鼠年股票池

金鼠年春节刚过，上证综指在年线附近上下波动，今年股市能否再次走出一轮波澜壮阔的行情呢?在当前宏观调控仍然从紧的大背景下，支撑牛市基础的两大心理预期发生了改变，内外需回落情形下企业盈利高速增长的持续性受到怀疑，而次级债危机背后的流动性困境，更加速了短期资金流出市场的动作。

市场普遍认为，2008年行情将以非常复杂的中期震荡为主，因此精选个股尤其显得重要。为此，本刊在综合多家机构研究成果的基础上，提出了36只值得投资者关注的个股，构筑鼠年的股票池。

在政策暖风频吹之下，近期市场逐步摆脱了前期的恐慌性杀跌走势，走出了一波反弹行情，投资者的信心有所恢复。

近期，当上证综指再度调整到年线附近的时候，管理层适时推出了利于市场的一系列政策措施来稳定市场。证监会再批新的股票基金以及9家基金公司获准专户理财的利好消息，被市场认为是政策底已经显露，两市大盘终于迎来了久违的反弹行情。

但是，反弹行情能延续多久?能否再次走出一轮波澜壮阔的行情呢?从目前分析看，投资者仍显出谨慎乐观，对后市是否完全回暖缺乏信心。

目前，导致前期下跌的原因基本没有发生改变，即使管理层出台某些利好政策，也只能对短期市场产生影响，不太会改变市场本身运行规律。

据分析，有几个方面因素还困扰着市场，让投资者找不到未来方向。

尤其是美国次级债危机对全球金融、经济运行的影响远未结束，金融机构亏损案件和美国经济呈现下滑趋势，对投资者心理预期造成了很大影响，中国能否在次债阴影中独善其身仍充满了悬疑。

可以确信，外部经济和金融市场的不确定性今后将继续影响中国的实体经济和股市投资者情绪。

次债危机影响几何

最近几个月，美国次级债危机愈演愈烈，国际金融市场动荡不安。美国经济下滑迹象明显，进入衰退的可能性在加大。房价下跌不止，经济增速在2007年四季度大幅下滑，失业率上升，消费者信心下跌，消费增速放缓。

同时，次级债之外的低投资评级类贷款的价值也大幅缩水，金融危机已蔓延到企业债领域。市场担忧次级债危机将扩散和演化为全面性的信用危机。

2月上旬在东京举行的七国财长会议(G7)认为，次级债相关的损失可能达到4000亿美元，远比美联储早期估计的1000亿～1500亿美元高，并承认难以预计高出的部分将在哪里和什么情况下发生。各国对今后全球金融条件是否继续恶化并不乐观。

国际货币基金组织总裁卡恩先生对中国提出忠告：新兴经济体不可能在全球金融危机中独善其身，中国当未雨绸缪。

中金公司认为，美国房地产萧条和次债问题波及其他发达国家乃至发展中国家新兴市场的经济发展，也给中国经济和金融条件带来两个直接的影响：一是美国持续大幅降息限制了中国利率水平上升的空间，加上中国上升中的通货膨胀因素，导致中国“负利率”在持续，而这对金融资产，包括房地产、股价都有正面的支持。另一方面，过去两年中国调控政策主要通过信贷压缩的政策使得经济增长放缓。但如果2008年的出口增长受外界因素影响而显著回落的话，为了防止经济出现大幅下滑，政府会进一步采取扩大内需、加大固定资产投资的方式，因此信贷控制就有可能趋于放松。

对冲基金汇信资本的董事总经理苏淑敏认为，现在并不是投资中国的最好时机。因为美国经济发展尚不明朗，中国经济增长可能放缓，而宏观调控则不会很快结束。她虽然看好中国经济的长期发展，但认为短期内风险溢价上升，会使得股票市盈率下降，导致股价下滑。

资金面趋紧

其次，对市场扩容问题的担忧。在中国平安提出1500亿元巨额再融资计划后，扩容问题引起市场强烈关注。创业板、H股、红筹股回归都将带来融资需求，而今年2、3月份的8000亿元大小非解禁更会对信贷紧缩环境下的市场带来资金压力。

2月20日，市场传闻浦发银行计划推出增发10亿股募集不超过400亿元的再融资计划，公司股价以至跌停收盘，同时累及银行板块乃至整个大盘。

新基金的发行能够缓解阶段性流动性“不足”，但可以肯定的是，2007年乐观局面已经不可能重现了，投资者对市场回报预期也应有所降低。

事实上，机构也在陆续减仓。银河证券基金观察显示，自今年1月以来，基金大都采取了保守谨慎的做法，很少在市场做出大动作，且部分基金已经转变为A股市场彻底的看空者。部分基金在目前的市场上已经不打算再大量买入股票，而是保持现状或选择卖出。

