陈山:平衡木上的舞蹈

陈山

1970年出生,中国金融学院投资学本科,华中科技大学管理科学与工程硕士。曾先后在建设银行从事信贷工作;在建行信托投资公司负责投资业务;在多家证券公司从事营业部管理及总部高管工作,分管投资与研究。在16年的金融从业经历中,涉及银行、信托、证券,积累了丰富的金融投资及资产管理经验。现任京福资产管理有限公司总经理兼投资总监,中国上市公司市值管理研究中心副主任。

尽管去年业绩不错,不过由于2008年遭遇大跌,不少阳光私募的净值依然在水平线下苦苦挣扎。由陈山管理的京福1号,在2008年9月成立之后表现非常稳健,其独特的“市值选股法”与兼收并蓄的趋势投资风格经受了市场的考验,在提取20%的管理费及扣除相关杂费后,其累计收益率仍然达到76.25%。

这样的战绩,让我对这个身材并不很高大的光头先生肃然起敬。在被问及对2010年市场的看法时,陈山给了我一个很艺术的回答:平衡木上的舞蹈。

“在一根不是很宽的平衡木上舞蹈,的确需要很高的水平,优美的舞步会更加精彩。但受到政策不确定性等一系列因素的干扰,很多的舞者没准会从上面掉下来,那将是一个尴尬的局面。”陈山说。

他认为,2010年,对A股市场利多及利空的重要因素同时存在,市场可能呈现一个相对平衡、宽幅震荡的格局,上证指数上行区间可能难以超越4000点,下行区间可能在2700点左右。

这样的判断,陈山给出了他的逻辑。

首先,从宏观经济的角度来看,作为在危机处理过程中起到重要作用的中国,正步入新一轮经济增长中周期(8-10%的年度经济增长可能成为未来5年的经济增长常态)。2010年经济增长可期(增长动力主要来自消费持续稳定增长、出口恢复增长良好),基于2009年的低基数,上市公司业绩同比较高增长可以期待。

其次,从政策退出这一问题来看,刺激政策逐步退出不可避免,宏观经济政策将恢复到常态管理。因而“自上而下”的行业投资线索将越来越少,更多的机会将来自于“自下而上”的个股机会。

在他看来,由于2009年上半年基数相对比较低,2010年宏观经济同比增长超预期的可能性比较大。与此同时,伴随着CPI的强劲增长, 2010年上半年可能是政策退出的密集期,更集中的时段可能是三四月份。而在下半年,宏观增长相对平稳,宏观政策可能更着重于长远,市场可能呈现震荡向上趋势。

再次,从市场资金股票供需角度来看,简单测算市场资金需求略大于供给。到2010年年底,A股市场90%以上股票将实现全流通。全流通时代真正到来之后,市场主流机构投资者将对市场估值体系进行重新评估,市场估值重心可能在前期估值中值的基础上有所下调。此外,上半年特别是一季度信贷投放不如市场预期,市场认为资金面会趋紧,但从全年来看,7.5万亿的新增总量放在以往任何一个正常经济增长年份,均能满足各领域资金需求。加之,出口增长、外贸顺差导致新增基础货币投放以及存款活期化,全年市场资金面可能不如市场估计的紧张。

而关于美元走势的看法,陈山则认为,长期而言,美元将难以摆脱贬值通道,但就2010年度甚至更长一点时间而言,由于经济恢复相对比较快以及地缘政治等因素影响,美元将保持阶段性强势运行。

在记者的反复追问下,陈山给出了关于重点关注的行业及板块的回答:由于消费、出口将是2010年经济增长的主要推动力,密切关注大消费(消费电子、文化传媒、旅游等)及出口相关行业(电子、机械、纺织服装等);由于2010年区域振兴将替代2009年的产业振兴,密切关注区域振兴及区域重大事件(上海世博会、广州亚运会等);中游行业(化工、钢铁等)将是2010年经济增长的主要受益行业,理应得到关注;其他主题性投资机会(高增长、高送配、资产重组、金融创新、低碳经济、新能源、新技术等)或许会成为2010年亮点。