股神归来 第6期

人世间没有神，在市场中只有对错之分。

当世界处于乱象时，真相往往隐退得无影无踪。进入后金融危机时代，紧缩开支成为各国的首选，市场由于缺乏应有的流动性资金而显得越发萧条。

有着“股神”之称的巴菲特在“冷淡时期”登场。美国当地时间2月26日，股神巴菲特高调宣布，2011年伯克希尔?哈撒韦公司的资本开支将达到创纪录的80亿美元，其中新增加的20亿美元全部投资在美国。他的理由是，美国的“好日子”就在前方，美国房地产市场可能会从明年开始复苏。

世界都知道，巴菲特最经典的投资原则是：在别人贪婪的时候恐惧；在别人恐惧的时候贪婪。这回又会是这样吗？

“独到”的投资

尽管人类的认识具有局限性，但总会有可穿透表象认识事物的人。世人认为巴菲特就是其中的一个。

金融危机过后，“高杠杆率”被认为是制造危机的根源。但当初，谁又会拒绝它呢？人的贪婪为“高杠杆率”提供了大行其道的方便之门。“当金融杠杆起作用时，它会放大你的收益，配偶觉得你很聪明，邻居也羡慕你。它会使人上瘾，一旦你从中获益，很少有人能够从中全身而退。”巴菲特讲到。

事实的确如此，坚持投资不投机是巴菲特“只赢不亏”的法宝，对可口可乐的投资见证了这种理念的正确性。1988年，巴菲特以5.93亿美元买入可口可乐，到1997年底，巴菲特持有可的口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元，这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

在金融危机期间，巴菲特的投资更是“出奇制胜”。2008年，雷曼兄弟公司破产后，巴菲特在25天内动用156亿美元用于投资。“当别人为生存挣扎时，我们则有资金和精神力量发动攻势。”巴菲特解释道。

2009年，巴菲特又做出一大胆决定――斥资340亿美元收购全美第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司。根据双方达成的协议，伯克希尔?哈撒韦公司将以每股100美元现金收购北伯林顿约77.4%的股份，达到对后者100%持股，这一收购成为该公司历史上最大规模的并购案。按照巴菲特的想法，在金融危机期间，伯克希尔需要实施“更多重大收购”。

3月1日，伯克希尔公司对外公布了2010年财报。财报显示，该公司去年净赚129.7亿美元，增长61%；其中第四季度净利润为43.8亿美元，增长43%。值得注意的是，去年伯克希尔公司的账面价值增长了13%，而同期标普500指数收益率为15.1%。根据巴菲特的预测，2011年伯克希尔税前利润为170亿美元，净利润达到120亿美元。

亮丽的年报又一次证明，“股神”坚持的投资法则是对的。

乐观的分析

2011年初，美国市场频吹暖风。2月28日，全美商业经济协会的经济展望调查报告显示，美国2011年国内生产总值（GDP）增速预计将达到3.3%，高于去年11月份预计的增长2.6%。

这份根据1月25日至2月9日进行的调查撰写的报告指出，作为美国经济主驱动力的消费开支今年将会增长3.2%，高于上次预测的2.4%；设备与软件的企业投资将增长12.1%，比上次预测高出1.3个百分点；今年出口增长有望超过进口，增速将达8.6%。此外，报告下调了美国今年的通胀预期，认为除食品和能源以外的消费者价格指数仅会增长1.2%

自去年11月美联储推出第二轮量化宽松政策以来，美国经济一改去年年中的萎靡态势，呈现出加速增长的迹象。“去年第四季度，美国经济增长已恢复到2007年第四季度的水平，正式超过了上个周期的顶峰。这是一个里程碑式的事件，标志着美国经济由复苏进入扩张，新的经济周期正在逐渐展开。”瑞信集团亚洲区首席经济分析师陶冬指出。

来自企业的报告也在证实这一点。美国通用电气公司(GE)1月22日公布，由于收入小幅增长，成本下降且税率低于预期，该公司2010财年第四财政季度利润增长51%，根据通用电气首席执行官伊梅尔特的预计，因工业领域的订单动能非常强劲，且公司资本融资部门已出现全方位的改善，通用电气2011年的运营将更加顺畅。

微软1月底的第二财季财报也显示，受企业用户购买了更多办公套件和服务器软件，以及消费者购买Xbox?Kinect体感游戏套装热销的推动，微软当季净利润为66.3亿美元超过市场预期。此外，2月15日美国科技巨头戴尔公司公布的上一财年第四季度(截至1月28日)业绩超过分析师预期。

企业经营活动开始复苏已经预示着经济的企稳，日前标普报告称，预计2011年美国企业盈利有望增长13.3%；企业分红水平在2010年表现突出，预计2011年企业不会减少分红，该领域将出现9%的增长。

不乐观的预测

最近，因成功预测华尔街危机的明星分析师梅勒迪斯?惠特尼再次发表新的预言：继房地产泡沫破灭后，地方政府财政危机将成为美国经济面临的下一个“重磅地雷”。惠特尼说，“将有50至100个较大规模的地方政府面临入不敷出的局面”。

近日，由她执掌的梅勒迪斯惠特尼咨询集团公布的一份有关美国各州财政状况的长篇报告。在这份报告中，她比较了各州迫在眉睫的财务危机和2008年、2009年金融系统崩溃的特征后指出：“各州和银行之间有着惊人的相似之处，各州都一直在大把花钱，并且大幅借债，市政债券发行量自2000年以来翻了一番，支出增长高出了收入增长。”惠特尼进一步预测道，一旦发生债务违约，恐慌情绪会迅速蔓延，市政债券市场将面临灾难性的危机，且不会在瞬间消失。

《纽约时报》的文章也指出，由于经济衰退，联邦政府拨款减少，财政支出增加，地方政府正债务缠身，2011年财政赤字已经让它们很是头疼，2012年情况有可能更糟。《华尔街日报》提供的数字表明，2011年美国州政府财政赤字为1200亿美元，2012年将进一步升为1400亿美元。

美国的国债更是令市场担忧。2月28日，美国财政部报告称，美国国债已首次突破14万亿美元大关，相当于平均每名国民负债4.53万美元。美国财长盖特纳预测，3月31日至5月16日，美国国债可能突破上限，严重威胁美国经济复苏。

早在2月16日，国际评级机构标准普尔公司就发出警告，今年美国州及地方政府债券评级或将遭遇下调。该机构预计，如果这些州和地方政府不能保证足够的流动性，那么期债券评级就会被下调，而且许多州和地方政府面临着创纪录的政府赤字以及在经济衰退期间税收收入的下降。

除了标普的警告之外，美国市政债券市场咨询公司总经理马特?费边也表示，由于对地方政府财政健康状况的担忧不断加剧，提高了融资成本，1月份对于市政债券来说是10年来最坏的一个月份，他引用数据称本月只拍卖了110亿美元，为2000年以来最差，2010年平均每个月拍卖额度为360亿美元。

市场的恐慌情绪一开始蔓延。据彭博社数据显示，截至1月19日的11周内投资者已经从市政债券市场撤走了308亿美元，由于投资者的资金撤离行为加大了市政债券基金份额的赎回压力，导致市政债券的需求大幅下降，收益率攀升，20年期的市政债券收益率达到5.41%，为2008年12月以来的最高值，而一般情况下美国的地方政府的融资成本都不超过5%。