恒基达鑫:未来两年国内罐容增加70%

本周市场在周二大阴线回调后，周三至周五都在2850点一线震荡整固。在上周的市场策略中，我们指出自1月25日反弹以来，市场已累积一定涨幅，短线进行策略性减仓具有必要性。但策略性减仓并不意味着清仓和完全看空后市，市场在进行必要的回调整固后，上行仍是大概率事件。在蓝筹股估值处于历史低位、A-H股倒挂现象加剧的背景下，市场整体的系统性风险出现概率偏低，在正常的回调整理中大可不必过于恐慌。在个股选择上，则应该强调对未来业绩变化的预见性，并选择具有确定性增长的个股进行操作。

招商证券本周晨会中推荐了恒基达鑫（002492），恒基达鑫专门为石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、驳运中转、管道输送服务，公司的总部位于珠海，目前的主要业务则在珠海和扬州两地。截至目前，恒基达鑫在珠海的罐容为45万立方米，在扬州的总罐容为23.6万立方米，总罐容为68.6万立方米。恒基达鑫是珠海BP公司仓储服务的独家提供商，因此其在珠海的业务增长直接与珠海BP公司相关。

招商证券从珠海港（000507，持有珠海BP化工15%股权）2月17日的公告中了解到，BP公司计划扩大在华石化业务，包括投资珠海PTA二期装置改造和三期扩建项目。二期改造计划于2012年一季度建成投产，年产能将从现有的150万吨提升20万吨至170万吨。三期项目正在进行可行性研究，项目的生产规模为年产125万吨PTA。三期项目尚处前期工作阶段，有待国家政府部门核准批复后择机提交珠海BP公司董事会审核。

如前所述，恒基达鑫是珠海BP公司仓储服务的独家提供商，因此将直接受益于BP的PTA扩建项目。招商证券判断，恒基达鑫与BP公司长期良好的合作关系使公司现有码头、管道设施产能，以及库区的产能扩张计划能够很好配合珠海BP公司的产能扩张计划。珠海BP对恒基达鑫将形成新的业务需求。

据了解，目前恒基达鑫与珠海BP公司签有长达20年的合作合同，合约自2002年起。恒基达鑫在珠海的储罐区与珠海BP公司工厂之间有BP公司投资的运输管道相连。恒基达鑫与珠海BP公司签订的是长期包罐合同，在收费模式上采取按流量收费的方式。

招商证券测算，珠海BP公司现有150万吨的产能贡献了恒基达鑫珠海业务收入的17%左右，而珠海业务收入占公司业务总收入的70%左右，即目前珠海BP公司对恒基达鑫总收入的贡献为12%左右。若珠海BP公司二期工程和三期工程投产，则产能将在现有基础上接近翻番。粗略估算，恒基达鑫的收入和利润也有望在现有基础上增长12%。

在此之前，市场主要担心恒基达鑫未来扩张的能力不足，但从目前看来，公司在海内外的扩张步伐并未停顿。恒基达鑫目前在建或已公告的扩能项目（包括募投项目）有扬州二期总罐容达24.3 万立方米的储罐区扩建项目，以及珠海三期总罐容26.2万立方米的储罐区扩建项目。按项目的预计投产时间来看，2012年一季度，公司总罐容将达109.2万立方米。到2013年一季度，达119.1万立方米罐容。两年间公司罐容将增长七成。

业绩测算上，招商证券考虑到今年恒基达鑫成本受原激进折旧政策调整明显下降，而收费整体水平将提10%，且明年新罐将大规模投产，预计2010-2012年EPS为0.43、0.67 和0.94元（不考虑珠海BP三期）。■