年末基金如何布局

截至10月中旬，沪指在国内外各种利空因素的制约下达到10%的年内跌幅，屡创新低的成交量更显示出市场交投的萎靡。在如此清淡的环境下，年末的资本市场将如何演绎？基金投资该怎样布局？

谨慎看好年底行情

沪指屡次逼近2400点，又多次收复2500点整数关口。展望后市，多数基金公司持谨慎乐观态度，认为政策继续趋紧的担忧得到缓解，A股估值基本见底，短期市场有望企稳反弹。

面对年末行情，绝大多数人保持谨慎乐观。谨慎在于一是资金面确实不宽松，目前看来指望货币政策的转向暂时也不太现实；二是国际经济的复杂局面可能会进一步影响国内投资者的情绪。乐观在于一是国内经济仍然稳步增长，市场的估值水平也处于历史的相对低位；二是随着市场预期逐步稳定，投资者情绪逐步安定，市场会出现较好的机会。笔者认为，A股年末将会有一定的表现。虽然通胀数据仍然高位运行，但物价总体快速上涨的压力已经减轻，前期实施的宏观调控政策也开始逐渐发挥作用。从市场情况来看，由于欧债危机等因素致使国际大宗商品价格回调，从而减轻了我国的输入性通胀压力。随着经济数据的不断企稳，货币紧缩政策的放松预期逐渐加强。受此影响，A股市场将在今年的第四季度产生一定表现，伴随着消费升级的食品饮料板块可适时关注。

也有部分人士认为，市场仍会是筑底过程。四季度初期包括外汇在内影响市场的因素仍然将持续，中后期随着流动性改善，预期央行有可能下调存款准备金率，市场将逐步筑底回升。从的情况看，最主要的风险仍然是欧债危机。美国债务危机基本上已经告一段落，后市仍然关注美国经济增长、通胀、失业率方面数据，增长可能依旧疲弱，通胀维持在低位，失业率仍然居高难下，负面影响还将持续。从国内环境看，CPI将逐步回落，同时经济增长也将逐步回落，对上市公司业绩增长还是有所压制，经济将实现软着陆。从流动性角度来看，保证金存款影响还会持续，负面因素化解之后，如果货币政策有放宽的迹象，市场可能迎来反弹。目前A股市场的估值水平已经跌至2008年市场最低水平，但从结构上看，剔除银行股，整体估值水平仍然偏高，经济增速继续下滑，对这些股票的业绩增长是显然的利空，在结构性上仍然存在下跌空间。市场主要任务就是等待政策放宽的信号，然后逐步进行震荡筑底的过程。

资产配置法：多元组合魅力大

今年对于基民来说是个罕见的灾年，不但股市出现大级别的调整，素有专家投资之称的基金也出现大面积亏损。笔者了解到，大部分基金将今年投资希望寄托于年末。

基金投资的目的是资产保值和增值，摆在所有基民面前的难题是如何使自己的投资组合在确定收益水平时风险最小化，或在确定风险水平下收益最大化。长期以来，基民将大量精力投入个基研究和精选上，而基金组合的巨大魅力却一直被忽视。

投资单一资产存在不可避免的缺陷，例如股票风险太高，而债券等固定收益类资产则难以抵御通胀。各类资产风险收益特征差异很大，并且表现出一定的此消彼长、轮流领先的收益特征，提供了资产配置的空间。

从当前的投资环境来看，鉴于资本市场底部特征较为明显，可适当加大主动性股票基金的配置比例，股票型基金、混合型基金等可适当增仓至50%左右。目前市场估值已处于历史低位，正是选择指基的好时机，比较有代表性的有深证100指数、中证500指数、中小板和创业板指数，可在底部逐步建仓。债基在今年以来各种利空的打压下，收益率让基民大失所望，但价格下挫之下折价率飙升，整体宏观环境和政策面也并未有本质性变化，反弹成为大概率事件，交易型投资者可择时积极介入。

基金投资素有“核心+卫星”的资产配置策略。核心组合一般是选取某一权威的大型指数进行跟踪投资，其目的是控制投资组合相对于市场的系统风险，并获得市场平均水平的收益。卫星组合则通过优选股票进行主动投资，以追求超越市场平均水平的收益。笔者认为，投资基金同样有必要讲究多元组合，根据风险的不同均衡配置。

主题投资法：看好抗通胀主题

在主题投资方面，主打抗通胀概念的主题基金后市有望走好。尽管通胀上升势头被遏制，但高位运行依然会保持一段时间，这主要在于食品价格的脉冲，尤其是肉蛋价格的迅速攀升。在高通胀时代，投资要盯住价格指挥棒，具有强势定价能力的资源股和消费品牌值得看好。下半年的投资机会可能体现在以价格为指挥棒，正在追寻价格反弹的资源行业；以及以大众消费为中心，具有市场领导地位的消费品牌等。

在欧债、美债危机的负面影响下，基民的保值需求加之各国央行要优化外汇储备结构，购买黄金的需求增强等都会对黄金市场后期的走势形成积极影响。另外，由于金价与美元存在负相关性，美元的贬值将会进一步带动金价上涨。此外，黄金作为稀有金属，具有不可再生性，而开采成本也将成为推动金价上涨的原因之一。从中长期来看，黄金基金作为保值性资产，具备显著配置价值，黄金主题类QDII基金的长期投资价值可期。但短期内，由于国际金价近期持续上涨，避险资金非理性的追捧已经积聚较大风险，短期有可能面临调整。但是对于正处于或即将处于建仓期的黄金基金来说，一旦金价出现调整则会有效降低基金建仓成本。总体来看，出于对黄金市场短期风险的担忧，近期对黄金主题类基金的配置比例可以适当控制。

恐慌性赎回得不偿失

今年以来，股指震荡下行，基金净值不断下挫。与此同时，动车追尾、美债危机、双汇瘦肉精、紫鑫药业等突如其来事件也令基金业绩再度雪上加霜，一度遭遇基民集中净赎回。

遇到踩中地雷基金的情况，本刊已在上期做过阐述。另一个思维的角度为，在无法确定事件影响的情况下，可简单情景模拟，假定最坏情况发生时可能造成的影响，并以此来决定是否做出赎回决定。在假定其他条件不变的情况下，普通投资者偏股方向基金申购加赎回费用为2.0%。如果重仓股占该基金净资产比重在5%，事件重仓股下跌幅度40%，才能平衡申赎费用。如果重仓股占该基金净资产比重在基金投资上限10%，事件重仓股需要下跌20%，可平衡申赎费用。从投资周期来看，需观察事件本身的影响为短期脉冲式还是深远长久的，如果上市公司能够很好地处理负面事件，并且能够很快从泥沼中走出，比如之前的双汇事件，基民不但不应该赎回，还要趁低吸纳。但是，如果是类似三聚氰胺事件，上市公司本身已经无药可救，及时赎回是避免更大损失的明智之选。

有些基民难以忍受弱市下基金净值的不断下挫，选择了恐慌性赎回避险。当前沪深300动态市盈率只有11倍不到，接近市场估值最低水平。一般而言，估值底之后一般会迎来政策底和市场底。年末可适当增仓混合型基金，其在股票和债券市场灵活的仓位选择，保证了震荡行情中对于市场风格快速变化的反应力和适应性，通过借助自身在仓位上的游刃有余，寻觅恰当的进出场时间。在投资环境依旧不明朗、国际和国内资本市场不确定因素众多的情况下，风格稳健的混合型基金将在很长一段时间内占据投资市场的重要位置，持有这类基金的基民可以静待市场反弹。