庞飒:不投机 做长期投资

每天7：50到公司的第一件事便是阅读各大报刊和重要资料，了解当天的重要消息；8：45开晨会，大家进行交流。展会后开始了一天的工作部署。其间，不外出的时候，会打电话与同行交流看法。还有一个习惯是每天下午3：00收盘后，都会下楼散心，抑或邀上几个同事到滨江大道星巴克喝杯咖啡或宝莱纳来杯啤酒放松一下。回来继续做案头研究。一般情况下都不可能准时下班。这就是汇添富优势精选基金经理庞飒的一天，庞飒把自己一天的工作归结为：阅读、交流、思考。而思考的最终结果就是――好公司、好股票浮出水面。

“我还是坚持自己的观点，不投机，宏观把握，做长期投资”

选股就是选公司

借力股市熊转牛的东风，2005年8月，由庞飒管理的汇添富优势精选基金成立。2006年全年净值增长率达到155.19％，列偏股型开放式基金第一位，并获得2006年度开放式混合型基金金牛奖；2007年以来则实现了超过130％的净值增长率。而庞飒参与管理的另一只基金，于2006年8月成立的汇添富均衡增长基金，成立以来也已获得超过200％的净值增长率，在同期成立的同类基金中名列前茅。

介绍一下你的选股的要素和流程。

庞飒：我在不断思考好公司的定义。我的投资思路的建立是一个反复的过程。从自我肯定到否定再到肯定。我目前的评判标准主要为以下四点：

第一，业务清晰。我们不需要那些业务错综复杂的公司，我们选择业务清晰、一直专注于自己的业务、有核心竞争力的公司。

第二，战略明确。好公司有清晰的市场定位及发展思路，有五到十年甚至十五年的发展规划。比如我们倾向于去寻找立足于国内需求，满足于国内大众的企业。

第三，管理规范。巴菲特说：“一个优秀团队远比设计什么样的制度更重要。”在中国，不仅要有非常优秀的团队，而且要有非常规范的管理制度和一个很完善的管理流程。

第四，财务透明。财务透明是一个好企业的基础。我们研究一家公司都是先看财务报表，再看券商的研究报告。现在财务报表明晰化程度越来越高，财务报表的可读性越来越强。一个连财务报表都做不好的企业，你还能相信它能做好其他的吗?

有了以上四点，基本上可以判断一家公司的优劣了。

好公司是否等于好股票?

这是一个充要条件还是近似等于?

庞飒：我认为好公司肯定是好股票。在中国目前特定的历史条件下，资本项目是管制的，优秀的企业又是有限的，而整个中国经济还处在一个蓬勃向上的成长状态，基本上好公司就是一个好股票，没有任何疑问。

卖方泛读内部精读

你们的信息来源有哪些?

庞飒：基本上所有的券商都会给我们提供研究报告。另外对于上市公司，我们会通过它的行业性网站，专业性杂志全方位地研究。我们讲究“卖方泛读，内部精读”。

汇添富在信息研究方面有什么特别之处吗?

庞飒：我们认为信息要产生价值，一定要在对等的条件下，让信息“激动”起来，碰撞产生价值。有些基金经理只接受行业研究员的报告，自己不研究，只是凭印象做决定，这样就会信息不对称，造成严重的后果。在我们公司，基金经理和研究员平等互动共同研究。每周一、周五开会交流，一起讨论产业布局，宏观景象：在此基础上，再研究企业、细节。

你所谓的“卖方泛读，内部精读”是什么?

庞飒：对于券商的研究报告，我们都是泛读的，也就是我葡说的“卖方泛读”。在看研究报告之前，先读报表，你通过阅读财务报表，再拿出公司先前的招股说明书，前后对照，就能形成历史的严格的竞争优势的对比，发现其中的变化，形成一个大致的判断，与之相随的可能会产生大量的疑问，这就是我们说的“内部精读”。

面对挑战　选定公司不放松

从2005年到2007年，两年间中国股市发生了太大变化，庞飒管理的汇添富优势精选更遇到两次大的挑战。头一次大的挑战就是刚成立的时候，2005年8月25日基金成立，1200点左右建仓，基金净值最低跌到九毛七，破了面值，差点坚持不住了。第二次便是今年一季度，基金做不过散户，跑不赢大盘。

最终，又都是怎样化险为夷的呢?

庞飒：第一次还要感谢公司。关键时刻，公司力举“从基本面出发，挑选高质量证券作中长期投资布局”的理念。公司老总对我说：我对你的考核期可以是无限，只要你有正确的理念和方法。我们当时坚定看好股市，非常积极地建仓，后来扛到12月，我们终于走出来了。而第二次，整整4个月，都活在一种巨大的外在压力下，但是我还在坚持。之所以如此谨慎，经历了03、04年的市场，我怕了那些业务不是很清晰，治理结构不透明的股票了。我可能在熊市里养成了带着放大镜观察的习惯。可能牛市里大家会说蒙着眼睛挑公司，熊市里面就要带着显微镜去看公司，但是我要强调是以统一的标准去看待。现在回过头来看，那些股票通常都是赚小钱亏大钱的，绝对只是短期的扰动。真正给我们赚大钱的股票，都是我们05年持有到现在的好公司。

这两次挑战给你和你的基金留下了什么?

庞飒：心态上非常从容了。投资非常讲究心态，情绪的任何波动都会影响你对价值的判断。你是不是能保证在任何情况下，都能坚持用统一的标准公允地评价这个事物，在投资生涯当中是需要去逾越的、需要去克服的。我不会让那些我不看重的东西去打扰我，打乱我自己主体的思路。

看好后市　做长期投资

参与管理百亿元资金的庞飒，其实并不是金融相关专业科班出身，他在浙江大学的本科专业是生物学。可是就凭着对证券行业的浓厚兴趣，辅修的证券气化使得他有了进人这个行业的敲门砖。而理科背景形成的严谨思维方式，2001年加人申银万国时，庞飒担任行业研究员有独特的优势。因为做研究员，推理严谨，至少就会成功一半。加之勤奋和质疑精神，他得以在这个领域向更前沿的方向发展，转变成今天的基金经理。

你对行为金融学怎么看?

庞飒：我还是坚持自己的观点，不投机，宏观把握，做长期投资。

你认为什么是好的投资?

庞飒：投资其实是很简单的，如果你能把复杂的东西简单化，你越可能成功。越是把简单的东西复杂化，越是迷糊，越是迷失方向，迷失价值判断的标准，迷失把握。所以我对一家公司的价值标准也好，估值水平也好都倾向于简单化，成功的投资就是在抽丝剥茧的过程中发现最本质的东西。

对后市怎么看?

庞飒：中长期看好。从短期来看，上市企业盈利能力普遍很好，而且它们的业绩表现从二季报来看依然超过市场的预期，特别是大盘蓝筹。长期来看，人民币升值，中国经济发展依旧迅猛，自然看好中国股市。