掘金三季报

宏观经济在上半年的持续景气是上市公司业绩增长的主要原因，很多公司在此背景下均实现了业绩的超预期增长。但随着净利润基数的提高以及各公司营业利润的相对趋稳，业绩增速在下半年“放慢脚步”则在意料之中。

2007年上市公司中报的大幕刚刚落下，三季报的披露工作又即将展开。三季报是否会续写近年来的高成长神话?投资者翘首盼望的三季报业绩浪是否又会出现?

总体业绩同比增八成 但环比增速放缓

据WIND资讯的数据统计，截至10月23日，已披露和已预告业绩的上市公司达690家，其中，已披露前三季度财务数据的上市公司达到387家。这387家公司前三季度累计实现净利润610.79亿元，同比增长约80％；净利润同比有所增长的和亏损额减少的合计292家。

上述387家公司前三季度累计实现营业总收入6971.35亿元，同比增长约24％；累计实现净利润610.79亿元，同比增幅达80％，远远高于去年的30％；有342家实现盈利，其中32家同比实现扭亏；45家公司亏损，其中23家为首次亏损。数据显示，前三季度上市公司的净利润增长与去年同期相比并未放缓。

截至10月23日，有9家上市公司1～9月实现的净利润超过10亿元，如华能国际、海通证券、中信证券等；净利润在1亿元以上的公司则达到112家，占已披露数据公司总数的28％。其中招商银行前三季度累计实现净利润99.7亿元，同比增长128.09％。

有292家公司的净利润与去年同期相比出现增长，其中有30家增长幅度在10倍以上，它们是吉林化纤、中西药业、*ST黄海、东北证券、舒卡股份、海通证券、两面针、航天通信、鹏博士、陕西金叶、S*ST昌源、通策医疗、宏源证券、轻纺城、中卫国脉、鑫富药业、成都建投、锦龙股份、中核科技、渝三峡A、电广传媒、*ST罗牛、ST东海A、金城股份、深鸿基、泛海建设、广济药业、宝商集团、华仪电气和天富热电。此外，有105家公司的净利润增幅超过了100％。目前，吉林化纤的净利润增长率最高。该公司前三季度实现净利润约1.09亿元，同比增长2007倍，这主要受益于公司所在的粘胶行业处于行业景气周期，公司的主要产品销售价格大幅上涨。

从前三季度的每股收益来看，已披露数据的上市公司平均每股收益为0.26元，高于去年的0.17元；已有19家公司的基本每股收益高于1元，60家公司的基本每股收益高于0.5元。其中，伊泰B股的基本每股收益最高，达2元；东北证券紧随其后，基本每股收益达到1.81元，而其去年同期的基本每股收益仅有0.09元。

但美中不足的是，三季报显示出上市公司业绩增长放缓。经过计算可以看到，387家公司的业绩二季度与一季度相比较，净利润增幅达到了31.36％，而三季度较二季度的净利润增长幅度却减至5.06％，环比净利润增长速度已呈现出放缓之势。

市场人士分析称，宏观经济在上半年的持续景气是上市公司业绩增长的主要原因，很多公司在此背景下均实现了业绩的超预期增长。但随着净利润基数的提高以及各公司营业利润的相对趋稳，业绩增速在下半年“放慢脚步”则在意料之中。

高景气行业众多

已公布三季报的387家公司共实现了610.79亿元的净利润，而净利润额排名前30的公司所实现的净利润总和达到了383.53亿元，占62％。这30家公司中有5家属于金融、保险业，如招商银行、民生银行；10家属于金属、非金属行业，如中金岭南、柳钢股份；5家属于采掘业，如西部矿业。由此可以看出，高景气行业的公司对今年三季报的整体业绩水平有着直接的贡献。

从行业角度看，煤炭、钢铁、有色金属、地产、金融、化工、机械制造等行业都表现突出。例如，化工方面，受石油价格高企、需求拉动等正面因素影响，部分化工原料、化工产品的市场表现明显好于预期，甲醇、PVC、粘胶短纤等产品的价格继续大幅上涨；金融、地产、食品饮料、机械等行业则进入高度景气周期。

牛市背景下，券商类上市公司有着非常靓丽的三季报数据。如近日公布三季报的海通证券前三季度净利润达40.97亿元，东北证券前三季度的净利润为10.5亿元。

在ST类公司中，已有38家公司公布了三季报，业绩明显呈现分化态势，有19家公司实现盈利，另外19家公司业绩仍为亏损。其中，ST平能的业绩情况最好。另一方面，45家亏损企业中ST公司就占了42％，可见亏损企业仍较集中于ST公司之列。

投资收益依旧占比显著

截至10月23日，披露三季报的387家上市公司中有235家公司获得了投资收益，占60.72％。上述387家公司前三季度的投资收益高达73.32亿元，占净利润总额的12％。从整体上看，股票投资收益所占比重不高，但各公司之间存在较大差异，投资收益占净利润比例超过30％的有85家，超过50％的有56家，超过100％的有24家。

但从个体而言，不少上市公司纷纷将投资收益作为“创收”的有力助手。从总额来看，成都建投、东北证券、岁宝热电、国电电力、上海电力的投资收益位居前5名，前三季度投资收益均在4亿元以上，成都建投更是达到6.38亿元。从占净利润比例来看，悦达投资、电广传媒等位居前列。

