IMF发债在望

IMF接受中国提议,首次发行SDR计值的债券筹集资金

《财经》实习记者 郭金

IMF首次发行债券的道路终于打开。国际货币基金组织(IMF)执行董事会于2009年7月1日批准了发债框架,将发行以特别提款权(SDR)计值的债券,中国等已有意购买。

根据该框架,成员国可与IMF签署认购协议,约定在成员国设定的限额内购买IMF发行的债券。当IMF需要向其他成员国拨付资金、以提供融资帮助时,将向已签署认购协议的成员国正式发债。

成员国购买IMF债券后,可以在IMF所有成员国及世界银行等15个官方多边机构之间进行买卖。

以SDR计值发债对于IMF和中国而言,无疑是一个双赢选择:IMF得到了所需的可贷资金,可以更好地为身陷困境的成员国救急;中国的呼吁得到IMF的回应,推进了SDR的使用,并且得到了规避美元贬值风险的外汇储备投资工具。

IMF的消息显示,已经有认购意向的规模相当于700亿美元,其中,中国有意认购500亿美元,巴西、俄罗斯各愿购买100亿美元。发行债券将为IMF提供为数可观的资金,用以解决深受金融危机之苦的成员国,切实履行其国际“最后贷款者”之责。

全球金融与经济危机殃及越来越多的新兴市场国家,许多国家出现流动性枯竭的困境,亟需得到IMF贷款的帮助。具有讽刺意味的是,危机前,IMF曾经被戏称为“无火可救的消防队员”;危机之时,却因“救火资金”短缺而捉襟见肘,不得不寻求增加可贷资金。

为使IMF更有效地发挥作用,20国集团(G20)领导人在2009年4月2日举行的G20伦敦金融峰会上决定,为IMF增加5000亿美元的可贷资金。不过,增加资金的具体途径并不明确。

历史上,IMF可贷资金来源主要包括成员国认缴份额,以及IMF与发达成员签署的借款安排。增加份额所需的谈判费时费力,并且2008年4月IMF理事会批准的份额增资方案,还有待成员国最后批准,尚未生效,再度讨论份额增资远水不解近渴。惟有向资金实力雄厚的成员国借款,才是IMF可行的选择。

然而,当今世界的政治经济格局已经发生重大变化,传统的制度安排难以适应新形势的发展。尽管日本表明愿意向IMF提供1000亿美元的资金,但中国等拥有大量外汇储备的新兴市场国家,对与IMF签订借款安排缺乏兴趣。

好在IMF章程中预留了发债券的空间。潜在买方与卖方之间对于这种融资方式的契合,最终促成了发债框架的出台。

IMF执董会批准发债框架后,IMF总裁斯特劳斯・卡恩表示,“新框架将进一步增强IMF向成员国迅速提供所需资金的能力。”

作为这一发债融资方式的重要倡议者,中国亦得到意料之中的收获。

如果美元汇率果真如市场预期的那样,在中期内有较强的贬值压力,则中国运用部分外汇储备购买IMF发行的SDR计值债券,不失为一种稳妥的投资选择。

目前,中国价值约2万亿美元的外汇储备中,据信拥有一半左右的美元资产,按照安全性的原则选择新投资工具,是外汇储备多元化的重要考虑。SDR为美元、欧元、英镑、日元组成的货币篮子,价值由四种货币的汇率综合决定。如果美元对欧元等三种货币的汇率贬值,则SDR对美元的汇率将会升值。在美国财政部大肆举债、美联储向金融体系注入大量流动性的情况下,市场存在美元未来贬值的预期。中国购买IMF发行的债券,可避免购买单个国家所发债券面临的该国到期无力偿债的信用风险,而用SDR计值的债券,又可避免美元汇率大幅度贬值的汇率风险,可谓一举两得。

从更高的层面看,IMF批准发债框架之前,SDR只是作为储备资产的记账单位,而现在扩大到债券资产记账单位,顺应了中国的呼吁;既表达了对以中国为代表的新兴国家意见的尊重,也为进一步发挥SDR的作用提供了想像的空间。

2008年底以来,外部环境的恶化,给中国外贸与经济增长造成严重的影响,令中国深感完善和稳定国际货币体系的重要性。2009年3月,中国人民银行行长周小川发表《关于改革国际货币体系的思考》一文,直指 “当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”,应充分发挥SDR的作用,长期内建立超储备货币。

关于发挥SDR作用的具体方式,周小川在文中称,包括“积极推动创立SDR计值的资产”。IMF发行SDR计值的债券,则是创立SDR计值资产的良好开端。

有识者认为,创造一种与国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,能够避免信用货币作为储备货币的内在缺陷,有利于国际金融稳定。这不仅符合中国的利益,也符合全球的共同利益。

展望未来,按照周小川文中的设想,如果IMF设定以SDR计值的基金单位,允许各国使用现有储备货币自由认购,从而将成员国的部分储备集中管理,也许将是IMF与中国及世界的又一个“多赢”局面。■