“非典”与中国经济的非典型风险

【前言】“非典”与中国经济的非典型风险由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。在能源及原材料行业，消费、工业活动及固定资产投资对于能源及原材料需求，都会产生影响。因此近期内能源及原材料，包括钢铁、化工产品及水泥等，感受到“非典”压力大概在所难免。但从中长期着眼，能源及原材料受益于投资及消费带动的良性需求增长，仍是我们的基本看...

一场突如其来的非典型肺炎使中国经济一季度9.9％的GDP增长势头化为乌有。近两个星期以来，境外的经济师们都在忙着调低中国2003年的增长预测，一般的看法是“非典”将使中国经济今年的增长降低到7％以下，个别的观点甚至认为中国将在第二季度破天荒地出现负增长。幅度虽有不同，“非典”的严重破坏性已是市场共识。诚所谓天有不测风云，一场流感季节见怪不怪的疫症，正成为中国经济的“肺腑”之患。

“非典”的近期影响

对于运输业，包括航空及其他方式的运输行业，政府对于人员流动的限制以及消费者对于出行的畏避，使航空业大伤元气，载客量在未来数月内下降三成左右已算乐观的看法。中国航空公司的经营特点是低边际利润率，由此看来今年的亏损似乎已不可避免。此外，公路、铁路运输也将在不同程度上受到影响。

在消费服务业，消费信心的下降导致非必要性消费的迅速下降。从近期来看，家电、汽车，甚至住房，都会受累于“非典”。但以香港地区的“非典”经验，消费者在初期的冲击之后尚能较快地恢复正常――大多空气较流通的香港消费场所迅速从4月初的门可罗雀恢复到人头攒动的常态，不过多了一些口罩。因此消费在“非典”受控之后有望反弹。

对于工业生产，近期的风险在于抗灾而产生的干扰，近期之后则需看总体需求及投资的情况。目前我们尚未看到工业生产受到“非典”严重影响的证据，但这一判断有赖于疫情保持相对的稳定，并在近期内得到控制。

在能源及原材料行业，消费、工业活动及固定资产投资对于能源及原材料需求，都会产生影响。因此近期内能源及原材料，包括钢铁、化工产品及水泥等，感受到“非典”压力大概在所难免。但从中长期着眼，能源及原材料受益于投资及消费带动的良性需求增长，仍是我们的基本看法。

电力行业，应该有较强的抗“非典”能力。这主要在于居民用电及工业用电，即使在“非典”影响下仍会保持相对稳定。而这两项用电已超过电力总体需求的90％。通常电力需求与GDP增长有较高的相关性，但此次GDP所受的负面压力，主要来源于社会零售总额在短期内的迅速萎缩，因此电力需求今年将独立于GDP增长。

电信行业可以说是免疫于“非典”。疫病的蔓延使人直接接触大幅减少，但间接接触应不受影响甚至因此而受益。移动电话公司会在国际漫游及跨省漫游方面看到话务量的下降，但对国内公司而言，这应是话务收入中很小的一部分。而与此同时，电话会议及视像会议等高附加值的业务则会看到较强的需求。

至于医药行业，目前可说是一枝独秀，而中药行业的得益将尤为明显。西药常用药目前没有对抗“非典”的产品，而中药中的抗病毒类药物如板兰根，则因其广谱性而大受欢迎。“非典”对中药行业正面效应甚至将会是长期的。保健及调养进补类药品将受益于社会整体健康意识的提高。

“非典”的中长期影响

我们对于“非典”最大的担心在于其对中国出口及外国直接投资的打击。

“非典”对于出口的影响将在短期内显现，较为悲观的预测是出口增长将在三季度降至个位数甚至负增长。而更为长期和严重的影响，则在于中国在全球供应链中地位的动摇。我们看到的迹象是，国际买家已在着手降低集中于中国采购的风险，而中国的竞争对手则在充分利用此次机会恢复过去的失地。目前离开中国的订单尚为数不多，有应急的性质，而一旦国际买家与第三供货者建立较为稳定的关系，夺回中国的市场份额就不是一朝一夕的事了。

另一个角度则是此次疫病对于中国出口产品形象所造成的破坏。传染病不同于其他，对消费者带来的抵触心理将可能长期挥之不去。因此中国政府及出口厂家在“非典”受控之后，必须投入资源做广泛而深入的公关努力。

“非典”对于外国直接投资的影响，近期在于人员交流的受限，将减慢投资决策的制定及实施。第二、第三季度，我们预期看到实际外国直接投资及协议的外国直接投资双双大幅下降。而“非典”的长期影响，则将源于此次疫病所导致的外资对于中国投资风险的重新评估。此次事件既提醒了外资在把供应链集中于中国之后，此类突发事件所带来的风险，又把中国投资环境的问题――如信息透明度等重新推到前台。

至于中国投资环境，外资对于此次突发事件最大的不满就是在事件初期信息透明度的缺失。好在政府近日来的明快决策已经产生了极为积极的作用。从正面的角度讲，中国出口的优势及对外资的吸引在于其廉价而高效的人力资源、优良的基础设施、相对稳定的政策环境，以及雄厚的国内市场。这些优势不会因“非典”而消失，也是中国出口及外国直接投资在“非典”之后恢复的根基。

作者为瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管