大玩家许家印

“我们非常气愤、极大的愤慨。”针对美国做空机构Citron（香橼）做空恒大，恒大地产集团（03333.HK）董事局主席许家印在6月21日中午召开的电话会议上愤怒地表示。

从“碧桂园第二”到“顺驰第二”，再到“成功了的顺驰”，许家印和他的恒大地产经历过无视、冷笑、棒杀、惊叹、敬畏，遍尝了舆论的恶评和谀赞。但是当2012年6月的这场“端午惊魂”突如其来，许家印依然无法掩饰其愤怒。

在6月22日于香港举行的全球投资者大会上，许家印更是义愤填膺地说：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”颇为讽刺的是，就在三天之前，许家印还因恒大的两条重磅新闻而意气风发。

6月18日上午，恒大地产以近3.3万元/平方米拿下广州新商业“地王”；同日下午，恒大将中国流行音乐两位教父级人物宋柯和高晓松招来成立恒大音乐公司。

端午惊魂

暴跌没有征兆。6月21日9时30分，恒生指数小幅低开后震荡下行。恒大地产以4.48港元开盘后，呈小幅上涨态势，在其后近一个小时的时间内，其股价表现一直强于恒生指数。

此前一天，这家中国销售面积最大的房地产企业，与中国最大建筑公司旗下中建二局刚刚签署了一份战略合作协议；此前三天，已沉寂了一段时间的恒大地产高调拿下广州商业地王并高调成立恒大音乐公司。恒大一位内部人士当时还很自豪地向《投资者报》记者透露，广州商业地王地块将建起恒大超五星级酒店。

北京时间10时30分，美国洛杉矶时间6月20日19时30分左右，位于洛杉机的Citron机构在其网站了做空恒大地产的报告。报告称：“恒大地产其实已经资不抵债。而在过去，该公司一直向投资者汇报虚假的信息。”

在这份长达57页的报告中，Citron提出针对恒大的五项指控，包括：通过欺骗性的会计处理粉饰报表，掩饰资不抵债的事实；通过贿赂不法获得土地；因融资困难、楼价低迷产生的危机，恒大造出一个复杂的庞氏风格的融资计划；投资足球、影视等高风险、没有回报的产业等。

在报告的同一分钟之内，恒大地产下档买盘被卖盘打掉，成交量迅速放大7倍至346万港元。在此后的10分钟内，市场温和放量，股价缓步下行，市场情绪逐步酝酿。10时41分，恒大地产股价加速下跌，成交量显著放大，至11点整时，股价跌幅已达7.59%。

11时09分，股价加速重挫。在其后6分钟内，市场恐慌性抛盘汹涌而出，股价重挫，成交量急剧放大，6分钟之内成交额达到2.5亿港元，股价最低跌至3.60港元，最大跌幅达到19.6%，这意味着，131亿市值在32分钟内蒸发。

恐慌情绪的蔓延致使富力地产（02777.HK）、世茂房地产（00813.HK）、华润置地（01109.HK）等香港内资地产股均遭到抛售，跌幅均超过5%。相关方面统计，中资地产股350亿港元市值在半小时内化为乌有。截至中午收盘，恒大地产跌幅达17%。

据传，当天中午，香港中环的多家茶餐厅里，恒大地产的暴跌成为金融从业人员茶余饭后的主要话题。

紧急反应

6月21日中午1点半，在Citron报告仅仅3个小时之后，许家印便召开电话会议，向投资者公开回应Citron的指控完全失实，恒大公司同时第一份《澄清公告》。随即恒大地产股价有所反弹。不过当日收盘还是整体下跌了11.38%，市值损失76亿港元。

6月22日中午12点，恒大公开了一份长达9页的《澄清公告》，针对Citron对其指控的内容逐条进行正面回应，有力地回应了Citron报告中存在误读财务数据、错误计算，同时用事实证明了Citron报告中存在的大量无根据臆想、指责和评论。恒大股价当日减缓下跌，但还是无法避免3.53%的跌幅。短短两日，恒大地产跌去15%。

恒大公司的高效率和超强执行能力在此次事件中得到印证，不管是否信任恒大没有问题，人们对于恒大超乎想象的快速应对还是给予了高度肯定。

有经济观察家指出，快速回应、正面反击是将做空对企业产业的损失减少到最低范围的最有效措施。纵观这次事件，在遭受到境外机构突如其来的做空之后，恒大在短短的24小时内所表现出来的专业的管理水平、快速的危机响应机制与强大的执行力，以及对整个事件的处理和把控，让诸如Citron这样的造谣做空者败兴而归的同时，更为其他中国上市公司未来应对做空危机建立了一套可以借鉴与参考的样板。