以成都建投为例，公司前三季度实现净利润3.3亿元，同比增长2867％，每股收益1.232元。成都建投三季报披露，持有岳阳纸业、招商银行、中铁二局、浦发银行、吉林森工、中国神华、上海家化、S乐凯、建设银行，恒源煤电等公司股权，初始投资成本合计4.52亿元。另外，由于公司控股子公司国金证券有限责任公司经营业绩预计大幅提高，预计2007年全年的累计净利润较上年同期大幅增加。

从参股上市公司的行业来看，金融机构最为热门，除此之外，是稀有金属、石油、煤炭等企业。比如，岁宝热电持有民生银行219436000股，占民生银行股权的比例为1.52％，初始投资成本5000万元；持有南京银行23万股，占0.01％；持有交通银行40.1万股；持有光大银行242万股。与之类似的还有南京高科参股南京银行等。

相对于银行来说，上市公司对证券公司的参股比例要高得多，参股券商的上市公司如吉林敖东、辽宁成大、两面针、雅戈尔等受益匪浅。

除持有金融类公司股权外，当前很多公司已经瞄准了新上市公司。比如，刚上市的中国神华就受到了不少上市公司的追捧。烟台万华、汉商集团等在三季报中披露，分别持有神华65,9万股和7000股股权。另外，烟台万华还持有中海油服12.3万股股权。

根据新会计准则，对于交易性金融

资产，取得时以成本计量，期末按照公允价值对金融资产进行后续计量，公允价值的变动计入当期损益。这就意味着这些交叉持股公司面临价值重估机会。

上市公司之间交叉持股成为一些公司投资收益的重要来源，但需要指出的是，与此伴生的潜在风险不容忽视。在牛市环境下，因股市上涨而显示出绩效的增长，很多上市公司不务正业，更像一家投资公司。长此以往会影响到公司、甚至资本市场的稳定健康发展。

从三季报中发掘好股

2007年上市公司业绩的大幅增长也成为牛市最有力的助推器之一。与此同时，投资者仍需警惕业绩剧增背后隐藏的泡沫性因素，谨慎进行理性投资。综合而言，可关注以下几方面的机会。

首先是业绩超预期的龙头企业。这些企业处于步入景气周期的行业，有条件出现季度业绩后的年度业绩，甚至今后几年内的大幅增长。比如处于景气度大幅度回升的粘胶行业。

统计显示，受益于国民经济的发展和下游投资的拉动，以钢铁、煤炭、有色金属为代表的上游行业表现出色。同样，造纸、化纤、电气设备、交通运输等行业也有不俗表现。

分类统计表明，上市公司三季度业绩预告中预增的公司主要集中在房地产、机械、医药、化工行业；业绩预减的个股主要集中在建材、机械、纺织服装等行业；业绩首亏的个股主要集中在医药、房地产、化工行业。可以看出，机械、医药、房地产行业内个股分化严重，需要重点分析行业内个股的具体情况，但选择龙头企业总是不会错的。

其次是业绩持续增长的公司。业绩预增往往是基本面好转的强烈信号。只有基本面逐步改善，或者说有明显的转机，业绩才可能出现大幅的转变。所以，在业绩预增个股中寻求基本面明显改善的个股是投资的重点。

那么，哪些个股是基本面明显改善的呢?从三季报对全年业绩的预告情况来看，不少上市公司全年业绩预增幅度较大。比如，渝开发预计今年净利润较上年度增长8000％以上；岁宝热电预测因投资收益增加和主营业务增长，今年累计净利润与上年同期相比增幅达16600％以上。

全年业绩将出现根本性改观的还有“借壳”概念及重组概念、资产注入概念的上市公司。比如，东北证券预计今年全年净利润同比可增长7500％；蓝星石化称，因公司资产重组完成，预计今年净利润同比可增长3500％～3800％。

在风险丛生的ST板块中，一些基本面扭转的上市公司值得重视。*ST南控和*ST方向表示，公司因转让股权和投资收益，全年将实现扭亏。ST中业绩情况最好的ST平能，前三季度的净利润为1.805亿元，去年则为亏损2.42亿元。作为*ST兴发资产置换后形成的新公司，其经营业务已由农业种植业和畜牧养殖加工业转变为煤炭开采销售，受到今年煤炭价格上涨的有利影响，公司今年的业绩大为好转。

再次，要重点把握业绩预增行业中流通市值较大的公司，大盘蓝筹股仍然是今后市场的热点。所以主力的投资思路依旧会围绕大盘蓝筹股，而业绩的超预期无疑是它们继续走高的主要原因。但也要注意，大盘蓝筹股在过度炒作后，阶段地抛出也是必要的，等其股价回落到一个较为合理的水平后再介入。

最后，有潜在资产注入和资产重组的个股。由于资产注入和资产重组存在巨大的不确定性，这类个股较难把握。在资产注入方面，投资者不妨选择一些大股东背景强大的、且控股股东只有一家上市公司的股票，这些公司的资产注入可能性较大。在资产重组方面，投资者可以选择一些在定期报告或公告中已明确指出要进行资产重组的上市公司，如ST银广夏多次在年报和公司公告中指出，公司债务重组方案正在向有关部门报批。