Excel在资本结构评价与决策分析中的应用

一、资本成本比较分析法

首先计算出各个备选方案的综合资本成本(加权平均资本成本)，然后将综合资本成本最低的方案作为最优方案。

[例1]某公司有两个备选筹资方案，见图1。B4：C7和E4：F7区域中的数据为已知数。

有关公式定义如下：B8=SUM(B4：B7)，C4=B4／$B$8，拖动c4单元格右下角的填充柄至C8单元格(自动填充技术)，完成C5、C6、C7、C8单元格公式的定义；E8=SUM(E4：E7)，F4=E4／$E$8，拖动F4单元格右下角的填充柄至F8单元格，完成F5、F6、F7、F8单元格公式的定义；D8=SUMPRODUCT(C4：C7,D4：D7)，G8=SUMPROD-UCT(F4：F7,G4：G7)，其含义是计算加权平均资本成本(各种筹资方式的资本成本与其对应资本结构比例的乘积和)；B9=IF(D8

二、每股收益分析法

该方法是以每股收益的变化来衡量和判断资本结构是否合理，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的，根据每股收益无差别点，分析判断在某一销售水平下应采用何种资本结构。

每股收益的计算公式是：

其中：S代表销售额，VC代表变动成本，F代表固定成本，I代表债务成本，T代表所得税税率，DP代表优先股股息，N代表普通股股数。

在每股收益无差别点上，采用负债融资和采用权益融资的每股收益是相等的。若以EPS-代表负债融资，EPS2代表权益融资，则EPS1=EPS2，即：

在每股收益无差别点上，S1=S2，则：

能使得上述等式成立的销售额s为每股无差别点销售额。

Ｅｘｃｅｌ在资本结构评价与决策分析中的应用

Ｅｘｃｅｌ在资本结构评价与决策分析中的应用

[例2]某公司原有资本800万元，其中长期借款资本200万元，年利息率为8％；优先股资本100万元，股息率13％；发行普通股10万股，每股面值50元。因扩大业务的需要，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种：一是全部发行普通股，每股面值50元，发行6万股；二是全部筹措长期债务资本，债务利率仍为8％。变动成本率60％，固定成本180万元，所得税税率33％。将上述有关资料整理到设计好的Excel工作表中，如图2所示。

在B17：E17的四个单元格中分别录入500、600、700、800。其它单元格公式定义如下：

B18=(B17-B17*＄B＄7-＄B＄8-＄C＄3*＄D＄3)*(1-＄B＄9)-＄C＄4*＄D＄4)／(＄E＄5+＄C＄13／＄E＄13)，利用Excel的自动填充技术定义C18、D18、E18这三个单元格的公式。

B19=((B17-B17*＄B＄7-＄B＄8-＄C＄3*＄D＄3-＄C＄14*＄D＄14)*(1-＄B＄9)-＄C＄4*＄D＄4)／＄E＄5，利用Excel的自动填充技术定义C19、D19、E19这三个单元格的公式。

在E20单元格中录入：

=((C20-C20*B7-B8-C3*D3)*(1-B9)-C4*D4)／(E5+C13／E13)-((C20-C20*B7-B8-C3*D3-C14*D14)*(1-B9)-C4*D4)／E5，单击“工具”菜单下的“单变量求解”命令，在打开的单变量求解对话框中，目标单元格定义为E20，目标值确定为零，可变单元格定义为C20，单击“确定”按钮，结果如图2所示。两个增资方案的每股收益无差别点(销售额)为699万元，同时表明，当销售额低于699万元时，发行普通股比较有利；当销售额超过699万元时，通过长期借款筹资比较有利。每股收益分析结果也可以图表方式更直观地显示出来，操作方法为：选择单元格区域B17：E19，单击“插入”菜单下的“图表”命令，在“图表向导4步骤之1－图表类型”对话框中的“标准类型”中选“XY散点图”，在“子图表类型”中选“平滑线散点图”，然后按照图表向导提示继续进行操作，结果如图3所示。

三、公司总价值分析法

总价值分析法同时考虑企业总价值、资本结构和风险问题，以资本成本最低和企业价值最大作为资本成本决策的依据。公司总价值等于其股票价值加上债券价值。为简化起见，债券的市场价值等于其面值，股票的市场价值的计算公式是： 权益资本成本：无风险报酬率+股票的β系数×(平均风险股票必要报酬率一无风险报酬率)

[例3]本案例采用2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材《财务成本管理》第253页的内容。某公司年息税前收益为50(1万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为2000万元，所得税税率为40％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。财务人员收集并整卿的有关资料见图4所示的A3：D8和G3：G8区域。

根据上面所述以及加权平均资本成本计算原理，工作表中的公式设置如下：

E3=C3+B3*(D3-C3)，利用Excel的自动填充技术，快速定义E4：E8区域中各单元格公式；13：(F3-G3*H3)*(1-40％)／E3，利用Excel的自动填充技术，快速定义14：18区域中各单元格公式；J3=H3+13，利用Excel的自动填充技术，快速定义J4：J8区域中各单元格公式；K3=G3*H3／J3*(1-40％)+E3*13／J3，利用Excel的自动填充技术，快速定义K4：K8区域中各单元格公式；E9：MAX(J3：J8)，J9=MATCH(E9J3：J8，0)，E10=MIN(K3：K8)，J10=MATCH(E10，K3：K8，0)。

公式定义完毕，决策结果自动显示出来，方案4(债务为600万元时的资本结构)为公司最佳资本结构。从图4中还可看出，在没有债务的情况下，公司总价值就是其原有股票的价值。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始，公司总价值上升，加权平均资本成本下降；当债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；当债务超过600万元后，公司总价值又开始下降，加权平均资本成本也开始上升。