回顾 第20期

在政策方面，在今年余下时间内，央行至少还会上调一次存款准备金率，还可能两次加息，以纠正当前的负实际利率。

焦点

紧缩政策仍将持续

《投资者报》记者　谭志娟

5月11日，国家统计局公布的4月份消费物价指数(CPI)增幅从1个月之前的5.4％温和降至5.3％(同比)，但这一数据还是明显高于预期。次日(5月12日)，中国人民银行宣布将金融机构的人民币存款准备金率再度上调50个基点，5月18日生效。

对此，摩根大通经济学家吴向红目前在接受《投资者报》记者采访时表示，“这表明决策者正在推进整体货币环境(特别是鉴于来自贸易及资本账户持续顺差带来的国内流动性压力)的稳步正常化，而且对于控制未来新增贷款速度仍保持谨慎。”

而此次存款准备金率上调50个基点，将从银行系统回笼约人民币3800亿元资金。为此，大型银行的存款准备金率已达到21.0％，中小型金融机构的存款准备金率为19.0％。迄今为止，2011年，政府已经5次上调存款准备金率，而在2010年政府总计6次上调存款准备金率，每次均上调50个基点。

事实上，从技术面来讲，存款准备金率上调仍是一种比通过公开市场操作进行流动性管理更为成本低廉且更为高调的方式，1年期央行票据收益率目前为3.30％，而存款准备金的利息仅为1.62％。另外，近期到期的央行票据金额仍在增加，未来5周将高达人民币4800亿元。因此，鉴于公开市场操作的技术考量，上调存款准备金率可能仍是短期流动性管理的一个重要工具。

值得一提的是，对于未来的货币政策，吴向红也预计中国的决策者将坚持全面稳步正常化货币状况，因为预期未来几个月的通胀率还将居高不下。至于通货膨胀全局，近期放缓的生产者价格指数令人鼓舞，整体消费物价指数(CPI)短期内可能会居高不下，6、7月同比增长约5.5％，在8月以前保持在5％以上。可能要到9月份，整体消费物价通胀(较去年同期)可能会逐渐放缓。

为此，在政策方面，在今年余下时间内，央行至少还会上调一次存款准备金率，还可能两次加息(以纠正当前的负实际利率)，人民币进一步升值(预测年底美元／人民币汇率为6.3)，而这些政策措施主要将在上半年出台。

重要数据

3107亿元：截至今年4月末，金融机构外汇占款为240143.14亿元，较3月末增加了3107亿元。

9.17％：全国社会保障基金理事会披露的年报显示，2010年，基金权益投资收益额为321.22亿元。其中，已实现收益额为426.41亿元(已实现收益率6.56％)，交易类资产公允价值变动额为－105.19亿元。当年投资收益率为4.23％。全国社保基金成立10年以来，累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17％。

0.9％：受地震影响，今年第一季度日本实际国内生产总值(GDP)环比下降0.9％，按年率计算下降3.7％。

投资论语

“我不知道什么股票好，但是哪种股票跌得深，我就买什么。比如航空股跌50％，而能源股跌80％，那我就买能源股。”

――吉姆・罗杰斯

投资日历

5月16日

保监会拟出台险资投资保障房细则

保监会办公厅副主任蔡基谱在上海表示，保监会正在总结上海保险资金投资保障房项目的经验，准备出台保险资金投资保障房相关的细则。目前太平洋保险资产管理公司发起募集的50亿元保障房投资计划，投资北京市保障房项目，已经获得了保监会的备案通过。

民间借贷利率现100％高额年息

持续调控的货币政策累积效应开始逐步显现。连续上调存款准备金率和控制全年信贷额度，使商业银行贷款额度紧张，众多企业和个人纷纷寻求民间借贷资金，从而导致民间借贷利率普遍上浮，近期甚至出现100％的高额年息。

王亚伟再度荣登榜首

5月16日，此前一直表现稳健的明星基金经理王亚伟掌舵的华夏策略精选再度发力，净值逆市当日增长0.57个百分点，全年累计收益达8.24％，今年来首次坐上偏股型基金头把交椅，并且8.24％的增长率在所有基金中也是排在首位。而王亚伟的重仓股山西焦化(600740)，是助其登顶的最大“功臣”。

5月17日

A股前5月抽血3300亿

截至5月17日，包括IPO、增发以及配股在内，今年以来，上市公司从A股市场“抽血”的金额已高达3380.35亿元。其中，IPO募集资金达1329.414亿元，增发募集资金1824.649亿元，配股融资226.2845亿元。

5月18日

4月外汇占款增速骤降　热钱流入乍露放缓迹象

中国人民银行18日的数据显示，截至4月末我国外汇占款达240143亿元，4月份当月新增外汇占款3107亿元，增幅较3月份的4000多亿元明显收窄。分析人士认为，4月份实际利用外资额增量的减少是外汇占款增量环比下降的一大原因。未来不排除短期国际资本进入国内步伐逐步放缓的可能。

发改委要求暂停柴油出口　避免电荒推高油荒预期

国家发改委日前下发《关于保障当前成品油市场稳定供应的通知》，要求石油企业加快项目建设投产，保持高负荷运行，并在近期严格控制成品油出口，除供港澳地区外，原则上暂停安排柴油出口，同时增加化工轻油等进口。暂停柴油出口，旨在预防可能出现的大规模“油荒”。

券商直投平均回报5.9倍　直投+保荐模式饱受争议

券商的直投业务这两年开展得可谓风生水起。据统计，自IPO重启以来，共有31家有券商直投背景的企业成功上市，上市公司带给券商的回报率最少近3倍，最高的达10倍多。根据投中集团提供的数据，今年以来，已有11家券商直投背景的公司通过IPO上市，平均投资回报率达到5.89倍。惊人的高额回报，也引发了市场对券商“直投+保荐”模式的质疑。

“国际板”概念股集体飙升　题材炒作或难以持续

沪深两市延续反弹，其中国际板概念股表现尤为突出，多只涉及国际板相关题材个股纷纷封于涨停板。有分析人士认为，市场对国际板相关题材的炒作或难持续。

5月19日

美联储会议纪要：紧缩政策出台时间存争议

美联储了4月26日到27日货币政策制定会议的会议纪要。纪要显示，美联储理事在何时开始紧缩货币政策的问题上意见不一，部分理事称退出刺激性政策的时间可能早于预期，其他理事则担心过早升息将对经济复苏进程造成不必要的损害。

一季度社保基金减仓9.27％

根据Wind数据，在已披露的上市公司一季报中，社保基金位列283家上市公司前十大流通股股东行列，持仓数量合计24.6亿股，比去年四季度末的26.88亿股，减持了9.27％。截至今年一季度末，社保基金持仓市值合计约为399亿元，与去年四季度末的427亿元相比，缩水约为7％。从行业来看，社保基金一季度大幅增持了有色金属行业和建筑建材行业，减持的主要是医药生物、交通运输、信息服务和房地产等行业。