SOHO中国董事长潘石屹6月25日在微博评论：“一场没有硝烟的战争，将成为商战中的经典战例，供商学院学生和开发商学习。”

6月22日，在回复一个房地产行业媒体的邮件采访时，Citron研究创始人安德鲁?莱福特称，“我决定不和恒大逐点争辨，我的观点已经陈述，让各地投资者阅读并作决定。”这似乎意味着Citron针对恒大不会有下一步动作。但各方并不认为暂时平息的此事会就此结束。

《投资者报》记者6月25日赴恒大地产集团采访时，恒大地产一位中层颇为愤慨地对记者表示：“Citron的这份报告对恒大的品牌形象造成了极大损害，我们将会对抗到底。”另一位恒大地产内部人士对记者表示，为了应对这次突发事件，他们端午节都没有放假，常加班到半夜。

“不过我们也把这事当作一次演练，企业发展那么大迟早要面对这些挑战，虽然以前从来没想过这样的事情会发生在我们身上。” 上述恒大内部人士对《投资者报》记者说。“这次事件应该会对许老板有所触动，或许最近恒大是有点高调了。”

同策咨询张宏伟也表示，恒大是“树大招风”。

据悉，恒大总股本超150亿股，每天的交易量达四五亿股，是一般香港上市公司的5~10倍，被市场人士称为“基金大球场”，对冲基金做空后可以借助活跃的成交迅速平仓获利。

风波暂停

针对恒大被做空，全球三大信用与评级机构之一惠誉报告称，香橼（Citron）对于恒大的指控不会对公司的流动性或信贷评级产生即时影响，已注意到恒大开始驳斥香橼研究所做的指控。

惠誉指出，恒大近期内无需进入离岸资本市场，由于恒大首笔资本市场债务还款期限——相当于55.5亿元人民币的合成式美元票据到2014年1月才到期。惠誉还注意到恒大2011年底拥有201亿元人民币的现金余额，到2012年1~5月期间拥有268亿元人民币的合同销售额，因此公司流动性充足。

此外，九大投行的分析报告亦力挺恒大。其中，高盛了一条长达30页的详细报告，对Citron的内容逐条驳斥。

在恒大地产携手众多外资投行的联袂反击中，Citron的“空袭”效果开始消退，端午节后的25日，恒大地产股价已呈现出止跌反弹态势。当日该股涨2.6%至3.93港元；26日涨1.27%；27日再涨1.26%。

不过，与外资投行纷纷表现出的“力挺”态度不同，更多小投资者的心态则是依然存留对恒大地产的一定质疑。“问题肯定没有报告中说的那么严重，港股的造假成本比内地高很多，但问题应该肯定是有的，只是目前没看见具体证据，所以不应该妄加揣测。”一位投资者对《投资者报》记者表示。

而摩根资产管理大中华投资总监王浩认为，像中国地产龙头万科花了很多年时间才发展到今天的规模，而如果有一家房地产商在三年内便发展神速，那么投资者应当小心。“投资者应该避开那些潜在大股东个人问题或者容易受信贷紧缩影响的公司”，王浩的观点代表了部分对此事持谨慎态度人群的意见。

身为老板的许家印，除了愤怒之外，其连日来为稳定股价一直在进行各方努力。据上述恒大内部人士6月25日对记者称，董事局主席许家印与总裁夏海钧目前还在香港处理此事。

港交所最新资料显示，许家印于2012年6月26日，场内增持公司270万股，耗资1068.12万港元，成交均价3.96港元，最高成交价3.98港元。变动后持股101.47亿股，持股占比67.79%。

据香港《信报》报道，市场消息指出，许家印已计划私人斥资2.5亿港元，连续25个交易日增持集团股份，望借此稳定股价，再一次“对撼”对冲基金。不过，有分析认为，按此计算，许家印每天平均仅以1000万港元增持，相信对股价的支持微不足道。

但是分析人士普遍认为，即使每天1000万港元的增持看起来微不足道，但对处于恐慌情绪中的广大投资者来说，大股东的增持无疑能增强他们对该公司的信心。