股指期货的前世今生

国内股指期货追求平稳运行,所以强调风险教育,优化投资结构。

20世纪70年代,股指期货推动了世界上金融衍生品爆炸式发展,但也正是以股指期货为代表的金融衍生品吸纳了各国政府超量发行的货币。

几十年来,全球的实体经济危机已经被金融危机所取代,金融衍生品市场成为经济风险释放的主要场所。2008年的全球金融危机是历史上规模最大的一次,但随后的发展表明它却是历次危机中恢复最快的一次,这得益于金融系统极大地将危机阻隔在了实体经济之外。

股指期货在中国的发展历史可谓异常“曲折”。严格来说,在中国股指期货并非“新生事物”。早在1993年3月,“海南证券交易中心”曾推出“深圳综合指数、深圳A股指数”两种股指期货合约。同年9月初,深圳证券市场便出现了收市前15分钟大户联手打压股指的行为,有关方面认为是股指期货加大了市场投机性,因此关闭了“海南股指期货”。

海南开设股指期货交易没有经过国家相关部门批准,属地方越权审批。当时国内也并不具备开设股指期货的条件,一是证券市场规模太小,总市值3531亿元、流通市值仅四分之一、上市公司180余家、全国证券开户数777万户、机构投资者196家;二是国内期货、证券相关法律、法规不健全,不具备健康运作的条件。

2006年,“股权分置改革”进入尾声,国内规模最大的一波牛市行情展开,国内推出股指期货的条件似乎已经成熟。同年9月5日,新加坡交易所推出了新华富时A50股指期货,极大地刺激了中国的证券期货界,有关方面担心境外抢先推出国内的指数期货,会使证券市场的定价权旁落。2009年9月9日经国务院同意,证监会批准“中国金融期货交易”成立,开始筹备股指期货上市工作。该交易所以“公司制”形式设立,由国内原有的3家期货交易所、2家证券交易所共同出资设立。但并不是完全意义上的“公司制”交易所,只是为利益平衡而进行的一种创新。

自从“金交所”成立,市场认为2006年底股指期货会推出,2007年全年市场更是充满了热盼。终于,2008年的金融危机浇灭了市场对股指期货的热情,国内反对股指期货的声音明显增加。

时至今日,“沪深300指数期货”筹备时间长达3年半之久,许多人认为时间长了,但如果了解全球股指期货的发展历史,你就不会如此意外了。

世界上第一个股指期货品种堪萨斯交易所的“价值线综合指数期货”经过4年半的准备才正式上市交易。当时困扰其上市的主要障碍是“法律制度障碍”。1977年10月,堪萨斯交易所向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交开展股指期货的报告,但由于股指期货合约涉及股票交割问题,其管辖权究竟属于商品期货交易委员会,还是属于证券交易委员会,有很大争议。直到1981年,芝加哥商业交易所在“3个月欧洲美元期货”交易上采取“现金交割”,股指期货才找到了“现金交割”这条路,同年美国将股指期货的管辖权交给美国商品期货交易委员会,1982年2月第一个股指期货品种终于上市交易。

而国内股指期货的筹备中主要争议,是如何保障股指期货能够平衡运行。如果管理不好,不但会影响其健康发展,甚至会影响社会稳定,尤其担心股指期货会被境外机构利用,疯狂炒作,洗劫财富。

所以,国内股指期货上市的指导思想是“高标准、稳起步”,一要加强风险教育,提高投资者风险管理能力;二要优化投资结构,了《股指期货投资者适当性制度实施办法》,对参与股指期货的条件进行严格限制,在“开户”环节股指期货有着严格的规定。

*文章来源作者博客