“国九条”破资本冰

扬汤止沸，莫若釜底抽薪。丑闻频出的中国股市仿佛被抽去了薪火，已经跌到了冰点，几千万股民损失惨重。因此，要想重新烧热这锅冰水，必须在锅底烧上 把大火，这把大火就是“国九条”。

震撼资本市场的“国九条”

2004年2月1日，股市猴年开市后第一个星期天，资本市场传出重大消息，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》正式颁布，该《意见》一共九条，被市场称为“国九条”。

“国九条”之所以被市场重视，是因为该《意见》是国务院自1992年以来首次下发的关于证券市场的专门文件。股民们称之为“部级利好”。

2月2日，星期一一开市，“部级利好”立马发挥威力，沪深股市双双高开。有关信息显示，场外资金大量涌入。从沪市来看，整个2月份，累计成交4524亿元，创历史第二高。其中只有4个交易日的成交额在200亿元以下。

一向冷冷清清的营业部从这天开始人头攒动，受“国九条”鼓舞的股民们踏破了营业部的门槛。据―亡海媒体报道，随着上证指数以跳高40点开盘，当地股民们眼都看直了。有股民说，这是自2001年以来第一个好消息，终丁可以满仓睡觉了。当然也有股民认为，终于可以解套了？

经济学家们纷纷发表看法，如曹凤岐、谢百三、许小年：、巴曙松等。他们基本上都认同这样一个观点，这是一项正本清源的政策，有利于市场形成稳定的政策预期。

国外权威财经媒体如《华尔街日报》也很快做出反应，认为“‘国九条’是大力改革资本市场的蓝图，短期内将对股票市场起到提振作用，长期而言，对中国的金融改革也将至关重要。”

据记者观察，从2月1日至今，各方的反应基本上以正面为主，即使在评论苛刻的网络论坛，股民们对“国九条”的看法也是“这一回是动真格的了”。

民心所向由此可见一斑。

目前的经济大势

有句俗语，打锣鼓听音。一种流行的观点认为，“国九条”之所以受到市场如此关注，其中的一个重要原因是人们对政府的期望值增加。

新年伊始，“一号文件”和“国九条”相继颁布，一系列行动传递了这样一个信息――执政为民。

因此，与其说是“国九条”切中市场时弊，不如说是政府的信用使得人们对“国九条”的落实充满了期望。而这种期望和信任将成为资本市场下一步改革的基础。

从目前的中国经济本身来看，自“三农”开始突破后，资本市场改革也势在必行。国企问题、银行坏账、社会保障和农村经济等问题已经成为经济发展的重要障碍。种种力量和因素交织在一起构成了中国经济的现状，诸多问题需要解决，诸多乱麻需要理顺，各方利益需要平衡。这就需要寻找突破口。那么从哪里开始突破呢，深入分析之后，我们可以发现，资本市场在各种乱麻之中起着穿针引线的作用，不论是政府还是企业，都需要一个大资本平台来调整经济结构，调节各方利益。

因此资本市场也就作为第一根需要理顺的“麻”被挑了出来。

几种可能的走向

做大事必须观大势。

从2003年10月14日中共中央公布的《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，到这次的“国九条”，高层对资本市场的改革采取了循序渐进、脚踏实地、步步深入的办法。一方面不会引起市场震荡，另一方面可以将改革的措施落到实处。其调整的方向预计将具体体现在以下几个方面。

首先，随着金融管制的放松，金融市场化程度将加快，储蓄一统天下的局面将被完全打破。随着金融产品不断创新，准储蓄金融产品连续推出，在流动性很高的前提下，收益将大大提高。换言之，资本市场重新成为一个有利可图的多层级市场，大众投资的渠道也就相应拓宽，躺在银行的上万亿存款就可能被激活。

据了解，2004年1月29日，春节过后股市开市第一天，一大早宁波解放路营业大厅就有70多人排队存钱。这也许是一个佐证。

其次，资本项目下的自由兑换将成为现实。汇率风险将成为企业财务管理的主要内容之一。

其三，债券市场更加完善，公司债券将成为重要金融品种。一些有实力的民营企业和代表地方政府利益的公司将逐步进入债券市场。

另外，由于“国九条”役有确定相关细则，因此就留下了解释的空间，而这些解释的空间就可以用来调整资本市场的走向，使得它始终按照规范的轨道运行。

业内人士认为，这正是“国九条”的高明之处。

行业、企业与资本市场新格局

一种观点认为，“股市就是经济的缩影，做股票不必天天躲存股市中研究技术，要看看大干世界，看看什么是消费热点，什么在高成长，一切都清肩楚楚。”

