铝行业产能过剩将继续压制期市

5月底6月初时，国际铝价一度上涨，但这更多是技术性反弹和一些其他外部因素所致，而非投资者预期其潜在基本面获得改善。

毋庸置疑，铝产量的降低可能会封住铝价下跌的空间，但是高成本的产能关停（很多是暂时性的）往往被低成本的产能所替代，因而总体上，市场基本面并没有出现多大的变化。

即便算上绝大多数产能关停造成的减产，我们估计，平均而言，在2013～2015年需求每年增长6%～7%的假设下，铝市场仍会有每年100万吨的过剩产能，使2015年的库存量会达到接近11周的消费量。

而且，目前减产的规模太小，时间也太晚了，到目前为止发生的减产情况还不足以促使市场出现良性的改变。除非未来铝价再次大幅下挫，否则我们仍维持这一观点。

好消息是，过去的一个多月里，出现了一些产能合理化的迹象，这值得我们关注。其中绝大多数改变都发生在中国，这并不意外。

比如在多个中国南方省份出现进一步产能关闭的背景下，中国铝业宣布因当前的市场环境不好而暂时关闭38万吨/年的产能。不过，中国的问题在于，有多少新产能填补，甚至是超过了停产所带来的产能下降。

相比之下，更富有实际意义的是，中国发改委和工信部于5月底发文出重拳化解产能过剩问题，表示不再核准钢铁、水泥、原铝和其他产能过剩行业的新增项目，任何在建的非法建设也都必须立刻停止。同时，银行也不会再对这些特殊行业的任何项目提供信贷支持。虽然发改委和工信部的这一举措是长期性的，但对市场会更有用。

我们看到，处置重工业领域中的产能过剩问题已成为新一届中央政府的首要问题之一，我们相信，当需要在化解产能过剩和全球经济环境趋冷之间做出抉择时，现任政府会比以往任何时候都更加坚决和有效。

因此，在对未来产能扩张的审批进行更有力的监管和控制下，再加上市场力量，中国铝市场将逐步走向平衡，即使目前的在建项目要等2014年才能完工。

不过就目前而言，铝的期限结构已经让我们面临压力的信号，而未来的一个关键问题是，将相继而来的过剩产能是否能被融资活动有效吸收。如果不能的话，那么过剩的铝将进入其他市场，并使铝价及其升水下降，或许，这最终会促使各冶炼厂一致减产来使铝产量与目前的需求状况相符。

我们认为，现在市场的一些积极因素不会使铝市重现去年下半年后的良好表现，预计今年剩下的时间里铝市还将持续震荡，波动区间的上限受产能过剩和库存程度的约束。（Howard编译）