长三角样本

“我们的上市工作一直在推进，包括A股和H股的上市。”上海银行方面在接受《财经国家周刊》记者采访时说。自2007年城商行上市“窗口”关闭以来，上海银行已是连续4年调整了其于2010年制定的上市方案，最近一次调整是将上市计划延迟至2015年。

但6月30日，包括上海银行在内的11家银行抢在最后时点，冲进证监会IPO预披露名单，成功将关闭数年的IPO“窗口”打开，搅动了市场本已脆弱的神经。

瓶颈期

在递交预披露的招股书后，上海银行几乎在同一时间启动了总行6大部门负责人的招聘，其中包括投资银行部、金融市场部同业部、资产管理部（筹），等等，职位均为总经理、副总经理及总经理助理。

对此，上海银行一位内部人士对记者说，这是根据银监会的最新要求进行业务治理体系改革，对公司原有业务进行梳理并创建新的业务部，“相当于事业部制改革，对这些业务部门给予更大授权，以让他们产出更多利润。”

上海银行的一系列动作的背景，不仅是个体的，也是行业的。平安证券银行业分析师黄耀锋对记者表示，此次拟上市的各家城商行基本面表现比较一般，正遭遇发展瓶颈。

上海银行招股说明书显示， 2011～2013年3年中，该行总资产规模分别为6558.00 亿元、8169.04 亿元和9777.22 亿元，增长24.57%，19.68%，15.71%，增速明显呈现逐年递减。

另一方面，该行2013年不良贷款余额却在上升。数据显示，过去3年上海银行不良贷款余额分别为 32.79 亿元、32.64 亿元和 36.28 亿元，2013年较过去一年增长了11.15%。

无独有偶。同属长三角地区，以资产规模计在全国城商行中排名第三位的江苏银行，以及2007年就启动上市的杭州银行，规模增长也趋向放缓，不良贷款额也在逐年上升。

“城商行现在的规模增长与资产质量已不乐观，未来在利率市场化的大环境下，他们应对风险的能力可能更差。”黄耀锋说，排队银行年内获批上市可能性不大，“有的资质还不如已上市的银行，为什么要批它们上市呢？”

坏账知多少

“银行的坏账现在比较高，这会导致盈利的大幅减少，但这些指标外面看不到。”海通证券投资银行部总监、保荐代表人廖志旭对《财经国家周刊》记者指出，有的贷款已无法偿还本金，但保持每年还息，这样就不会计提坏账，但“实际上就是一个坏账”。

杭州银行董秘徐国民也坦言，区域经济下行对银行发展会有影响，风控压力更大，“现在符合风控要求的客户源不足，贷款投放更谨慎。”他透露，杭州银行在制造业、商贸流通领域也有贷款难收回的状况，不过风险仍可控。

上海某股份制银行信贷部总经理向记者透露，2011～2012年间，上海多家银行定位于钢贸、小微企业，这类贷款集中在这两年内发放，后来钢贸危机爆发、小微企业许多陷保互保泥潭，导致银行坏账整体上行。但其认为，“上海银行坏账不是很多，因为它定位不在这两个方面，小微企业拓展也并不激进。”

杭州一家大型民营担保公司高管则向记者透露，江浙各地域的产业一个普遍问题是实业的空心化，企业并没有把贷到的资金放到主业上，而是用于投资项目。“大多数公司会投资贸易公司，因为贸易有现金流，比较容易申请贷款”，而由于进出口下行，企业拿到的订单量减少，导致投资资金难以收回。

上述高管指出，浙江不良贷款上升的信号比较明显，反映在银行对坏账的容忍度提高了。“过去担保公司跟银行合作一些项目，按1：9的比例分担风险都不可能，而现在一些国有大行主动来谈合作，风险按3：7来分担的都有。”他认为，这是因为银行也意识到中小企业坏账不可回避，与其死守底线，不如开展合作。

在经济不景气的情形下，南京某大型企业投资部副总监程晋认为，银行可以通过上市解决严重的坏账问题，同时通过补足资本金，更有利于做大业务规模。同时，因为牵涉到地方融资平台贷款，地方政府也多希望银行能上市。

“未来（银行上市）应该总是会放行的。”徐国民也对记者表示，尽力争取上市，将有助于银行的持续性发展，增强抵御风险的能力。

“外资股东”再等暴利？

在上市之前，股东人数众多的城商行都经历了几番股权结构变换，而其间，不断闪现外资股东的身影。2006年前后几大行上市、外资股东饕餮资本盛宴的情景或将再现。

招股说明书显示，上海银行股份有限公司前身为“上海城市合作银行”，更名后，分别于 1999 年、2001 年、2009 年和 2013 年进行了4次增资扩股。第一次增资扩股价格为 2.12 元/股，当时就有国际金融公司一家外资股东入驻。2001年第二次增资扩股时，汇丰银行和上海商业银行以 2.49 元/股价格分别认购 2.08亿股和 7800 万股，国际金融公司再次认购8200 万股，外资持股比例达到18%。第三次，汇丰银行、国际金融公司和上海商业银行以12.43 元/股的价格分别再次认购 2400 万股、2100 万股和 900 万股。

由于上海银行上市迟迟不见放行，几家外资股东开始脱手所持股份。2011年，国际金融公司将所持2.96亿股上海银行股份悉数转让给中国建银投资，2013年汇丰银行将所持全部8%股份转让，此时公允值为36.29亿港元（约4.68亿美元），按照6.11的人民币对美元汇率中间价估算，约为28亿元，相比原先投资额5.17亿元，获利颇丰。而到2013年第4次增资扩股时，发行价格已达 13.90 元/股。

杭州银行也同样有外资潜伏。2005年，该行向澳洲联邦银行定向增发2.5亿股，认购价为2.50元/股；2009年再次增发，价格为13.00元/股，澳洲联邦银行出资9.1亿元认购7000万股。至2014年，澳洲联邦银行在该行持股19.995%，为第一大股东。2006年，杭州银行还向亚洲开发银行定向增发6600万股，认购价3.28元/股，不过，亚开行目前正拟转让所持全部3.95%的股份。

相比之下，江苏银行的股权累积多为国内企业身影，价格变化也较为平缓。

对于城商行未来的发展前景，程晋认为，前几年银行业业绩是前所未有的好，现在估值应会相当保守。目前银行业PE仅在4倍左右，大多数银行市净率（PB）跌破净资产，在0.8水平上，“新上市的银行股发行市盈率应不会与已上市银行相差太大。”廖志旭说。