无独有偶，2月初，一南方媒体发表了一篇观察文章，该文认为，“我们不能仅从‘股市’的角度来理解‘资本市场’，来解读‘国九条’。事实上，‘国九条’出台后，股市涨不涨，只是次要的；市场要发展，才是主要的。”

如此之类的观点代表了―种趋势――关注长期，关注经济本身。

根据刘各种信息的综合判断，我们叫以看到，从长期趋势来看，产业调整和经济结构的演进将会孕育比较大的市场机会。

预计在未未来―段时司，房地产、汽车、电力、银行和医药行业等行业值得重点关注。

具体而言，中国引气车行业正处于暴利向平均利润水平靠拢的时期，尽管汽车价格预期下跌、竞争加剧，汽车行业仍然是俏费增长最快的行业，值得长期看好。

房地产行业值得长期关庄。但现实的问题是，政策将在几年内有多次变化。此外，房地产行业整体的证券化水平不高，只适合对重点企业投资。

金融行业在中国经济长期发展中占着重要的作用。尽管股份制银行以及金融体制改革面临一系列问题，但金融行业将成为未来几年投资的热点。金融行业正处于证券化阶段，整体处于资本扩张期。金融类股票将成为资本市场的关庄点。

交通运输和基础设施。相对地域或经营垄断优势，加上宏观经济的增长，物流、机场、港口和航空将是未来几年保持长期稳定增长的行业。

能源和矿产资源。中国正进入快速工业阶段，而能原和矿产资原将是保障经济可持续发展的关键。因此，也将成为资本市场长期关注的目标。

企业方面，一些巨型企业即将入市，坊间传言，近期将有一个200亿元股本的公司―卜市，而一些地方政府也积极推荐本地的一些大型企业上市，欲打造木地的大蓝筹。

按照“国九条”确定的目标，也许创业板也将很快开板，中小企业也将杀人资本市场。

一系列的信息表明，未来一段时间，行业、企业、资本市场和政府：将会出现多方博弈，其力量的此消彼涨和一些重大事件将会影响剑各方的利益平衡，甚至影响到此次资本市场变革的走向。

预计在半年以内，资本市场的新格局将会现出端倪，因此，这段时间发生的事件都将值得关注。

几个关键因素 首先是能否执行下去。 从过去的很多例子来看，投资者对一些利好政策已经失去了信任。日“基金黑幕”曝光以来，伴随着一连串的丑闻，有关方面电出台了很多针对性政策，但是最后都流于形式，成了一纸空文。这一次在全国上下普遍看好“国九条”的情况下，依然有很多怀疑的声音，人们害怕这个大利好将成为又一次圈钱的开始。有人还总结出一些“规律”――机构吸筹政策利好机构拉升散户杀人机构出货证监会开始监管股市下跌机构吸筹……

这说明政府立信的重要性。

因此，“国九条”所涉及内容能否实际执行，将成为此次资本市场变革成败的关键。有人说，“这是一次治理资本市场的契机，但契机也有好坏，而这好坏就在于执行。”从目前股市的表现来看，这一点在半年内也许很快就可以得到印证。

其次，上市公司质量能否真正提高。

自2月1日“国九条”公布之后，一些“ST股票”大幅上涨，这难免让市场怀疑提高上市公司质量能否落到实处。而且，国企改革的艰难众所周灿，因此，上巾公司能否争气将成为此次改革成败的一个要素。所谓皮之不存，毛将焉附。役有一大批优良―亡市公司的存在，股市的繁荣只能是一句空话。

其三，中小企业能否真正进入创业板。

《意见》中提到，“分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道”。肯定这些中小企业价值的一个方式就是开办创业板，因此，创业板的设立以及运行情况将影响他们的资本热情。

其四，要警惕过分乐观的情绪。正如上交所研究中心卞任、这次资本市场改革意见起草入之一的胡汝银所言，如果所有人都期望从这一新计划中立刻获益，市场无疑将会出现新的泡沫。一旦新的泡沫成为现实，“这将使从根本上改革中国资本市场的努力付诸东流”。