不淡定的LP

LP开始坐不住了。

2007年PE有限合伙制开始实施以来至今，很多PE已近清算期。然而，许多PE机构所投的项目还没有实现退出，尤其是近两年，A股IPO的停滞，以及中概股海外上市的冷遇。

就在PE投资人苦苦觅寻退出渠道的同时，基金投资人LP也开始盘算退出的事。即便是熊晓鸽与阎焱这样的行业“头牌”级人物背后的LP，也因业绩未达预期而表达对两人的不满，甚至一些LP不愿意履行后续的出资承诺。

和其他投资不同，股权投资的主要特征之一就是投资期限较长，LP要完全履行出资承诺，其投入的资本将在长达5-10年的时间里处于相对不流动的状态。

在国内股权投资的激进期，一些LP确实在较短的时间内就分享到了高额收益，但现在全行业出现大调整，LP欲“赚快钱”就必然会出现与操盘人的矛盾。

“之前确实有不少个人投资者拿巨额资金投进了股权投资基金当中，这也导致出现市场风险时，他们往往无法淡定。”CLPA中国有限合伙人联盟创始人徐刚对《英才》记者表示，“之前所谓的那些LP，其实绝大部分不是真正意义上的LP。”

国内LP群体的构成，有两大主体——企业和个人。但在国际上企业和个人并不是LP的主体。

“国内很多企业参与一些股权投资基金，其实并非认为股权投资基金会真的为其带来多大的回报，但出于各种关系还是投资进去。因为一些基金有特殊的背景。另一些企业则是财务性投资所以选择做LP，但是很多企业热衷于靠股权投资来赚钱，这就有问题了。”徐刚认为，企业不应该成为LP的主体。

一些PE机构已经意识到了这个问题。曾经风光一时的九鼎投资自去年开始对出资人结构做出调整——由原来的企业、个人，逐步向大型机构出资人转变。其目的就是为求LP更成熟、更稳定。

在行业出现波动的时候，不仅仅是PE在寻求多元化的退出渠道，其背后的一些LP为了改善流动性和优化资源配置，也迫切需要转让其持有的PE基金份额。有业内人士认为，建立PE二级市场将使PE行业的产业链更完整也更健康。

去年下半年，由北京金融产权交易所发起设立了“中国PE二级市场发展联盟”，成为国内第一个PE基金份额及基金所投项目的交易平台。今年4月中旬，上海浦东新区金融服务局局长施海宁表示，上海建设PE二级市场交易渠道已迫在眉睫，浦东已经将此作为重要的任务。

LP因自身现金流危机，急需甩卖手中已出资基金份额，也催热了PE二级市场的生意。今年3月，歌斐资产管理有限公司成立10亿元人民币的“歌斐S基金”，成为目前国内规模最大的专注于PE二级市场的基金。

根据诺亚财富数据显示，截至2012年底，全球PE二级市场基金募集量创下180亿美元新高，交易量也攀升至历史新高的350亿美元。 350亿美元 截至2012年底，全球PE二级市场基金募集量创下 180 亿美元新高，交易量也攀升至历史新高的350亿美元。

LGT Capital Partners是一家全球私募基金，自1997成立以来，在全球PE二级市场相当活跃。其一位负责人对《英才》记者表示，“2008年金融危机时，国外PE二级市场交易非常活跃，很大的驱动因素就是当时国外的一些LP，包括大型的机构LP，如养老基金，由于投了很多基金，结果损失惨重，出于优化资产配置或回收现金流，纷纷转让手中基金份额。”

如今，通过整合调整，PE行业渐渐回归到正常发展的轨迹，LP选择GP的标准也有了新的变化。以前GP只要表示有渠道、资源，能做Pre-IPO项目，就会得到LP的青睐，如今LP开始更注重GP的行业研究能力、专业投资和管理能力，以及多渠道的退出能力。