中金公司对春节后的两周中市场资金流向趋势分析显示，资金流向出现较大逆转，首次呈现整体的主动性资金净流出，日均资金流出近86亿元，呈明显的“卖出背离”信号。这显示近期投资者买入意愿依然很弱。由此判断，市场弱势格局短期内恐难以改变，反弹的持续性值得担忧。

宏观调控仍从紧

再次，宏观调控政策近期不会放松，控制通胀已经成为政府各项工作的首要目标。

1月份全国居民消费价格总水平(CPI)涨幅同比上涨7.1％，创出了11年来月度历史新高，因此预期短期内管理层不会明确表态放松紧缩政策，不会改变两个“防止”的说法，将依然实行“适度从紧的货币政策”。

中银万国分析认为，中国物价忧虑始终存在，1994年的教训异常深刻。在1993年粮食价格不断上涨的背景下，1994年还在“大干快上”，信贷和投资以超过30％和60％的增速狂奔，结果恶性通胀把中国经济拖入1995～1996年的衰退期。而1月份的信贷数据已经显示，在地产，股票市场资金存在巨大资金缺口的情况下，8000多亿元资金被迅速吞噬，全社会对资金的渴求异常旺盛。一旦完全放开，后果难以想象。

申万估计，未来1个月存款准备余率还会上调50个基点，不对称加息的可能性上升。但是，表面的“维持原状”预示着潜在的政策放松。广发证券认为，即在不出现方向性变化的情况下，虽然宏观调挖的政策存在松动的可能，但短期内不会变为现实，“两会”之前紧缩的预期将持续存在。

业绩增长是否具有持续性

在种种原因背后，实际上支撑牛市基础的两大心理预期发生了改变：内外需回落情形下企业盈利高速增长的持续性受到怀疑，而次级债危机背后的流动性困境，加速了短期资金流出市场的动作。即使人民币升值的趋势依旧明朗，短期市场供求失衡加剧了投资者的恐慌和谨慎心理。

从业绩与估值这两大支撑股价的要素来看，2007年沪深300指数上涨161.55％的分解中，估值的提升与业绩的增长分占2/3与1/3。本轮调整行情自1月14日以来，沪深300指数下跌16.02％，而以未来12个月预测业绩为基础的中盈率下降16.33％，表明估值的下降是奉轮行情调整的主要表现。

目前沪深300指数成份股2008年动态市盈率为25倍左右，估值压力较前期大为缓解。

从分析师的一致预期来看，对沪深300指数成份股的2008年业绩预测目前仍然保持平稳。显然，外需放缓、紧缩调控与雪灾的负面影响还没有完全反映到业绩预测调整中去。

目前的问题在于，虽然3、4门份公布的2007年年报业绩仍将保持高增长，并符合市场预期，但2008年一季度与2008年全年上市公司的业绩将肯定低于去年年末投资者的预期，这将会给市场带来明显压力。

国际投行高盛发表研究报告认为，考虑到高水平估值和未来盈利增长可见度的不断下降，A股市场可能会是下一个出现大幅下跌的市场。因为其估值较高，盈利可预见性不断下降，而且市场对于2008年和2009年的每股盈利增长预测过于乐观，分别为32％和19.5％。当外部需求放缓、国内调控措施以及投资收益下滑等闲素所产生的负面效果影响到企业盈利能力时，A股市场的表现可能会面临压力。

震荡行情宜波段操作

综合来看，虽然目前的市场环境较前期已大为好转，但由厂预期的不明朗，2008年行情将以非常复杂的小期震荡为主，在短期操作策略上，投资者应转变前期过于恐慌的心理，适当参与反弹过程。

稳健型投资者可以关注确定性较高的消费、通信设备以及被错杀的个股。激进型投资者建议关注高送配类个股以及供求失衡、行业发展预期明确，或者具有产品定价能力、能够很好转嫁成本压力的行业公司。

在仓位控制上，投资者一定不能满仓，及时调整投资结构，一旦指数走高，可逐渐减仓，进行波段操作。

在震荡行情中，个股的选择更显重要。本刊在综合多家研究机构研究成果的基础上，提出了36只值得投资者关注的个股，构筑鼠年的股票池。这些股票或具有并购重组的投资主题，或具有行业景气特征，或公司具有持续增长力。投资股市，就是投资未来，这些公司将伴随中国经济的增长而成长，投资这些公司或许可以分享中国经济增长带来的收益。

不过，投资股票要讲究买入点，这些公司虽好，但买入价格不当，也可能难以获得良好回报。

“一定要以合适的价格买入合适的公司，投资就变得这么简单。” 一位投资专家曾经说过。然而如何才是合适的价格，这只能出投资者自己判断决定了。