黄宗仁 VC中的“舞林高手”

30多年的创业经历和近十年的VC生涯，黄宗仁总能在适当的时机做出正确的选择，就像一个“舞林”高手一样能够稳稳掌握着市场的节奏。

做投资就是低买高卖，说来简单，做起来并不是那么容易把握，这需要投资人能够准确把握经济冷暖转折和行业周期起伏，并能够领潮流而动。有“台湾地区金融改革先驱”之誉的永威投资有限公司(Asiavest)的创始人、执行合伙人黄宗仁（T.J.Huang）似乎总是能够领先一步察觉到一个行业启动或者衰落的趋势，并且在最合适的时机果断出手。

迄今为止，永威投资累计管理四支基金，总规模9.8亿美元，对位于中国台湾、大陆、美国、香港和新加坡的130多家公司进行了约7.8亿美元的投资，其中已有50多家公司实现上市。

一个春光明媚的上午，在永威的上海办公室里，俯瞰着窗外从遥远天际滚滚而来的黄浦江水，黄宗仁率领着他的12人团队中的八员虎将，一起向记者讲述他和永威的故事。

一次漂亮的套利

有人说黄宗仁是台湾做网站唯一赚到钱的投资人，理由是，在互联网刚刚跨过立冬日，绝大多数人还没有意识到严酷的寒冬正在逼近的2000年春节前后，黄宗仁就开始谋划把他在1997年创建的奇摩网（Kimo）出售给中文门户网站的老大、也是奇摩网最主要的竞争对手雅虎网。这宗雅虎以新发行225万股普通股收购奇摩全部股权的交易，最终在当年的11月9日获得公布，这一天距离3月10日纳斯达克市场(5132.52点)崩盘的起始日恰好整整8个月。

创办奇摩网，可以说是受到了门户网站“祖师爷”雅虎所取得巨大成功的启发。1997年，互联网热潮正在蓬勃兴起，美国网景公司浏览器软件Navigator的经历，让黄宗仁培养了对互联网行业的敏锐嗅觉。“雅虎在美国很成功，我们研究了它的模式和经验，觉得门户网站在台湾也会有很大的市场”。于是黄宗仁通过精业集团旗下的精诚信息公司，投资成立了奇摩网，在两三年内将其发展为台湾最大的门户网站，并且在1999年底开始筹备赴纳斯达克上市。

2000年收购消息公布的同时，奇摩网交出了一份漂亮的成绩单：2000年前三季的营业收入同比增长400％，达到1.85亿新台币，是台湾第一个宣布获利和达到单季损益平衡的中文门户网站。当时的奇摩网正处于“一只脚已经跨入了纳斯达克门槛”的鼎盛时期，黄宗仁却突然将其全部出售给竞争对手，这宗估值将近1.5亿美元的并购案，在当时台湾互联网界引起了强烈的震动。

对于当时很多人认为奇摩被“贱卖”的说法，黄宗仁认为，门户网站是一个赢者“通吃”的行业，当时雅虎及中国大陆三大门户网站都已经上市，在台湾也有不俗业绩。但对于只有2000多万人口的台湾来说，不可能容纳这么多完全同质化的门户网站企业。其次，2000年的互联网业已经开始泡沫化，奇摩当时可以选择独立上市，但是之后整个互联网业可能进入低潮，加上众多实力派对手的竞争，公司可能会面临经营困境。当时雅虎已经是一个拥有全球市场的大公司，与奇摩相比，雅虎的成长性和抗风险能力都更强。“假设互联网行业不景气，它一定能比奇摩更容易度过寒冬；如果互联网行业转好，雅虎的业绩会比奇摩更好。”黄宗仁今天向记者解释当时出售奇摩网的考虑。

黄宗仁在这宗以换股实现的购并交易中，卖空前景不甚明朗的奇摩网，买进市场规模更大、抗风险能力更强的雅虎网，做了一个漂亮的套利交易，而近两年来随着互联网逐渐回暖，雅虎股价的市场表现也远远优异于纳市综指。

与市场共舞

从30年前开始创业，到最近10年来的VC生涯，黄宗仁就像一个娴熟的舞者，踏着市场的节拍翩翩起舞。

黄宗仁的职业生涯是从1973年加入中国台湾上市公司永丰余造纸集团（1907.tw）开始的，担任财务总监等职务。1976年，黄宗仁把握社会信息化的大趋势，创建了为企业信息化提供服务的精业集团(Systex Corpo-ration：2343.tw)，并在80年代中期瞄准中国台湾岛内金融市场开放的时机，率先投入研发证券分析系统，抢占了市场先机，其出版的胜龙股票分析软件在中国大陆的股民中也是尽人皆知，而精业集团也成为中国台湾最大的系统集成商和金融信息提供商，于1995年在台湾股票市场上市。

