要开始投资周期性的公司吗

最近我收到一个公司人投资者的来信。他称自己很想成为一个理性的投资者，但那真的有点无聊，他想知道在适当的时候，理性的人可不可以略微“投机”一下？

这是个非常难以度量的问题。就像问一个中产阶级可不可以偶尔喝上一杯，说几句扯淡的话。我的建议是，如果你还年轻，而且不会被部分投资损失影响生活质量，那也可以试一下。但对这种投机适度的把握，的确是个问题。

略微的投机，并不是指希望投资者去赌场押宝，那不是偶尔喝一杯而是吸毒。你可以做的是，比如购买一些周期性强一些的股票，这虽然有点投机，但是基本属于喝一杯的范畴。

这个做法之所以有点投机，是因为对经济周期性的预判是非常困难的。精准的判断就更难。造成这种难度的最直接原因就是，影响这种趋势的因素太多了，各种因素所占的权重又总是在变换。虽然，有很多聪明人都在从事这方面的工作，但预测精准程度的进展却非常小。人们很容易像我们经常提的沃伦・巴菲特所说的，为了一个公司能够盈利等了好几年，而盈利的节点在某个晌午你打盹的时候就过去了。

精确性难以保证，这逼迫投资者必须要做出一些让步―放弃一些精确性，不要期待能在某种投资品价格最低的时候买入，并且要谨慎地对待杠杆的使用（普通投资者最好不要用）。当然对于在这种投资品达到价格高峰时把它卖掉，也存在这个问题，不要指望自己能做得那么精确。你不可能以最好的价格卖出它。如果这种事的确发生了，你要客观地认识自己的能力―你是蒙对的。

幸好，给略微投机者的不全是坏消息。一个普通投资者没必要把周期性公司的事情弄得那么精确的一个原因是，很多投资者都在试图精确地找出周期性的转折点。他们通过自己的判断，在确认宏观经济肯定已经走上复苏之路的时候都会出手那些周期性强的投资品，或是购买生产周期性产品的公司的股票。这样会使这类股票的价格慢慢上涨。这造成在绝大多数时候，还没等到巴菲特所说的晌午，投资者已经赚得够多了。当然，人们以什么价格买入是很重要的问题。

对于周期性的公司，投资者要判断的一个很重要的问题是，这家公司的资产正在打几折出售。这是整个事件中最吸引人的一部分，也是值得投资者冒一点风险的原因。有时候经济实在糟糕，一些周期性公司的资产会打很高的折扣。想买的人只要查一下这些公司股票的PB数值就可以了（PB被称为市净率，也就是用股票的二级市场价格除以这只股票的账面资产额，这个数字的倒数就是股票折扣额度）。如果一个公司的股票折扣在5折以下，它应该可以进入投资者的审视范围以内。

大折扣如此有吸引力，以至于巴菲特嘴上说一套实际做的是另一套。他自己也投资了强周期性公司，比如中国石油；还有现在占伯克希尔-哈撒韦公司仓位非常重的BNSF铁路公司，总投资额大概在300多亿美元。另外，在这方面做得出色的还有银色头发的彼得・林奇。这个历史上最成功的公募基金经理曾经成功地在克莱斯勒最便宜的时候做了投资决策。

当然，也不要忘了，周期性公司是个复杂的东西，账面价值并不是那么精确的一个度量标准。如果你看中了一家公司，还需要了解它是不是有其他问题。如果关注过中国的宏观经济，你会注意到，2016年那些数值开始变得不那么糟糕了。这也许是个投机的机会，但“投机”比例最好不要超过投资总量的1/3。