从中期业绩预增股中淘金

随着上市公司开始陆续业绩预告，中期业绩报告正在拉开帷幕。投资者关心的是上市公司业绩高增长态势是否能够持续，中报预告又能够带来多少投资机会。

据不完全统计，截至6月19日，共有464家上市公司进行了中期业绩预告，占到全部上市公司总数的1／4强。其中预增的公司家数达到215家。8家公司预计中期业绩的增幅超过1000％，最高增幅达到2000％以上；近90家公司预计中期业绩的增幅超过100％。

根据行业划分，利润增速预测靠前的行业有交运设备、家用电器、机械设备、餐饮旅游等。这主要得益于行业景气度的持续攀升。

增长原因各异

申银万国认为，从预告内容来看，推动业绩增长的要素与一季报大同小异，具体来说，可概括为以下几点。 一是投资收益或转让收益非经常性收益在中报业绩中仍然扮演重要角色。在预告业绩增幅超过100％的公司中，有一大部分提及投资收益或转让收益对业绩的贡献。

如中核科技预计2007年上半年业绩同比上升幅度在2450％～2500％之间，原因是出售了解除限售的浦发银行及其他上市公司的股票。

又如迪马股份公告称，由于控股子公司东原地产转让公司股权所取得投资收益以及公司转让四川广电股权所取得投资收益，公司2007年中期净利润同比增长500％以上。

投资收益等一次性收益在增厚公司业绩的同时，也带来了业绩的大幅波动。比如海虹控股，由于公司2006年度上半年投资收益较大，预测2007年中期业绩将产生50％以上的下降。投资者需要关注业绩增长来源何处，以辨明公司是否具有持续增长性。

分析师认为，上市公司的交叉持股使得业绩存在一定的泡沫。简单来说，得益于股市走牛，持有A公司股权的B公司业绩得以增厚，由此使得B公司股价上升，进而使持有B公司股权的C公司的业绩上升，由此循环。

二是产品涨价　部分周期性行业景气度旺盛的公司，是本次中报中推动上市公司业绩增长的主要因素。比如钢铁、化纤等。

舒卡股份公告称，在氨纶市场价格和毛利率大幅提升及氨纶产能大幅增加的共同影响下，预计公司净利润增长幅度将达到2000％以上。

三是新增产能　伴随行业景气度的提升，积极扩张产能的公司能够获得很好的收益。比如唐钢股份，子公司投产使得产能和效益均大幅增长。根据申万的统计，化工、建筑建材、电子元器件等行业受新增产能获益较大。

四是项目结算　对地产类上市公司而言，业绩具有周期性，项目的结算会推动公司业绩跳跃式增长。而未结算的项目则可能拖累业绩。

五是资产注入或重组　重组是ST公司扭亏的重要手段。多家ST公司，如ST巨力、ST中鼎、*ST上风等借助资产重组或债务重组扭亏为盈。

而随着股改后大小股东利润趋于一致，一些大股东也倾向于将优质资产注入上市公司以增厚业绩，如金岭矿业。

综合以上影响业绩的正面以及负面的因素，申万预计2007年中报仍将会维持较高增长，支持一季度业绩高增长的因素仍旧存在。

主要理由是，季报占上市公司利润总额45％左右的黑色金属和化工行业的景气度仍然维持。前期由于供给偏紧而导致价格大幅度上涨，而新增产能的建成投放仍需要一段时间，并且由于行业壁垒的关系，价格回落并不是一朝一夕所能形成。根据中报预告的数据统计，14家黑色金属类上市公司中有12家业绩预增，增长幅度超过50％的达一半以上，为上市公司中报业绩奠定了基础。

