离岸金融市场经济影响分析论文

摘要:离岸金融市场的发展极大地促进了全球范围内低成本、高速度资金流动体系的形成,对推动世界经济发展发挥了不可或缺的作用。在我国发展离岸金融市场,对合理利用外资、推动人民币国际化以及有效利用外汇储备等方面有重要的战略意义。

离岸金融市场最早形成于20世纪50年代末的伦敦,初期曾称欧洲美元市场,后来称欧洲货币市场、境外金融市场,是指非居民之间以离岸货币进行各种金融交易的国际金融市场。离岸货币是指在货币发行国国境之外的该国货币。离岸金融市场使国际金融活动在时空上提高了自由度,极大促进了全球范围内低成本、高速度资金流动体系的形成,一经产生便在全球范围内迅速发展起来。

一、离岸金融市场对国际经济的影响

(一)离岸金融市场对国际经济的积极作用随着离岸金融市场的发展,它在国际经济与国际金融市场中的重要性和影响力越来越大,为全球经济发展提供了重要的资金来源①,在推动世界经济发展方面发挥了不可或缺的作用。

1.促进金融市场的全球一体化,优化资金资源配置。离岸金融市场打破了过去国际金融市场之间相互隔绝的封闭状态,消除了地方和部门对金融资本的垄断,使各国金融中心相互联系起来,国际融资渠道更加畅通,促进了国际资金流动和国际金融市场的一体化。这种一体化又促进了全球信息的对称性和一致性,提高了金融市场的效率和公平,为各国之间充分利用闲置资金和筹集经济发展所需资金提供了有效场所和条件,优化了世界范围内资金资源的有效配置。

2.提高资金的使用效率。离岸金融市场的存在使国际银行业可以24小时连续营业,缩小了时空距离,形成了国际借贷资金高速运转的全球流动体系;离岸金融市场的低税或免税等优惠措施以及批量交易,降低了全球资金交易成本;跨国银行的不断对外扩张有助于加强全球金融市场的竞争。国际资本在竞争状态下以低成本、高速度流动,提高了资金的使用效率。

3.缓和国际收支失衡。世界各国的经常项目逆差中有很大比例是通过离岸金融市场筹资来解决的。例如,在数次世界石油价格暴涨过程中,离岸金融市场都很好地扮演了产油国及其他顺差国盈余资金向非产油国融通的角色,成为石油进口国经常项目逆差赤字弥补的重要资金来源,缓和了国际收支的严重失调。

4.推动跨国公司国际投资的发展。离岸金融市场的资金成本低、快捷方便、提供的资金量大,自然成为发达国家跨国公司的重要融资场所。而跨国公司规模大、实力雄厚、信誉较高、贷款风险相对小等优势使得离岸金融市场愿意对它们放款。离岸金融市场提供的大量资金为跨国公司在世界范围内进行大规模的投资、收购和兼并创造了有利条件。还有一些跨国公司也有意利用避税港型的离岸市场避税,以攫取更高的利润。

5.培育金融创新。由于离岸金融市场管制松、竞争激烈、风险大,为金融业的持续创新提供了较好的环境,同时又刺激了大量国际清算和风险防范创新工具的产生,如货币互换、远期利率协定、浮动利率债券等。

(二)离岸金融市场对国际经济的消极作用

1.增加了国际金融市场的脆弱性。离岸金融市场由于管制松弛,自由度高,资金调拨容易,对国际政治经济动态反应异常敏感,在当今普遍的浮动汇率制度下,各国汇价波动频繁,汇率起伏较大,引起巨额国际游资到处流窜,迂回在汇市、股市、房市间,加大了金融市场的风险,影响了国际金融市场的稳定和世界经济的发展。另外,离岸金融市场借贷业务的一个显著特征是存款一般是短期而贷款趋向长期,存在着存贷资金期限结构上的不合理。这个市场不设存款准备金,缺乏最后贷款人作为最后融资的支持者,加上其内在的信用扩张能力,一旦出现较为集中的客户提款,就可能造成银行资金不足而出现银行倒闭的危险,严重的可能引起连锁反应,引发国际性金融风波。对离岸金融监管的不力,也可能导致离岸金融市场成为非法资金逃税、犯罪分子洗钱、筹集活动资金的场所。

