新股发行机制改革

【前言】新股发行机制改革由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。(二)我国行政化的股票定价机制 从我国股票发行定价机制的历史发展来看,其核心内容是以固定的市盈率来确定股票的发行价格的基准。这样定位股票发行定价机制最大的弊端在于 行政化的定价,扭曲了市场的供求关系不能反映公司的真正内在价值;造成了发行市场和流通市场的风...

摘 要:由于新股发行机制不合理,市盈率过高使得风险从发行市场上就产生了,也使得中大机构与小散户之间的利益不均的矛盾日益加重。该文针对现行发行机制存在的问题提出了相应的解决对策。

关键词:市盈率;流通股;定价机制

一、目前新股运行的主要问题及原因

(一)新股发行市盈率过高,宏观调控不力

新股发行市盈率通常具有“随行就市”的特点。行情低迷时新股发行就往往停止,行情好时新股就大量发行发行市盈率也就随之增高。这样新股发行市盈率和发行价格整体偏高,进一步造成上市公司圈钱效应另外推动二级市场股价不合理波动。

(二)我国行政化的股票定价机制

从我国股票发行定价机制的历史发展来看,其核心内容是以固定的市盈率来确定股票的发行价格的基准。这样定位股票发行定价机制最大的弊端在于 行政化的定价,扭曲了市场的供求关系不能反映公司的真正内在价值;造成了发行市场和流通市场的风险失衡,发行市场几乎没有风险,风险几乎全部转移到了二级市场;另外还削弱了市场的有效性,减弱了市场资源配置功能,凸显了市场上的道德风险。

(三)发行配售制度偏爱大的投资机构,加剧了市场的波动

机构投资者既可以在网下的到配售认购也可以在网上申购,中小散户只能在网上申购。结果使得少数机构投资者掌握着大量的新股筹码,为其操纵股价进行大资金的炒作提供了非常有利的条件。相比之下,英美香港等成熟资本市场在发行新股时首先保证中小投资者的申购需求,这种平均化的新股发行配售制度可以使中小投资者较为公平的分享新股申购利益同时还可以稳定市场的股票价格。

(四)询价制度不够完善

询价制主要是通过参加询价主体的多次博弈,实现市场化定价。目前在国内其价格发现功能大打折扣。首先机构投资者询价的权利义务关系失衡,20%的配售者可以决定100%的公司股票发行价格,存在操纵股票发行定价的可能性;其次保荐机构和询价参与机构,在利益和道德发生矛盾时其倾向是利益;第三我国投资银行只是承销并不进行投资,这样就增加了机构之间的合谋,凸显了其中的道德风险。

(五)首发流通股比例太低,“大小限”包含了巨大的风险

目前我国流通股比例为10%而国际上为20%-25%,短期内导致了新股可流通筹码的稀缺性从而使新股发行价格偏高,短期二级市场上又被过度炒作,一旦大小限解禁后二级市场上的股价就会受到较大冲击。另外,在新股上市首日交易市场上存在一种扭曲的二元交易制度,首日可以无限涨跌以后就实行涨停跌停制度,这种制度加大了市场价格的波动。

二、改善新股发行制度已成为减弱市场波动的源头

(一)掌控好新股发行规模和新股发行市盈率,发挥政府的调节功能

在市盈率方面应借鉴海外成熟市场的成功经验,同时考虑我国的真实情况,做好宏观调控,目的是降低股市的系统风险,稳定市场的价格。改善行情好时大量发行新股行情低迷时就停发新股的现状,股票的发行不能为了企业多融资而提高市盈率,而要考虑投资者的利益保护和投资回报。

(二)改变目前市场上的配售制度,适当恢复市值配售

我们的新股发行配售需要借鉴成熟市场的平均化分配的有效做法,以抑制是、新股上市初始的过度炒作。可以采取:限制大资金申购的办法,减少机构的认购比例增加普通股民的认购比例;集中成批发行新股可以减少大资金反复申购次数;提高首发流通股比例是新股定价更加市场化减少大小限解禁对股价的冲击。目前业界很多专家都认为应该恢复以前的“优先满足市值申购”原则有效杜绝银行违规资金入市打新股赚取无风险利润,根据二级市场的市值配售,鼓励二级市场投资。

(三)改革二元交易制度,完善制衡机制

在10%涨跌停板制度不变的条件下,新股上市首日股价以发行价为基准涨幅限定20%跌幅限定10%.原因有:一这样限定与成熟市场新股运行实际比较符合;二是这样规定比较符合投融资的规律在经济上合乎投资回报的要求。

(四)加强职业操守教育,相关的从业人员建立起高尚的职业道德

把职业操守形成量化指标,定期给机构投资者和中介机构进行职业操守检测,对不合格的机构进行相应的处罚,为股票发行定价工作奠定良好的思想基础,强化询价机构的权利义务关系避免机构合谋,提高定价准确性。保证上市公司更准确更全面的信息披露,减少市场的波动,促进我国的股票市场健康有序的发展。

(五)股票发行定价方式应多样化,平衡询价制的机构配售与中小投资者之间的矛盾

从各国的具体实践来看,其惯例是允许承销商与上市公司与新股的发售机制进行自由选择,累积询价方式通常被用来发售融资规模较大的上市项目。对于小规模融资项目,没有必要进行询价这一过程。

参考文献:

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