掘金蓝筹股深化行情

在振荡市中板块明显出现分歧迹象，此时低市盈率、低市净率、低价股、价值优势的蓝筹股正被市场所青睐，A股风格转化已经出现痕迹。

今年一季度，在中小盘个股下跌调整的同时，银行、钢铁、房地产、建材等传统蓝筹股分布的行业涨幅居前，周期行业重获青睐、消费行业被冷落。“风格转换”被讨论了一年之久，当已经无人提及时却悄然发生。在后知后觉的券商二季度策略报告中，蓝筹股多被写在了推荐的最前面。A股风格转换已经初显痕迹，而“估值修复”则被机构认为是2011年最大的主题。

在刚刚过去的3月，行业板块中表现最好的是钢铁、地产股，而紧跟其后的是采掘、有色、金融等板块，可以看到权重蓝筹股的表现更为突出，开始受到资金追捧。而其它一些二线蓝筹股则相对疲软，特别是农业和信息设备表现最弱，远远跑输大盘，交运、电子、医药、机械等板块也出现负收益。在振荡市中板块明显出现分歧迹象。但这一次不是消费类更为抗跌，而是蓝筹股表现更为稳健。

从各大指数的表现来看，3月份仅上证指数收出红盘，包括深成指、沪市300都出现下跌势头，特别是中小板和创业板指数跌幅较大，显示出市场个股调整和分化的压力。而且从今年以来，这两大板块已经表现乏力，需要保持警惕。

申万风格板块的表现显示，低市盈率、低市净率、低价股、价值优势等类型个股近期表现更为突出，对应的无疑就是像钢铁、煤炭、金融、地产这样的蓝筹板块，这也从另一方面来验证了蓝筹股的相对强势。4月6日，在央行宣布年内第二次加息的背景之下，市场并未出现调整，金融、煤炭、钢铁等权重股再度发威，上证指数更是一度站到3000点之上。

再提蓝筹股回归

日前，华夏大盘精选披露2010年年报，“最牛基金经理”王亚伟更加看好今年下半年的投资机会，其中大盘蓝筹股受到其青睐，而调整充分的房地产股也存在估值修复机会。王亚伟明确表示，通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素。国内劳动力成本上升、资源品价格改革、货币投放绝对规模较大以及美国等主要经济体实施量化宽松政策带来输入型通胀等因素，决定了国内通胀压力短期内难以缓解，也决定了货币政策收紧的趋势将在相当长一段时间内持续下去。

不过，王亚伟认为，下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。结构性行情的特点仍将延续，不过更有可能表现为结构性风险的释放。以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。

4月份最大的事件就是2010年年报和2011年一季报的披露，也是最后的截止日。银河证券统计，截至3月27日，公布2010年年报的907家公司中，主板公司净利润同比增长40.9％，中小板公司增长35.6％，创业板公司增长38.9％。其中，一些传统行业的上市公司业绩多出现超预期的情形，而去年股价表现不错的新兴产业和消费等行业的上市公司业绩低于预期较多，新上市的新兴产业股票很少大幅超预期，相反有大幅低于预期的。而目前，中小盘个股的估值普遍仍在40倍上方。

东莞证券分析师费小平在接受采访时表示，从目前的态势来看，2010年业绩高增长基本明朗，预计增速应该有超过20％以上。而随着年报的披露，业绩的高增长将得到确认，也将进一步降低目前A股市场的整体市盈率水平。这样的业绩高增长将带来大盘的向好，特别是蓝筹股的业绩较为突出，有望带来风格转换。从目前市场的整体估值水平来看，市盈率只有17倍左右，依然处于历史低端。而从蓝筹股的表现来看，已经出现较好的企稳走势，随着估值水平的进一步降低，后市应该仍会有所体现。

4月分水岭

从历史看，4月份常常扮演行情分水岭的角色。因此，有业内人士指出4月份行情或将面临方向性选择，指数要么强势收复3000点大关；要么掉头下跌。华泰联合证券的研报认为，在经过纠结的3月行情后，目前的消息面依旧多空交织，市场和政策对通胀的解读，将成为股市方向性选择的重要因素。不过，从目前来看，还看不到机构对此达成一致。既然在基本面暂时看不到多头共振的可能，那么后市行情的演绎的路径还将落到技术面。如果节后沪市能以单边2000亿元的成交量强势站上3000点整数大关，那么行情就有望确认有效突破；反之，则股指仍将延续2800～3000点的区间震荡。

费小平指出，如果行情风格转换顺利的话，大盘仍有望震荡上行，预计运行区间将在2900～3100点。可以看到，一方面蓝筹股有估值修复空间，另一方面小盘股和题材股有估值回归压力，需要观察哪一方能占上风，蓝筹股的估值修复行情有可能推动行情深化发展。

目前市场主要的风险在于：利比亚局势持续导致油价大幅飙升，拖累全球经济的复苏；国内通胀超预期上涨，导致管理层出台的调控力度也超出预期；经济出现较大幅度回落或者年报业绩低于预期等。

华安基金的研报认为，由于前期宏观调控见效，2季度CPI可能筑顶，加息也将接近尾声。公司对市场整体保持偏乐观的态度，看好投资引领经济回升和相对应周期股的良好表现。在市场风格方面继续看好低估值的大盘蓝筹股的表现。国泰基金预计二季度市场仍将维持震荡向上的走势，倾向于投资周期性大盘蓝筹股，资金面虽短期内保持宽裕，但值得警惕的是多次加息对资金面所产生的累积效应，转折点可能会出现在6月份，风格出现动摇也可能在此时分化。

行业配置

从近期密集亮相的二季度券商研究报告来看，券商普遍看好二季度的蓝筹股估值修复行情，而这与3月蓝筹股的频频异动不谋而合。根据某知名财经网站的调查，有30％的股民认为加息对银行股的影响最大，25％的股民认为影响最大的是地产股票，其次是有色、煤炭、农业等板块。招商证券认为，加息对银行利差有一定负面影响，但整体影响不大。目前银行股的估值是在防御品种中最优秀的。而对保险股来说，加息使得保险的长期回报率提升，但是保费压力也同时加大，整体影响仍呈中性。

华泰联合证券则预计加息影响最大的将是房地产板块，因为将提高整个房地产行业的融资成本，短期地产股或将承压，预计地产股的反弹将告一段落。但是另一方面，地产股的估值依然较低，预计不会出现持续性的下跌，地产股仍可以中线逢低吸纳。

对于二季度具体的投资品种，华宝证券在研究报告中指出，4月份依然看好以有色、煤炭为代表的资源股，受益于保障房建设和西部基础设施建设的中西部钢铁企业和部分新型节能建材类公司。一季度业绩有望超出市场预期的银行板块值得逢低买入。另外，明确获得国家政策扶植的高铁、区域振兴、智能电网、特高压等热点值得持续关注。

由于个股分化相对严重，因此在个股板块的选择上，费小平认为应该首选还是以低估值的蓝筹板块为主，像金融、地产、煤炭、化工、钢铁、机械板块。银行股业绩相对突出；保险股处于底部区域，未来成长空间仍较大；券商股随着创新业务的拓展，有望实现业绩的回暖。未来煤价仍将维持高位，资产整合继续推进。随着油价的持续高温，化工产品出现明显的提价，有利于短期提升毛利率水平。钢铁行业成本压力有所减轻，受灾后重建影响，未来需求会有所回升。此外，电力股也可纳入关注范围。近期有消息称我国近期有望重启煤电联动，上调部分省市的上网和销售电价，有望缓解发电企业困境。