综合性旅游项目融资方式

2009年12月国务院出台《关于加快发展旅游业的意见》之后，河北省形成了大力发展旅游业的统一认识，并在“十二五”规划中将旅游业确定为河北省发展的新支柱产业，河北省旅游业迎来了前所未有的发展契机。在《河北省旅游业发展“十二五”规划纲要》中指出，未来5年内，我省将重点打造10条精品旅游线路，重点构建“一极、两城、两带、十二区”的产业空间格局，重点建设220个旅游项目。

一、河北省综合性旅游项目的现状

近几年，河北省政府加大对旅游资源的整合力度，推动旅游行业体制改革，形成了一些综合程度较高的旅游项目。

（一）大西柏坡旅游项目：主要包括平山县和灵寿县部分区域。以西柏坡革命遗址为核心，以红色文化为主导，做大做强西柏坡红色旅游品牌，建设河北省旅游业发展的龙头，打造集爱国主义教育、红色文化体验、生态旅游、温泉养生、避暑度假、历史文化、乡村旅游等为一体的综合性、多功能的国内热点旅游目的地。

（二）秦皇岛—唐山湾滨海度假区项目：主要指秦皇岛和唐山湾沿海区域，以北戴河新区和唐山湾国际旅游岛的建设为契机，打造环渤海顶级滨海度假带、部级旅游度假区，形成集观光、休闲、度假、会议会展为一体的国际热点旅游目的地。

（三）张承草原生态度假区项目：包括张家口市的张北县、沽源县、尚义县和康保县，承德市的丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉县和隆化县，以打造草原风情与皇家文化相融合的生态度假区，建成华北最具吸引力的草原避暑休闲度假区和国际水准的自驾车休闲旅游目的地。

（四）崇礼—赤城冰雪温泉度假区项目：包括张家口市的崇礼县、赤城县、张北县，构建华北冬季旅游胜地、部级滑雪运动基地、山地温泉度假区，打造以滑雪休闲运动为主的国内热点旅游目的地。

（五）白洋淀温泉休闲聚集区项目：包括安新县、雄县、高阳县、容城县、高碑店市、白沟新城、霸州市、固安县和任丘市。以白洋淀为核心，建设集湿地生态、温泉休闲、商贸购物、文化体验为一体的复合型休闲旅游区和国内热点旅游目的地。

（六）桑洋河谷—昌黎葡萄酒文化休闲聚集区项目：包括张家口市的桑洋河谷、秦皇岛市的昌黎县、卢龙县。建设集葡萄种植、采摘以及葡萄酒生产、包装、储存、品尝、销售等功能于一体的葡萄酒文化聚集区，打造为国内一流的葡萄酒庄园聚集区和葡萄酒文化体验地。截至2011年6月，西柏坡管理局已经组建成立，解决了长期条块分割的局面；秦皇岛组建成立了山海关旅游集团，理顺北戴河新区管理体制；承德市组建了避暑山庄及周围寺庙景区管理委员会，实现了对核心景区的“统一保护、统一规划、统一管理”，同时整合重组塞罕坝国家森林公园、御道口森林草原风景区、红松洼国家自然保护区等坝上重点资源，实现了门票“一票通”；唐山市积极推动唐山湾国际旅游岛创建省级低碳旅游实验区等。