2.影响各国推行货币政策的效果。整理提供当一国为反通胀或抑制经济过热而采取诸如提高利率、发行大量国债或票据、限制资金投放等紧缩银根的措施时,国内机构却很容易从离岸金融市场借入低成本资金,这在一定程度上抵消了本国紧缩政策的效力;当一国为刺激经济实行宽松政策时,国内工商企业或银行又可能将资金调往离岸金融市场去追逐较高的利息,使政府的扩张目的难以实现。因此,离岸金融市场的存在增加了内货币政策实施的难度,往往会使效果偏离预定目标。

二、离岸金融市场对市场所在国或地区的影响

(一)正面影响

1.提高本地金融业的经营水平。离岸金融市场要求开办地拥有较好的基础设施以及较高水平的从业人员,这有利于提高本国金融专业人员的素质和技术水平,提高金融业的综合竞争力,促进本国银行业的发展;

2.促进本地金融业融入国际市场。离岸金融市场的带动作用有利于东道国金融体制的改革,缩小本国金融市场与发达国际金融市场之间的距离,是一条较好的实现本国金融业国际化的过渡性发展途径;

3.东道国可以通过离岸金融市场直接吸引境外资金来弥补本国外汇资金的不足,还可以从税收和本国离岸银行业利润以及其他费用收入中获得相当的外汇收入;

4.有利于本国政府加强对本币的掌控。开辟离岸金融市场可以回流相当数量的境外本币,从而便于东道国加强对境外本币的监控,减少这部分本币可能给金融市场带来的冲击,进而增强金融风险防范能力,保证本国货币政策的有效实施;

5.促进本地生产和就业,树立形象与声誉。通过提供为市场配套的设施和服务业可以刺激当地经济的增长,增加当地的收入和就业。同时提升所在国和地区在世界经济和国际金融市场的地位和影响,树立良好的形象和声誉。

(二)负面影响

1.在一定程度上冲击国内宏观经济的稳定和货币政策的效果。离岸账户与国内账户的分离只是相对的,二者之间可能发生资金转移,渗透型离岸金融市场明确允许资金在一定限度内进出,在一定程度上对国内宏观经济和货币政策产生不利影响。大量外资进入会给东道国带来输入性通货膨胀的压力,大量资金在政治、经济波动时的抽逃会加剧金融市场的震荡。

2.加大了金融管理当局的监管难度。由于离岸金融市场监管的多头性和松散性,加上没有设立存款保险制度,没有设立准备金,没有最后贷款人,潜在的安全隐患很多,离岸金融市场面临的不确定因素多又增加了监管的难度。而且离岸金融享受的优惠就是非离岸金融的劣势,发展离岸金融不可避免地会与国内金融产生各种联系,离岸金融市场的风险可能增加国内银行体系的系统性风险,整体上加大了金融管理当局对金融业的监管难度。

三、我国发展离岸金融市场的战略意义

1.有助于积极合理地引进和利用外资。虽然目前我国的经济前景对外资具有吸引力,但由于国家的政策环境不甚完善,诸如投资审批程序繁琐、金融制度离国际惯例尚有差距等问题,使某些外国投资者踌躇不前。而当前政策的改进还面临一个较长的过程,在这种条件下,建立离岸金融市场不失为一种过渡性选择,既可以在较大程度上满足外国投资者对投资环境的要求,又可以避免对国内现行的政策体系形成不必要的冲击,从而达到既积极合理引进外又防止外资流入干扰宏观调控的目的。

2.有助于推动人民币国际化,加强对境外人民币的掌控。一个国家货币的国际化与离岸金融的发展关系密切,离岸金融市场的发展实际上是开放本币自由流动的缓冲区,是对本币国际化的支持。日元国际化的经验就是个很好的借鉴。日本离岸市场创立初期,交易中的外币部分占到总数的80%左右,随着日元管制政策的放宽,日元逐渐成为市场的主要结算货币,离岸市场账户中欧洲日元交易蓬勃发展,日元比重迅速窜升至交易总额的2/3左右,显然,离岸金融市场对推动日元成为国际货币发挥了重要作用。我国可以借鉴日本经验,通过建立离岸市场实现人民币的离岸化经营,从而推动人民币的国际化。另外,开辟离岸金融市场可以回流在周边国家流通的相当数量的境外人民币,从而便于我国加强对境外本币的监控,减少这部分本币对金融市场可能带来的冲击,进一步增强对金融风险防范能力,保证我国货币政策的有效实施。

