把握投资时机的艺术

在投资时除了找对地方，大的金融环境要好，看对项目，产品有前景，还要找对时间。

风险投资一定要抓对时机，新创公司经营通常不是很顺利，有可能三年五年连净值都不见了，有的公司到第三年第四年仍没起色，但第五年却大幅成长。所以我认为以投资绩效而言，切入时间点是最重要的。例如多年前我们曾经拜访一个LCD零组件的公司，当时因为非常看好产品的未来性，却因接洽公司时间较晚而失去投资机会。然而在两年之后，该公司却因市场成长未如预期，生产技术亦未臻成熟，加上厂房规模大，设备折旧压力不轻，再度对外募集新资金，其溢价发行价格也比前次低。若干风险投资机构在尽职调查后并不太敢投资，我们也不例外，其实已经失去一个赚钱的好机会。再事隔不到两年，得知该公司业绩将有起色，我们有幸快速从既有股东买进为数不少的股份，虽然价格已比上次增资时翻两番，我们仍能在一年半左右再翻五番。回想起来，我们投资时间点刚好就是公司营运的起飞点，而在起飞前卖出股份的既有股东，更是扼腕!

我们常说，机遇总是给有准备的人的。一点不假，机遇是需要培养的，是要提前做准备的。VC在做投资时比较喜欢在接近损益平衡时介入，这确实是一个好的时点，因为在这个时候进入，它的风险相对要小，投资收益可能要高。当大家都看好这个时点，但不是人人都能把握得住，为什么有的Vc能把握得住，这其实是长期耕耘的结果。我们在投资一家公司时，不是在要投资入时才接触，有可能我们对一家公司，从公司刚创立或产品出来时，我们不一定要投，但我们会长期关注，经常与他们保持联系，并不时地给他们提供帮助，所以我们知道什么时候应该进入，当公司发展到我们认为可以进入的时候，就是在公司起飞点的附近，这时也是大家容易去抢的时候，因为有前期的铺垫，所以在最关键的时刻就有可能胜出。以上面所举案例，若非关注谊公司多时，是不敢快速果断地承接既有股东卖出的股份。

股市中常流行一句名言：会买的不如会卖的。所以对Vc来说，退出的时点比买入的时点更重要。在台湾，未上市股票仍有交易平台，退出机制更显弹性，也让善于掌握投资或退出时机者更能显现投资效益的差异。至于投资公司挂牌上市后，更需要有市场经验者配合外在环境寻找最佳卖点，通常先取回投资成本是一种有效的策略，进可攻退可守，较能保障股东权益。尤其在市场热络之际，更应考虑长期投资之意义，在获利目标达成时，切勿贪战为那区区5％或10％而舍不得，应留给接手的人空间，以免瞬间变盘后，损及长期投资绩效。这种案例在2000年后的几年间，屡见不鲜。

在评估技术、市场、管理方面有很多变量，VC要尽量估计出你可接受的最低保障。股市的市盈率高的时候，对成熟期的投资项目，难免大家一窝蜂地进去，短期有可能会快速获得报酬，但当金融环境出现动荡致市盈率向下修正时，你会因当时付出比较高的投资成本而产生亏损。在把握好时机的时候，我们仍然要坚守投资原则，这是vc不受伤害的保障。

作者简介：

尚扬创业投资公司总经理。中盈投资开发公司副总经理、TVCA第二届理事

中国钢铁公司新材料R／D(精密陶瓷研发及TFT-LCD产业评估)

美国加州大学UCLA博士后研究(光电薄膜)

成功大学电机系硕、博士(Hybrid IC，电子陶瓷)