上世纪90年代，风险投资在台湾蓬勃兴起，黄宗仁觉得，这个行业可以给自己丰富的创业和管理经验提供一个更大的舞台。那时也正是台湾半导体行业的黄金岁月：全球半导体产业的重心向台湾转移、大量在硅谷工作过的科技人才回到台湾创业、新竹园区每年都有几家企业上市……，一切迹象都预示着，台湾半导体行业蕴藏着丰富的投资机会。

1995年，黄宗仁创办了永威投资有限公司，并成功地募集了第一支1.25亿美元的VC基金，重点投资IT技术产业。这一次，黄宗仁又赶上了台湾VC业迅速成长的第一次热潮，并且搭上了台湾IT产业蓬勃兴起的顺风车。

伴随着全球IT产业转移的大潮，台湾而后是大陆相继迎来了IT业蓬勃发展的黄金岁月，黄宗仁紧紧跟随市场风向，于1997年率领永威进入中国大陆市场，摘取了台湾IT业向大陆转移的丰硕果实。从2000年中芯国际创建开始，永威陆续向其投资将近2800万美元，这一次黄宗仁瞄准的是，“如果某些行业在国外已经发展成熟，而在国内还处于成长过程中，就存在投资机会。比如中芯半导体，国内半导体产业一定需要一个张汝京这样的人来引导产业的发展，这是一个机会，我们参与其中。”

置身于席卷台湾和大陆的IT业迅猛发展的大潮之中，同时也是自身团队的优势所在，永威持续关注于IT产业、尤其是半导体及软件领域，并且建树颇丰：已有50多家企业在中国台湾、美国、中国香港及新加坡上市。“其中在香港上市的IC设计公司晶门科技给我们22倍的获利，而在美国NASDAQ上市的凹凸科技也给我们7.5倍获利。”黄宗仁说。此外，永威投资的企业中，有多家公司已经发展为全球或地区性的行业领导者，如全球排名第一的半导体芯片代工厂台湾积体电路（TSMC）、张汝京先后两次创业的台湾世大半导体和中芯国际、台湾明基电通等。

现在，大陆经济迅猛发展，内需迅速启动，让黄宗仁再次看到一个正在爆炸式成长的广阔市场―民生产业。永威在2005年募集成功的第四支基金，增加了在消费零售和汽车工业等领域的投资方向。“台湾地区本身的市场有限，企业必须面向国际市场，竞争靠高科技，所以过去我们在台湾投资，主要关注高科技领域。但是大陆本身有很巨大的市场，这个能量足够大，可以支持很多公司做到上市的规模，所以在中国大陆我们会对消费和渠道领域给予更多关注。”黄宗仁解释说。“中国社会的消费结构层次非常丰富，在每个层面，当它的基本面发生变化的时候都会产生机会，我们会去关注这些机会。”

芯片投资因时而变

永威投资公司成立初期，主要投资在芯片制造环节，如台积电、世大半导体等。

经过十多年的发展，IC产业链的结构和应用方向都发生了很大的变化，现在永威的投资侧重于设计环节，以及具有特殊应用的封装测试环节。从宏观经济来看，制造业总体上是产能过剩的，并且芯片制造业是一个资本密集的产业，扩张受制于设备产能。而芯片设计的先天优势是，一个产品开发成功，只要获得市场认可，可以立即增加定单，迅速扩张，并且扩张成本比较低。所以，现在的芯片产业链条上，最有爆发力的环节是IC设计，这是一个年销售2000多亿美元的市场，年复合成长率超过10%，具有更高的附加价值。

在芯片设计环节，永威注重于从应用方向来做考察。现在比较热的应用比如手机、电视、通讯以及定位系统方面，在国内外都有非常大的市场。大趋势来看，越来越多的应用会出现，在可替代性的方向会形成新的行业，比如降低芯片的耗电量，把多个芯片的功能集成在一个芯片上从而提升效能等等。

目前在芯片设计环节，永威主要锁定两个方向：手机和通讯网络，及数字电视领域。比如2005年4月投资的安凯科技（Anyka），它的产品是手机上的多媒体芯片。手机芯片主要有两部分，对于基带部分（baseband），手机制造商的惯例是在全球范围内寻求知名大厂来供应，一个初创公司如果在这个方向竞争，取胜的把握不太大。安凯走的是应用方向，提供下载、音乐播放、拍照等功能，把这些功能整合在一个芯片，这是一个很有前景的方向。这类业务的公司要做到很大营业规模不很容易，但是爆发力很大，只要它设计出来的芯片证明可以批量生产，就会有很好的前景。安凯今年的销售预计达到800万美元，明年可能达到3000万美元。

数字电视领域的芯片也是永威锁定的一个目标应用市场，目前全球都正如火如荼展开电视数字化的平移工作，现在是模拟电视加装机顶盒，未来则是模拟电视直接转换为数字电视。数字电视芯片的应用领域――卫星及有线电视，国内和欧洲的标准基本一致，因此IC设计企业在满足国内需求的同时也可以出口欧洲。此外因为手机电视的发展前景看好，做数字电视应用的IC设计公司，可以与永威已经投资的做手机应用的IC设计公司整合，实现协同效应。