债券市场交投活跃度下降 债券价格指数有所下跌

2017年1月，美国的经济数据显示，美国非农就业岗位、通胀率和制造业采购经理指数（PMI）等多项指标均超出市场预期和前值，经济数据表现亮眼，市场对美联储在2017年超过一次加息的预测概率提高。欧盟对欧元区经济增长持乐观态度，上调了该地区经济增长的预期，但仍担忧未来美国政策和英国脱欧的不确定性。国内宏观经济方面，CPI同比增速继续攀升，PPI同比增速继续大幅提高，中国制造业PMI在临界点之上略有回落，国内制造业活动扩张势头增强，进出口贸易额同比扩大，环比出现较大降幅，贸易顺差同比下降。从货币市场来看，与上年末相比，1月份债券市场回购利率有所下降，7日回购品种的回购利率下降幅度较大。从债券市场来看，各券种收益率曲线涨跌均有，呈现出短期债券品种收益率下行，中长期债券品种收益率上行的特点，债券市场价格指数有所下跌。

宏观经济情况

（一）美国经济表现超预期，欧元区经济面临不确定性

2017年1月，美国非农就业岗位增加22.7万人，预期17.5万人，前值15.6万人；失业率达到4.8%，略高于前值和预期值4.7%。美国供应管理协会公布的数据显示，1月ISM制造业PMI为53.2，高于预期值和前值，CPI同比增长2.5%、环比增长0.6%，大幅高于市场预期，创下2013年2月以来新高。核心CPI同比增长2.3%、环比增长0.3%，均高于前值和预期值，住房和汽油价格上涨是CPI上升的主要原因。整体来看，美国经济表现超出市场预期，市场预期2017年美联储加息三次的概率较高。

欧洲方面，市场研究机Markit公布的数据显示，欧元区1月制造业PMI终值为55.2，高于预期值，创下2011年4月以来新高，市场普遍对制造业活动持乐观态度。欧盟委员会预期欧元区2017年的经济增长率为1.6%，高于之前的预期值1.5%，但美国新总统当选后政策的不确定性和英国脱欧的影响正加大欧元区面临的风险。总之，欧元区经济增长率略有上调，但仍面临较大的不确定性。

（二）国内宏观经济略显企稳迹象

1.居民消费价格水平（CPI）同比涨幅上升，环比增速继续上扬

2017年1月，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.2%。

1月，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.0%（见图1）。

2.工业生产者出厂价格指数（PPI）环比增速下降，同比增速继续上升

2017年1月，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。工业生产者购进价格同比上涨8.4%，环比上涨1.2%（见图2）。

局

（编者注：蓝色图例改为“同比增长”、黄色图例改为“环比增长”）

3.中国制造业PMI在临界点上延续平稳扩展态势

2017年1月，中国制造业PMI为51.3%，比上月微落0.1个百分点，延续平稳扩张态势（见图3）。

4.进出口贸易环比下降，同比增加

海关总署公布的数据显示，2017年1月，我国进出口总值21768.57亿元人民币，同比上涨19.6%。其中，出口12656.92亿元，同比增加15.9%；进口9111.65亿元，同比增长25.2%；贸易顺差3545.26亿元，同比下降12.72%（见图4）。

5.货币信贷市场情况

（1）当月人民币贷款增加2.03万亿元，人民币存款增加1.48万亿元。1月末，本外币贷款余额114.19万亿元，同比增长12.1%。其中，人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比少增4751亿元。1月末，本外币存款余额157.05万亿元，同比增长10.6%。其中，人民币存款余额152.07万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.1个百分点。当月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增5635亿元（见图5）。

（2）广义货币增长11.3%，狭义货币增长14.5%。1月末，广义货币（M2）余额157.59万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，比上年同期低2.7个百分点；狭义货币（M1）余额47.25万亿元，同比增长14.5%，增速分别比上月末和上年同期低6.9个和4.1个百分点；流通中货币（M0）余额8.66万亿元，同比增长19.4%。当月净投放现金1.83万亿元。

6.货币政策工具操作情况

1月实现资金净投放4205亿元，其中央行在公开市场开展37次逆回购操作，合计投放资金22700亿元，逆回购到期回收资金合计18850亿元，MLF投放资金5510亿元，MLF回收资金4355亿元，国库现金定存到期800亿元（见表1）。

货币市场运行情况

1月，货币市场资金利率有所下降。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行3BP至2.31%，每日平均成交量12389.63亿元，环比下降7.31%；R07D品种平均利率较上月下行48BP至2.72%，每日平均成交量1578.69亿元，环比下降23.17%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线涨跌均有

1月，各券种收益率曲线涨跌均有。国债收益率曲线平均上行，政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线平均下行。分券种来看，国债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行10.07BP。政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行6.78BP、4.46BP和5.22BP（见表2）。

（二）中债―新综合指数略有下降

1月，中债―新综合指数出现有所下跌。全月来看，中债―新综合净价指数从上月末的100.2346点下降至本月末的99.5782点，跌幅0.65%。中债―新综合财富指数从上月末的116.0916点下降至本月末的115.4315点，跌幅为0.57%。

债券市场交易结算

1月，全国债券市场17个交易日共发生现券和回购交易60.69万亿元，同比下降14.7%。其中，中央结算公司结算33.46万亿元，同比下降26.41%，占全市场的55.13%；上海清算所结算9.14万亿元，同比下降18.5%，占全市场的15.06%；上海和深圳交易所成交18.09万亿元，同比增长25.07%，占全市场的29.81%。

中央结算公司本月交易笔数（不含柜台）为115567笔，同比下降26.79%；日均结算量19682.39亿元，同比下降13.43%；日均结算笔数6798笔，同比下降13.87%（见表3）。

（1）1月，中央Y算公司登记债券的现券交易结算量达28158.07亿元，环比降低40751.69亿元，环比下降59.14%，同比下降51.46%。从交易活跃程度看，1月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、基金类、全国性商业银行、农村商业银行和外资银行，交易量分别为7840.51亿元、5984.10亿元、4567.40亿元、4042.47亿元、2751.31亿元和1785.60亿元。从机构买卖净额的角度看，全国性商业银行、证券公司和城市商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别为420.83亿元、355.36亿元和186.03亿元；基金类、农村商业银行和保险机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为425.9亿元、306.48亿元和140.85亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，1月的平均换手率为3.53%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债和企业债，本月换手率分别为14.9%和7.74%（见表4）。

（3）1月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为296024.35亿元，环比减少86081.902亿元，环比下降22.53%，同比下降21.25%。买断式回购交易结算量为10418.14亿元，环比减少8657.405亿元，环比降低45.38%，同比降低49.92%。

债券市场发行情况

1月，全国债券市场新发债券311只，发行总量为6676.57亿元，同比下降47.33%。其中中央结算公司登记新发债77只，发行4390.47亿元，占债券市场发行总量的65.76%；上海清算所登记新发债171只，发行1768.20亿元，占债券市场发行总量的26.48%；交易所新发行债券共计63只，发行517.90亿元，占债券市场发行总量的7.76%（见表5）。

债券市场存量结构

1月底，全国债券市场总托管量达到56.39万亿元，环比增长0.15%，同比增长23.77%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为43.79万亿元，同比增长23.8%，占全市场托管量的77.65%；上海清算所托管总量为8.11万亿元，同比增长7.67%，占全市场托管量的14.38%；中国结算托管总量为4.49万亿元，同比增长68.97%，占全市场托管量的7.97%（见表6）。

作者单位：中央结算公司研发部