美元贬值:后危机时代的货币“瘟疫”

美元一路狂贬所引致的并不只是非美货币升值的压力。而且给正在艰难复苏的全球经济罩上了一层非常不安的阴影。

在9月的最后一天，美元兑欧元跌至八个月的低点78.41，而且第三季度美元指数创下2002年第二季以来的最大季度跌幅。

日益缩水的美元

在日元重回套息以及欧债危机升级等因素的支撑下。进入2010年的美元在年初迎来了一波不小的反弹，并且一路奔至6月的阶段性高点88.7。然而，伴随着美国陆续公布失业率等差强人意的重要经济数据以及欧洲央行债券购买计划的启动，美元又掉转直下，数据显示，与前期高点相比，截止目前美元已经自由落体式大跌11％。

美元的贬值带来了其它非美货币的大幅“被升值”。在欧洲，欧元在第三季度兑美元大涨约12％，创出2002年6月该季以来的新高；在澳洲，澳元在突破了6月低点以来的关键阻力位后，一直延续反弹走势并正在向两年多以来的最高水平发起冲击；在美洲。巴西雷亚尔成为了与美元相衬的全球最强势的货币之一，彭博资讯的数据显示，自2009年初至今，雷亚尔对美元汇率已累计升值约35％；在亚洲，随着美元兑日元跌穿15年底线，日元相应地一路狂奔，资料显示，自今年4月以来，日元对美元已累计升值10.2％。除了日元，亚洲其它国家货币也大幅持续升值，其中泰铢和马来西亚林吉特接近13年以来的新高，新加坡元兑美元也摸至历史高点，韩元兑美元刷新半年以来的高位，人民币连续触及2005年7月汇改以来的高位。

美国的如意算盘

尽管目前的美元贬值与美国经济增长乏力、失业率高企等基本的经济生态相关，但很大程度上彰显出的却是美国政府对美元作为国际货币运用的策略与战略。

美联储推出的逆经济周期的持续宽松货币政策成为了驱动美元贬值的直接力量。从目前来看，美联储将继续维持零利率水平，而且为了防止经济二次探底的风险，美联储将重新启动“量化宽松”的货币政策。

通过美元贬值以刺激出口是美国政府不二的政策导向。事实上，美元的贬值已经让美国尝到了不小的甜头。资料显示，从2007到2009年，由于美元贬值，3年中美国的贸易逆差从7100亿美元降为3800亿美元。

借助于美元的缩水以向外输出通货膨胀从而达到撇除债务的目的是美国又一十分巧妙的政策安排。资料表明，目前美国累积债务已经达到了13万亿美元，逼近其GDP的90％。一般而言，解决债务危机的正常途径是增收节支，实现财政盈余。然而，按照美国目前庞大的财政缺口。需要其财政调整幅度达到美国GDP的14％。这就意味着美国目前的所有税率都要翻番，而这显然是天方夜谭。不仅如此。由于美国“婴儿潮”一代出生的人口(7800万)陆续进入退休，相关财政支出将大幅增加，因此通过节省开支而消化债务之路似乎已经堵死。对此，美国政府只能将大量印刷钞票作为还债的最重要手段。

与出口与撇债相比，以美元贬值的力量刺激起国内的消费引擎对于美国政府而言同样具有吸引力。作为对美国经济贡献率达70％的活跃因子，消费自金融危机后一直未见起色。据美国经济商会的最新数据显示，9月份美国国内消费者信心指数下降至48.5点，退至今年2月份以来的最低水平：不仅如此，今年第二季度美国居民平均储蓄率升至6.2％，距离6.4％的历史峰值仅一步之遥，充分显示了美国居民消费意愿的下降。在货币利率已经陷入“流动性陷阱”之中的情态下。美联储只有通过美元贬值才能达到将货币之笼中的“老虎”驱赶出来的目的。

袭扰全球经济

与美国经济可以从美元贬值中全方位获益完全不同，全球经济可能会因此承受更多的磨砺和灾难。

全球外汇储备大幅缩水是美元贬值可视性最强的结果。资料显示，目前外国所持有的以美元计价的资产高达5万亿美元，美元贬值将使各国蒙受巨大的损失。由于未来美元贬值更多地以实物形态呈现出来。同时汇率形态的贬值也成为常态，因此，各国外汇储备未来的缩水程度和频率将大大超乎从前。

国际金融市场因为美元贬值而发生剧烈波动是各国汇管当局最不愿意看到的事实。美元的持续贬值和波动频繁。首先会直接导致外汇市场交易增加和各种货币之间汇率关系的频繁调整，从而引致外汇市场的动荡；另一方面，美元贬值会造成美元计价资产与其他币种计价资产相对价值的变化，投资者将因此对不同币种计价资产价值和收益率进行重估，并相应地调整金融资产投资组合，从而导致金融投机交易增加和资金的无序流动，影响金融市场的稳定。

通货膨胀的全球性传递是美元贬值衍生出的灾难性后果。由于美元中期下跌的趋势基本确立，以大宗商品、楼市等为代表的全球硬资产价格将会在流动性的推动下迎来新一轮上涨；值得指出的是，作为全球通货膨胀的前兆，黄金价格目前节节攀高，并且已经突破1300美元／盎司的大关，而伴随着未来不长的时间内黄金摸至1500美元／盎司，全球经济将承受新一轮通货膨胀的重压。

新兴国家可能成为美元贬值的最大受害者，主要表现为从美国溢出的大量资金将流向新兴经济体寻找投资洼地，从而推升新兴经济体国内资产价格的飙升，滋生经济泡沫和金融风险。

货币战一触即发

美元的贬值挑起了世界所有国家的敏感神经。在基本无法左右美元大势的情况下，通过在外汇市场上提前干预本国货币目前正蔚然成风。在亚洲：日本央行结束了为期6年的不干预汇市政策，并在9月中旬抛售了价值200亿美元的日元；而在此之前，越南中央银行先后两次自贬本币。贬值幅度累计达到10％，与此同时，泰国和新加坡等国也明确表明择机出台相应的管理措施力阻本币升值。在美洲。哥伦比亚央行日前宣布，每日开始买进至少2000万美元以阻止本币比索升值。

中美两国之间的汇率博弈成为了全球货币战中最为敏感的一役。某种程度而言，即将落地的美国特别关税法案的主要矛头对准的是中国，因此，中美之间爆发“汇率战”的可能性最大，较量也最为激烈。不仅如此，“汇率战”之后紧接着的是“贸易战”，而在中美两国双双因此受到严重灼伤的同时，整个世界经济也将为此付出代价。