二、河北省综合性旅游项目的融资特征

第一，综合性旅游项目资金需求大。综合性旅游项目以旅游资源为基础，对这些项目的开发是一个旅游集群的开发，不仅需要对各相关地区的旅游资源进行开发，而且还需要开发配套设施，以使旅游者对旅游地有一个更直观的旅游感受，加上这些项目不仅仅局限于一个地区、一个方面，因此对资金的需求规模巨大。第二，对综合性旅游项目的开发建设复杂，效益波动大。河北省的综合性旅游项目因其规模大、综合性强，涉及多个地区和城市，因此，在开发过程中牵扯的利益关系多。而且，投资者最关注的投资风险和经济效益直接受旅游项目投资环境影响，再加上这些项目的收益主要取决于客源的多少，这又对政治、经济、人文等各方面环境因素十分敏感，因此投资收益的波动性更大。第三，综合性旅游项目的投资风险较大。一般来说，旅游项目的发展都会按照“开发—建设—再开发—再建设”的模式进行，这就要求初期要投入大量的资金。而河北省政府受财力限制，对这些旅游项目的初期投资量相对较小，而且一般要分几期投入，而招商引资力度不够，造成项目建设的周期太长，投资风险大，而且河北省旅游业还没有形成可以带动整个旅游业发展的“龙头老大”，知名度也有待提高，再加上项目开发初期的市场调研难度很大，因此投资者对项目开发前景信心不足。

三、河北省综合性旅游项目的融资模式设计

从上述特点来看，综合性旅游项目的融资需求大，综合性强，因此，对这些项目的融资也不可能由单一金融机构采用单一模式来提供，我们可以考虑采用以下几种方式。

（一）DCT融资模式DCT(Disperse-Combine-Transfer)模式，即分散—联合—移交方式，是一种政府(主要是省市以上)和私营部门在建设和运营管理旅游项目方面达成一种长期合同关系，强调了风险分担的非对称性。图1DCT方式的融资示意图该模式中，首先，政府部门作为综合性旅游项目的发起人，确定综合性旅游项目方案。然后，以政府采购的方式确定中标公司。第三步，由政府和特殊目的公司（中标单位的联合体）共同出资组建项目公司，由项目公司负责本旅游项目的具体实施工作，政府对项目具有一定的控制权、监督权。第四步，项目公司与项目融资参与者签订合同，包括与投资者签订的担保合同、与顾问公司签订的顾问合同、与银行签订的贷款合同、与项目承包工程公司签订的工程建设合同、与设备、能源、原材料供应商签订的供应合同具体合同等。第五步，进行项目融资。项目公司通过政策性银行贷款、商业银行贷款、基金、债券、国家财政旅游资源保护专项资金、招商引资等形式多渠道筹措资金。第六步，建设旅游项目。第七步，综合性旅游项目运营。该融资模式中，已经建设好的综合性旅游项目的特许期经营权归特殊目的公司所有，由其负责旅游项目的日常经营，旅游项目的经营收益作为对项目建设投入资金的弥补。最后，移交旅游项目。在特许经营期满后，特殊目的公司应无偿将旅游项目移交给当地政府，由当地政府重新聘用原项目经营管理公司对旅游项目进行经营管理。这样既省去了管理工作交接，又使得项目管理公司在特许期经营权内对项目精心呵护，不会造成留给政府一个难以收拾的烂摊子的局面。

（二）SPT融资模式SPT模式是信托型联合资产证券化的方式，是以信托方式设立特殊目的公司。对于综合性旅游项目来说，将项目中拟证券化的分项目的资产转让给SPT获得可用资金用于其他子项目的建设。图2SPT融资模式示意图SPT是以信托方式确立的SPV，综合性旅游项目中原有的政府前期投资或银行贷款在项目运营后把旅游资产的未来现金流打包，然后将这部分资产出售给SPT以获得资金；SPT将资产重组成规模化的资产池，通过增级机构对资产的增级，经过信用评级机构进行评级之后，发行证券，证券可以通过在证券市场上转让获取到可以使用的资金用于综合项目的开发建设。然后SPT作为证券发行人发行对证券化基础资产享有权利的信托收益凭证在市场出售，将来资产池的收益作为投资人的还本付息保证。原始权益人将证券化基础资产委托于SPT后资产所有权属于SPT，实现基础资产与原始权益人的破产隔离效应。这样通过资产证券化的方式把项目交给商业化的机构运营，既可以起到支持旅游业发展的目的，还可以正确引导资金走向，将政府支持和市场化运作结合起来。