资产注入带来公司业绩跳跃式增长。随着股改的完成，大股东纷纷将优质资产注入上市公司，为上市公司外生式增长提供了条件。

新会计准则对当期会计利润的影响偏正面。比如不再摊销长期股权投资差额、开发费用资本化等。公允价值计入当期损益，带来上市公司投资收益的增加。

不过，申万的专家也指出，低基数效应正在消失。由于利润的惯性，2006年一季度实现利润仅占2006年全年利润的18％，由此使得2007年一季度净利润同比增速达90％以上。而随着利润的复苏，2006年上半年净利润已达全年利润的46％。也就是说，低基数效应正在消失，2007年中期业绩难以延续一季度爆发式的态势。

根据目前申万重点公司的盈利预测数据计算，这些重点公司2007年盈利增速预计总体为36％，上市公司的盈利预测仍处于上行通道。

如何从预增股中找机会

投资者如何在高预增公司中淘金?综合来看，短期内盈利预测提升较大的行业存在投资机会。

盈利大幅增长，意味着其股价也将重新定位。但实际上有的股票的股价已先期反映了利润的增长预期，比如吉电股份、天津港连续出现3个涨停板，短线上需要时间进行消化整理。因此，投资者需要看清股价是否已经大幅变动。

在预增公司中，股价处于市场平均价格之下，或者股价相对涨幅较小的股票，投资者可重点关注。

分析师表示，在煤炭、工程机械、有色、航运、酿酒等景气度较高、基金等主流机构普遍看好的行业中，重点挖掘具备中线稳健走强的品种。尤其对于一些基金等主流机构在一季度重点增仓，且股价蓄势较好，尚未大幅上涨的品种，可择机介入等待短中线大幅走强机会。而一些中报可能推出较好送转等分配方案的超跌低价股，也应重点关注。

用复合增长率选股

另外，除了要看中期业绩预增外，投资者还可用复合增长率指标来选择盈利增长的公司，这样可能更为合理些。

业内人士认为，使用复合增长率来计算上市公司的业绩增长是比较科学合理的，一来避免了单一会计年度的巨大业绩波动和人为调整的因素；二来计算复合增长率需要进行开方，而开方之后数据的变化率就较为平缓，便于在不同的上市公司之间进行比较。

聚源数据研究所对收入增长率、净利润增长率分别超过40％、50％的70家高增长公司进行了分析，结果显示，这70家高增长公司里，2006年净利润的中位数为13227.66万元，其中低于5000万元的仅有西安旅游、领先科技、圣地、美都控股、海德股份、成海广泰、中天科技、沃尔核材、恒宝股份、雪莱特10家，而2006年收入最少的也有6865万元。表明多数公司的高增长并不是虚的，不是会计调整造成的，而是有一定经营规模、经营稳健的企业。

从2003年报全部披露结束的2004年4月30日，到2006年报全部披露结束的2007年4月30日，3年内上证综指涨幅高达140.74％，期间还经历了1783～998～4000点的熊转牛两个阶段。但这70家高增长公司，除去2007年上市的威海广泰、罗平锌电、荣信股份、天马股份、沃尔核材等5家涨幅偏低以外，2004年4月以前上市的仅有领先科技、建投能源、海德股份、上海物贸、龙净环保、西安旅游、深圳华强未能跑赢上证综指，而同期涨幅在200％以上的就高达46家，占65.7％。平均复权区间涨幅高达382.66％，涨幅最高的苏宁电器高达2036％，反映出这些高增长股普遍得到了市场的追捧。

如果再来看复权区间涨幅在200％以上的个股，行业特征依然明显。46家公司中有色金属13家、机械设备9家、石油化学4家。这也反映出市场并不是简单地按收入或净利润复合增长率进行估值的，还有行业、业绩炒作等因素存在。投资者要始终特别关注行业板块的因素。

分析师建议，如果从补涨的角度考虑，复权涨幅在200％以内的公司应该是值得特别关注的，尤其是其中复合增长率较高、市盈率较低、市盈率低于净利润复合增长率(百分位数值)的品种。如锦江投资、长江精工、上电股份、上海物贸、三精制药、国阳新能、龙净环保、哈空调、中天科技、银鸽投资、保利地产、金牛能源、鑫科材料、一致药业、深圳华强等。