3.为我国巨额的外汇储备资金提供出路。我国近年来一直保持经常项目和资本项目的双顺差,持续的顺差转化为巨额的外汇储备资产,并呈现快速增长趋势。2006年末,我国外汇储备余额突破了一万亿美元大关,为10663亿美元,2007年6月底达13326.25亿美元,同比增长41.6%①,使我国成为世界上外汇储备最多的国家。但目前我国还缺少一个消化外汇储备资产的有效渠道,这不仅给人民币造成很大的升值压力,也使巨额外汇储备面临汇率风险。为缓解外汇储备增长势头,在一定程度上化解流动性过剩的矛盾,2007年6月27日,十届全国人大常委会第28次会议审议通过了财政部发行1.55万亿元特别国债用于购买2000亿美元外汇以及调整2007年国债余额限额的议案,这可以说是一种不得已而为之的内部消化方式。离岸金融市场的建立可以进一步发挥离岸业务在维持国际收支平衡方面的潜力,使外汇储备资金得到更有效的利用。

4.有利于形成我国合理的经济全面发展的战略布局。我国珠江三角洲、长江三角洲两个高度开放的地区依靠改革开放政策先后得到了迅速发展,而以京津冀、辽东半岛、山东半岛为主的环渤海地区20多年的发展与其形成明显差距,造成了我国南北经济金融发展的不均衡。为此,我国应选择多元经济中心带动整体经济的发展布局。构建离岸金融市场时,在我国濒临南海、东海和渤海的地区各选一个城市———上海、天津、深圳,以上海为中心,天津、深圳分居南北,分别对拉动中国经济发展的三个增长极经济圈———长三角、珠三角和环渤海经济圈,形成有中国特色的复式多层次离岸金融市场,构建中国离岸金融市场的“磁极”战略,通过这些城市的辐射效应与先导作用带动相邻地区乃至整个中国经济的迅速发展。5.有利于促进我国金融体制的改革,提高我国金融业的经营水平。

创立离岸金融市场有利于缩小我国金融市场与发达国际金融市场之间的距离,是一条较好的实现我国金融业国际化的过渡性发展途径。离岸金融市场要求开办地拥有较好的基础设施以及较高水平的从业人员,这有利于提升当地金融生态环境及金融专业人员的素质和技术水平;离岸业务的开展将使东道国与国际市场接轨,中资金融机构可以在家门口学习和借鉴外资金融机构的先进管理经验,培养熟悉国际金融业务的专门人才;通过与外资银行的竞争,可以锻炼队伍,转变机制,提高整体管理水平,有助于本地银行业的发展,进而促进我国金融体制改革,提高我国金融业的整体经营水平。超级秘书网

6.有利于带动我国贸易、生产和就业的增长。一方面,开办离岸金融业务和建立离岸金融市场,能确保外商来华投资利润不必直接汇回母国,也便于跨国公司在全球范围内自由调度资金的需要。另一方面,通过离岸金融功能的创新可望为出口加工业解决外汇瓶颈。通过提供为市场配套的设施和服务可以刺激当地经济的增长,增加当地的收入和就业,带动当地经济发展。金融业的活跃无疑会对会计、律师、保险、航运、证券、旅游以及生活服务等行业的发展起到积极推动作用。国内的离岸金融市场还可以从主要金融中心如日本东京离岸金融市场和香港离岸金融市场争取到后勤服务业务,如清算、股票登记、信用卡制作及其他金融劳动密集型的活动,从而为市场所在地及周边地区增加就业机会。此外,我国可以从税收和市场服务中获得相当的外汇收入。

7.有利于提升我国城市在世界经济和国际金融市场中的地位和影响。以天津为例,历史上天津曾是我国第一家证券交易所的创建地和我国北方的经济金融中心。目前,天津不仅初步形成了覆盖银行、保险、证券等行业的监管机构和市场体系,而且外资银行纷纷抢滩进驻,国外跨国公司投资规模不断扩大,天津北方金融中心地位已经开始进入恢复阶段。建立天津离岸金融市场将增强该区金融的国际化功能,提高天津的国际影响力,进而扩大我国北方地区与世界的经济贸易联系。

参考文献:

[1]曹龙骐.金融学[M].北京:高等教育出版社.2006.

[2]赵梓雯.滨海新区离岸金融业务意义重大[N].中国企业报,2006-09-25(02).

[3]GuonanMaandRobertN.McCauley,AreChina’scapitalcontrolsstillbinding?19March2005