金价长期看淡 日本股市重生

2014年伊始，上海证券交易所表示，2013年上证指数下跌6%，上证所全员“仍感觉如芒在背，必须深刻反思：在上海市场的投资活动中，投资者是否感受到了公平和正义？”有关负责人表示，“市场要健康发展，在投资功能和融资功能二者关系上不能偏废……公平、正义对市场健康发展的意义非常重大。”经过几年熊市，上证所投资功能几乎被废，只剩余融资功能。上证所声称“维护三公原则，维护投资者特别是中小投资者的合法权益”。但现实是我所见动作主要是维护机构投资者、大户投资者的利益。机构投资者可以透过ETF实现交易T+0，而小投资者则只能被执行T+1。即使是目前的所谓T+1制度，亦是不公平：卖出股票可以立即买回同样的股票或者买入其他股票；而买入股票则只能等待下一个交易日才可卖出。买入股票者显然是低人一等，何来公平？

当前准备开锣的个股期权，准入投资者资产亦有高额限制，方便大户机构对冲，中小投资者一边凉快去。国债期货、指数期货等均是类似的资产额度限制，仿佛中小投资者入场便要输个清光似的。事实上，期货投资能持续三年以上盈利的只是极少数，与你是否机构抑或散户无关。IPO重启在即，所谓限制炒新措施旋即出台，这些措施对于炒作新股基本上作用不大，只是炒新一日玩完抑或分成几日而已。这些错误的管理思路一直未见改变，与股市熊市并肩而行。

央行行长周小川近期表示：特别强调金融业主是为实体经济服务，不要搞自我发财之类的东西。尽管是为金融改革发言，但亦令人担心。不禁想起当年股市为国企解困的口号。金融业主只要不违法，对得住股东即可；千万不要为实体经济服务而损害股东利益。正如股市应该为投资者服务而不是为国企解困，股东利益至上。

2013年黄金价格大跌，但仍然许多市场人士看好黄金，例如末日博士麦嘉华、投资骑士罗爵士，及前大摩分析师谢国忠等，阵容鼎盛。然而，观察2011年1920美元顶部以来的走势，大致呈现一组5浪下跌模式，换言之，黄金价格走势中期仍然是偏淡。但目前尚未跌破去年6月份低点1180美元，因此短期走势亦是偏淡。金价一路下降，中国人则一路蜂拥买金，元旦一个商场数百公斤金条一小时清货。不过，互联网时代，黄金将成为过去式。在20-30岁年轻人心目中及50-60岁中老年人心目中，对黄金的热爱程度前者远远不及后者。随着时间推移，黄金好友的年龄愈来愈大，直至老去。故此，金价长期走势看淡。1980年金价结束浪（3），随后进入长达20年的调整浪（4），1999年展开浪（5）。浪（5）可能于2011年1920美元结束。倘若如此，金价将面临比1980-1999年更大规模的熊市。调整的终极目标甚至可低至250-300美元。

以最为看好的波浪数法看，1920美元结束（5）浪1，目前处于（5）浪2调整。若此则1920美元以来的一组5浪下跌，今年将在低于1180美元后结束浪a，然后展开浪b反弹。因此今年金价走势将是先低后高。浪b反弹结束之后迎来浪c下跌，最终目标是2008年低点680美元或稍高水平。观察金价与美股关系，其实大致呈现相反走势，金价1980年跌至1999年，而美股则是1982年升至2000年，虽有所差别，但相反走势却非常明显。而1970-1980年的金价的黄金十年，则是美股的调整期（以实质美元计算期间美股跌幅巨大）。再往前1948-1968年，金价于30-40美元一带窄幅上落，但同期美股却是大牛市。可以预见，正在进行的美股循环浪V，对应的是黄金循环浪IV熊市（最好的结局是循环浪III的（5）浪2调整）。黄金好友有排烦恼。

近期环球股市一个非常值得重视的信号是日本股市冲破1996年高点与2007年高点连线的压力。2013年日本政府推出新一轮的QE政策，以通胀2%为目标，但市场一致不看好，结果事实证明是正确的。因为日本经济下沉长达20年，不QE刺激一搏是等死，QE则尚有一线生机。日元走势是在一个大型三角形向下突破之后见底反弹，反弹目标是三角形结束的位置约124日元水平。唯有货币贬值才能带来大牛市。日经平均指数极有可能已经于2009年3月结束始自1989年38957点以来的大熊市，新牛市已经诞生！38957-14194点（1992年8月）为浪A，14194-22757点（1996年6月）为浪B，22757-7021点（2009年3月）为倾斜三角形的浪C，浪A下跌3年，浪C下跌13年，均是费波纳茨数列之中的数。

除了政策原因，导致日本股市结束熊市一个重要原因是日本总人口开始回落。日本劳动人口增长于1990年开始显著放缓，1995年劳动人口总数8700万见顶，然后持续回落，老龄化趋势持续。然日本人口总数2012年减少21.9万，2013年减少24.4万。总人口减少的原因是死亡人口高于新生人口，去年日本新生婴儿103万，死亡127万（绝大部分是年老去世），这对于养老负担沉重的日本确实是个好消息。随着人口总数减少，老龄化程度会逐渐减轻，养老负担程度下降，对于经济而言是利好。