下半年投资机会在哪儿

2012年已经过半，无论中国的股市、房地产市场还是实体经济都处于调整周期，上半年各个投资市场的表现实在让投资者提不起精神，2012年下半年能否出现扭转，哪些市场正孕育着新的投资机会。

近期，多家机构2012年年中投资策略。我们可以看到，各家机构对于全球股市，包括中国股市都抱有较高的期望。原因在于全球范围内的宽松货币政策为股票市场的发展提供了充沛的流动性，相对于历史而言，股市的估值正处于底部。在具体投资产品的选择上，房地产股票、信用债和黄金是建议适时投资介入的对象。

花旗：低利率为股市带来正面影响

花旗银行（中国）零售银行研究与投资分析主管邱思甥

年中，花旗再次调降对 2012 年全球经济的预测。花旗预计全球经济增长将连续第二年放缓，2012全年的经济增长率为2.5%，小幅低于全球经济增长的长期平均值。

但是，邱思甥认为，在2012年第四季度，全球股市的表现将优于现在的状况，主要的动力来自于全球范围内的货币宽松政策。“判断股市表现的重要标准是，市场内钞票比股票多，还是股票比钞票多。“邱思甥指出，美国、日本、英国、欧元区四大央行所推行的低利率政策，将为股市带来正面影响。

邱思甥指出，至2013年欧元区仍将处于经济衰退，其中希腊甚至会出现双位数的负增长。欧债危机势必对全球经济产生影响，但是程度将越来越小。而尽管美国近期公布的经济数据并不如预期，但投资者应当看到的是美国股市的增长，目前美国股市已经距离2007年的高点不远。由美国股市所带来的共同基金净值增长和财富效应，将对美国消费的提振带来积极性因素。

回到中国市场，支持市场上涨的最主要因素是货币政策和财政政策。他预计，今年年内央行还将进行一次减息，两次降低存准，从M1和M2数据来看，市场的流动性在下半年也将越来越好。综合来看，中国股市正在估值底部，现在投入股市的风险并不算太大。

尤其值得关注的是房地产市场，“大幅放宽房地产市场的调控没有可能，但是针对房地产的调控已经有所放松。” 邱思甥说，房地产市场的动力来自于两个方面，一是保障房建设的推进，二是一线城市房地产的温和回升。除了直接提升投资，房地产的温和推进也将带动与之相关的居民消费。“但是，一旦出现大幅上涨，就可能有更加严厉的调控政策出台。”

受此影响，房地产股也获得有利支撑。“今年上半年，在香港上市的房地产公司股票已经出现了较大的涨幅，在内地市场上，房地产股也是‘喝酒吃药’以外表现较好的板块。”

渣打：超配股票和黄金

渣打银行（中国）财富管理部总经理梁大伟

针对2012年下半年的市场，渣打建议投资者采用VVIP的投资策略，也就是，寻求价值（Value）、利用波动（Volatility）、确认中期通胀风险（Inflation）和获取收益（Paid）。

梁大伟指出，对于低风险资产，如现金、债券等，由于主要的经济体，特别是欧洲，在未来几个月还将进一步放松货币政策，收益率将持续偏低，投资者应采用低配的策略。

与其他机构对黄金观点偏空的态度所相反的是，渣打的年中投资策略中尤其强调了黄金的超配策略。梁大伟认为，较长期而言，黄金的基本因素，包括来自央行的需求、主要经济体的高负债水平和对较长期通胀的担忧并没有改变，这些因素有力地支撑了金价。

尽管持有黄金的一大问题在于其无法为投资者带来现金流，但是渣打建议投资者可以在投资组合中持有若干黄金，作为对抗未来数年通胀显著上升的保险因素。

全球股票也是值得超配的品种。在宏观经济发展仍然存在大量不确定性的情况下，对比历史和相对水平而言，股价仍然便宜。如在美国、德国和日本，股息收益率均超过政府债券的收益率，长期投资者应考虑开始逐步买入股票。投资者可以考虑的主题是选取高股息收益的股票，股票回报中大部分来自于股息收入，在低增长的环境下，高股息股票普遍表现较好。

渣打重点推荐的市场有美国、中国和韩国市场。原因在于美国经济更加具备韧性，如美国的消费必需品、科技及大型油企相关股票，这些股票大部分都获益于新兴市场的增长。中国市场将主要受益于宽松的货币政策。

诺亚：信托类产品收益率将持续低迷

诺亚（中国）财富管理中心首席研发官 连凯

无论中国的股市、房地产市场还是实体经济都处于调整周期，但随着货币政策、财政政策和消费刺激的重启，经济结构转型正在稳步推进。在这个过程中，投资者要适时对投资策略进行调整。

如固定收益类产品是正在发生较大变化的市场，随着经济增速减缓、通胀预期下降，社会融资需求下降，加上宽松的货币政策环境，市场的流动性增加，这将直接导致在前两年风头正劲的信托类产品收益率持续低迷并下降。连凯指出，投资者可以重点关注信用债产品。原因在于，利率债前期的降幅已经反映了之前的降息预期，而信用债收益率前期降幅较小；尽管降息周期开始，但利率债的收益率已经接近于上轮加息周期的市场低点，而信用债的收益率还有较大的下降空间。这两个因素都有利于提升未来信用债的价格。此外，贷款利率的下行有助于推动中长期信贷和固定资产投资，企业财务状况的改善也有利于信用债的表现。

对于股市，诺亚的观点是“尽管这段黎明前黑暗的时间有些长，但并没有超出预期。”从长周期来看，目前估值见底、通胀回落，经济增速下滑并将在三季度企稳，股市底部特征明确。从短周期来看，目前经济增速向下，而政策向上，股市震荡仍然是大概率的事件。“但我们对后市仍然保持乐观，下半年在类衰退阶段尾声信号出现后，将会迎来严冬之后的春天。”

此外， 2012年下半年，诺亚对房地产整体的发展趋势转向谨慎乐观，预期销售将维持回暖态势，房价下半年企稳的可能性较大，政策上仍以试探性放松为主。