银行业:“清理债务”传闻诱发下跌

本周四（6月2日），银行股在前期已经累积较大跌幅的背景下再度单日大幅下挫，“清理地方债务风险”的传闻成为诱发这一下跌的导火索。

事实上，此前外媒曾报道称“中国监管当局准备清理2-3万亿人民币（3080-4630亿美元）可能违约的地方政府债务。传闻的方案是：将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。中央政府将会介入偿还部分不良贷款、银行将承担一些损失、同时也将把那些原先限制民间投资的开发方案向民间投资人开放”。

不过，这一消息迅即被全国人才财经委副主任吴晓灵否认，她表示只是要在6-9月份进行地方政府债务的摸底，并称“这么大的事情怎么可能在这三个月完成”。

在中国人民银行近日的《2010中国区域金融运行报告》，详细披露了地方融资平台贷款等情况。由于平台贷款普遍额度大、期限长，用途监督存在一定困难，因此信用风险仍备受关注。“清理地方债务风险”的短期实施可能性有多大？如果成真，对银行股从估值到业绩的影响又如何？多家券商分析师对此进行了解析。

短期执行可能性低

国信证券认为，外媒关于“清理地方债务风险”的报道以及传闻方案应该只是政府的一个初步想法，距离实施还有较长距离，在短期内不太可能执行。原因在于：清理地方债务表示承认4万亿刺激政策存在巨大负面作用。从2009年开始巨增的地方债务，主要体现为地方融资平台贷款，与本届政府推出的4万亿经济刺激计划有密切关系。现在就清理债务，等于承认了经济刺激政策的巨大的负作用。经济刺激政策才出台两年，本届政府所剩任期不到两年，从历史经验上看，此时政府就承认刺激政策存在重大失误的可能性不大。

此外，在债务风险尚未大幅暴露前即进行大规模重组和清理的可能性不大，银监会对地方平台贷款的清查已持续了一年以上，存在风险的贷款为2-3万亿，与新闻数据一致。不过到目前，这些贷款是被认定为正常类贷款，1季度行业的不良率仅为1.1%。这意味着，这些风险目前是潜在的，还未进入暴露期。

国信证券也指出，地方政府尚未建立起自我约束机制，清理历史债务会带来重大的道德风险。而放开地方政府发债，并不能解决地方政府债务，只是对债务进行了转移。即使进行比较极端的假设，如果真的执行债务清理，在技术上仍然存在不少的困难。

银行板块仍可持有

对于外媒报道的清理地方债务风险方案，宏源证券的看法是，如果该解决方案为真，对银行板块而言不应该是利空。个中原因在于，原来预期由银行单独承担的债务，按照传闻的方案解决，将分解为政府、银行和民间资本三方承担，虽然具体比例和数额未知，但显然减轻了银行的压力。

“既然这个窟窿要补，还不如早点解决掉”。宏源证券分析师黄立军在报告中如是表示。

具体的计算是，如果2-3万亿债务在2011年内就全部处理掉，假设三分之二属于上市银行（外媒报道称三分之一属于国开行），那么会将2011年8230亿元的上市银行净利润全部吞噬。因此宏源证券也认为，2-3万亿融资平台数量巨大，不会一下子处理完毕，需要缓冲期。并且，随着这部分坏账的逐步处理，压制银行的一个风险点将得以释放，仍然可以理解为利好。

而据宏源证券债券分析师对城投债的调研情况来看，今年新增地方融资平台贷款非常少，城投债反而成了地方政府融资的主要工具。债券担保依然是地方政府信用，利率较低，买家主要是银行、保险公司和基金等机构投资者。从这样的情况判断，地方融资平台正在以多种形式影响中国经济，而城投债的投资者还在乐此不疲的投资着，这说明银行在逐渐从地方政府贷款层面撤出，投资者也并不认为地方债务存在严重问题。