增量资金与市场扩容并存

从目前我国证券市场的资金面来看，基金业迅速扩容、社保基金和QFII即将入市、证券公司和其他机构的日益壮大，都为股市的向上提供了充足的资金保障，但是同时应该看到，下半年新股扩容加速将增加对资金的需求，对行情也将产生不利影响。以下对市场资金的各个影响因素进行简要分析。

三大渠道涌入新增资金

社保资金入市 根据公布的社保基金2002年年报，截至2002年12月31日，全国社保基金权益总额为1241.86亿元。按《全国社会保障基金投资管理暂行办法》有关投资证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％的规定，社保基金投资规模可以达到496亿元。据了解，目前获得社保基金投资管理人资格的博时、鹏华、南方、华夏、长盛、嘉实6家基金管理公司都基本签署完毕有关委托投资协议，初期入市的社保基金总额为160亿元。

QFII制度的正式实施 中国证监会于2002年底颁布并施行《QFII境内证券投资管理暂行办法》，此举被认为是继1996年底人民币实现经常项目可自由兑换以来，我国资本市场对外开放的又一个里程碑。今年5月下旬，瑞士银行有限公司、野村证券株式会社等机构的QFII资格获证监会批准，我国证券市场上首批QFII诞生。随后这两家公司通过托管人向外汇局申请投资额度，6月6日国家外汇管理局批准了这两家机构的投资额度，瑞士银行的投资额度为3亿美元，野村证券株式会社的投资额度为5000万美元。虽然首次批准的介入中国证券市场的资金规模不大，但对市场资金供给预期变化的意义是不言而喻的。

保险资金入市 目前保险资金只能购买证券投资基金和债券，保险资金的入市方式可能会进一步进行改革，一旦提高保险资金的入市比例或者直接入市，市场资金供给将大幅度增加。我国目前的保险资产规模非常庞大。截止2002年底，全国保险资金运用余额已达5799亿元，比上年增长56.6%，但是行业平均收益率则仅为3.14%，比2001年度的4.3%下降了一个多百分点。

投资渠道狭窄、基金的亏损让保险公司颇有怨言。保险资金投资收益率逐年下降的现实，让各保险公司蓄谋已久直接入市的冲动愈加强烈，设立资产管理公司以独立法人的资格管理庞大的保险资金正被提上议事日程。中国保监会于5月9日批准中国人民保险公司设立资产管理有限公司，此举预示着庞大的保险资金向直接进入股市的方向又迈出了一大步。除此次获批的人保外，新华人寿已向保监会递交了申请报告，准备将目前的资产管理中心升格成立独立法人的资产管理公司。同时。中国人寿、泰康人寿、华泰财险等多家保险公司也在加紧准备申请材料。设立资产管理公司不仅能有效地增强保险公司的经营管理能力，提高保险资金运用效率，同时也增加了证券市场的资金供给。

市场扩容加快稀释增量资金

基金扩容 在有关政策的指导下，以证券投资基金为代表的机构投资者发展迅速，数量增加，质量提高，管理的资金规模不断扩大。在2003年5月，基金又大规模扩容，先是招商安泰以45亿的首发规模告捷，接着是鹏华普天、华宝兴业宝康、嘉实理财通3只系列基金和南方避险增值基金同时获批发行。

不仅如此，合资基金也取得了长足进展，加拿大蒙特利尔银行参股富国基金的申请5月底获得了中国证监会的批准。统计资料表明，目前市场上的基金公司已增加到28家，已设立基金达75只，目前基金掌管的资金总量已将近1500亿元，仅今年新成立的基金吸纳资金就高达200多亿元。

基金业的日益壮大为资本市场提供了丰厚的资金支持。基金运作规范，专业程度较高，投资行为比较理性，其投资行为对市场的投资方式、运行机制的影响越来越大，引导市场潮流向健康的方向发展。可以预见，随着我国基金的发展，市场资金结构改善，市场有效程度不断提高，为体现出经济持续 增长对证券市场发展的支持作用提供了必要条件。

新股扩容加快 目前，种种迹象表明一度有所放缓的新股发行在近期又开始提速。统计资料表明去年共发A股97家，而今年1至5月新发A股才21家。为满足企业融资要求，今年下半年一级市场发行速度会明显较上半年加快。在5月的最后一周有冠农股份与片仔癀相继发行，6月的第一周又先后发行了三友化工和冠豪高新，从而改变了前期每周发行一只新股的节奏，每周发行两只新股的速度很可能会保持下去。新股发行提速的一个重要原因是一批公司正等待发行新股。

据了解，目前具有主承销商资格的综合类证券公司约为57家，总计通道257条。在已通过发审委的110家左右公司中，首次发行新股的公司约为70家。此外，在审企业还有120家左右，其中大约有80家公司等待首次发行新股。另外有消息称目前深交所将恢复发行新股，将以接纳成长型的高科技企业为主。两个交易所同时发行新股将进一步加大市场扩容的压力。

（作者单位 上海证券研究发展中心）