正邦科技:中期业绩下滑逾九成逆市大举扩张胜算难料

上市以来，多次以配股、定增、发行公司债券等方式连续抽血资本市场的正邦科技（002157）并未给投资者带来好的回报。相反，自2012年公司业绩下滑逾三成后，今年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润下滑接近95%，令人大跌眼镜。

正邦科技将业绩下滑的主要原因归结为生猪价格的大幅下滑，但实际上记者注意到在生猪价格走势更为低迷的2010年公司业绩并未出现下滑。而就在经营处于困境的时期，公司却高举收购大旗，7月份以来斥资近6000万投向5个项目，在目前行业低迷的情况下公司此举遭到业内人士的质疑，表示其胜算难料。同时，有投资者直指正邦科技大肆“圈钱”后，并未把钱用在刀刃上，无视风险。

业绩出现严重下滑

正邦科技于日前了2013年半年报。半年报显示，1-6月公司实现营业收入72.22亿元，同比增长19.38%；实现归属于上市公司股东的净利润仅472.41万元，同比下滑94.68%；扣除非经常性损益后的净利润为-721.94万元，同比下滑108.57%。

对于业绩下滑的原因，公司解释为“报告期内，国内生猪市场行情持续低迷，生猪价格较去年同期大幅度下降。同时，公司新投产猪场产生亏损，使公司利润水平同比下降；报告期内，受H7N9禽流感事件影响，国内二季度家禽养殖量大幅下降，导致公司禽类饲料销量大幅下滑。”

记者注意到，近年来生猪价格一直不算稳定。相关资料显示，2009年-2010年5月生猪价格开始走低，到2010年5月达到最低点，其后开始回升，到2012年又再次回落。

不过，在生猪价格同样低迷的2009年和2010年，公司的净利润不仅没有下滑，反而实现了同比增长。同时，记者还注意到，今年以来，生猪价格下降的低点甚至比2010年低点还要高，因此从这一层面来看，公司业绩下滑不能简单的归结为生猪价格的下滑。对此，有研究人士表示：“正邦科技是2007年8月上市，而2010年恰恰又是大股东股票解禁的3年敏感期，在生猪价格如此低迷的情况下释放出高增长的业绩，当时这是否又是为减持铺路也未尝可知。”

另一方面，记者注意到，自从正邦科技上市以来公司管理层出现了大动荡。特别是2010年公司董事长和实际控制人的内讧更是将矛盾公开化，引起业内高度关注。据不完全统计，在正邦科技上市不长的这几年时间里公司已有包括1位董事长、2位总经理、2位副总经理、2位财务总监等在内的多位高管相继离职。

人事动荡虽然在当期并未反映在公司的业绩上，但此后的影响却逐渐显现。在新董事长周健上任以后，正邦科技2012年实现归属于上市公司股东的净利润8033.5万元，同比下滑36.34%；2013年上半年业绩下滑更为厉害。

逆市扩张风险重重

然而就在正邦科技经营困局已凸显的时候，公司却开始大举扩张。

公开信息显示，今年7月以来，短短两个月时间，正邦科技已经有超6000万的对外投资了。其中包括公司对河南广联畜禽有限公司增资1020万元、出资2000万元设立江西正邦生物科技有限公司、出资510万元设立正邦永旺饲料科技有限公司、出资2800万元设立湖南信诚动物营养科技有限公司、出资825万元设立广东君有饲料有限公司等。

事实上，就在正邦科技展开上述扩张时，公司的资产负债率已达到75.43%。而公司此前2011年和2012年的资产负债率还只有59%和69%。目前的这一资产负债率水平可谓是历史最高。奇高的资产负债率已经超过了一般商业银行的可放贷款红线，此后将给公司融资带来更大的压力。也正是在如此高水平的资产负债率下正邦科技仍去扩张，其风险言而喻，那么，其底气又在哪里呢？

记者注意到，正邦科技自上市以来已多次从资本市场大抽血，特别是近几年其融资的速度也开始加快，2010年公司通过定增募集资金4.6亿；2012年以配股方式募集资金5.43亿元；2013年公司又发行债券募集资金5.5亿元。

不难看出，每当正邦科技出现资金紧张时，其就会想方设法从资本市场圈钱，公司虽然打着“致力于发展的养猪业务”的头衔，但却无建树，业绩也是每况愈下。

近期正邦科技加大扩张力度，此举必定会对本已紧张的资金链造成更大压力，不排除公司再次抽血资本市场的可能，或许这是投资者另一个噩梦的开始。