时间：2022-08-11 04:12:44
在乐观情绪和流动性过剩的带动下，A股市场继续反弹。经济尽管已有止跌迹象，但经济形势的复苏仍是曲折的过程，随着指数不断攀升，基金对于估值的担忧愈加强烈，投资步伐趋于谨慎。
2009年年初至今，A股市场走出了相对独立的行情，在4万亿投资计划、行业振兴规划和区域经济振兴方案等政策刺激以及信贷增长、宏观经济数据好转等数据改善下，投资者对于经济形势的预期开始好转，在乐观情绪和流动性过剩的带动下，A股市场继续反弹，至5月底，上证综指年内涨幅已达44.60％。板块方面，09年前5个月中，煤炭、有色、机械、航天军工、房地产、新能源以及小盘绩优股涨幅较大。但在4月份上市公司业绩集中披露以来，投资者开始重新审视上市公司业绩，越来越多地关注估值压力，对于当前企业盈利是否能支撑股价表现有较多担心。
一季度出现净赎回
从基金申赎情况来看，08年第四季度出现了超过2000亿份的净申购，而09年一季度，由于A股市场的持续走高，投资者开始赎回在08年终获利丰厚的中低风险的固定收益类基金，一季度全部基金净赎回超过2600亿份，净赎回比例略超过10％。
其中，债券型和货币市场型基金净赎回比例较高，债券型基金一季度净赎回659.22亿份，净赎回比例35.29％；货币市场型基金一季度净赎回1699.62亿份，净赎回比例43.55％。股票型和混合型基金份额较稳定，一季度分别净赎回203.38亿份和87.19亿份，净赎回比例分别为1.54％和1.25％。而保本型基金成为唯一净申购的基金类型，一季度净申购13.63亿份，净申购比例7.92％。
分公司来看，多数基金公司均表现为净赎回。其中，净赎回比例在100亿份以上的有六家公司，分别是嘉实、工银瑞信、博时、华夏、华宝兴业和大成基金。整体呈现净申购的基金公司只有9家，分别是富国、上投摩根、融通、华富、摩根士丹利华鑫、金鹰、国联安、益民和新世纪基金。
新基金发行暖意融融
09年一季度，基金发行继续回暖，资金面开始好转。一季度新发行基金31只，共发行757.67亿份，平均发行24.44亿份。其中，股票型基金13只，共发行294.12亿份，占比38.82％，平均发行22.62亿份；混合型基金8只，共发行189.55亿份，占比25.02％，平均发行23.69亿份；债券型基金9只，共发行197.34亿份，占比26.05％，平均发行21.93亿份；货币市场型基金1只，共发行76.66亿份，占比10.12％未有新保本型基金成立。
09年一季度，基金发行情况好转，投资者入市情绪回升，持续涌入的资金推动股指不断上涨，而股市的进一步转暖也同样激起投资者的投资意愿。
在基金产品设计方面，近两年，封闭式基金大批到期，数量迅速减少，而与此同时，基金业的产品创新之路越走越宽。
从国投瑞银瑞福分级基金开始，大成优选、建信优势动力、富国天丰再到长盛同庆，越来越多的基金公司开始关注产品设计上的创新。在不同基金的创新点上，有着眼于消除封闭式基金折价的，有着眼干将不同风险水平的资金进行组合的。09年5月新发行的创新型基金长盛同庆可分离交易基金，仅一日就募集近147亿份，创出08年以来基金发行最大规模。同时，该基金户均认购超过57万份，也是非货币式基金户均认购额的新高。
仓位上升 估值出现分歧
09年以来，市场反弹力度强劲，股票仓位维持较高比例的基金业绩突出。一季度末，全部基金(非货币)平均股票仓位达到70.69％，与上年末相比上升了11.25个百分点。在股市上涨的带动下，基金在反弹行情中大幅增持股票资产，仓位水平基本恢复到上一轮牛市中的水平。
一季度中，偏股型基金增持幅度较大的有金融保险业、机械设备仪表业、金属非金属业，房地产业及采掘业，减持幅度较大的有食品饮料业、医药及生物制品业、建筑业、批发零售业及传播与文化产业，防御类行业遇冷，显示基金开始改变之前防守策略，主动出击。
偏股型基金一季度重仓股有较大变动，招商银行在稳坐头把交椅三年后，让位于中国平安，而浦发银行也赶超招商银行成为基金第二大重仓股。在偏股型基金前10大重仓股中，有6只金融股、1只房地产股、2只消费类股和1只电力设备股，基本反映了一季度中基金行业配置的情况。而中国铁建、兴业银行、海油工程、大秦铁路、泸州老窖退出了前20大重仓股；深发展A、保利地产、长江电力和交通银行则新入选前20大重仓股。从基金一季度的新增重仓股情况来看，金晶科技、中国宝安等新能源个股受到基金青睐，中华企业、亿城股份、北京城建等房地产股也榜上有名。
在09年的市场中，主题投资唱主角，对于基金来说，其在遵循传统的投资方式的同时要兼顾追逐市场热点存在一定难度，随着指数不断攀升，基金对于估值的担忧愈加强烈，投资步伐趋于谨慎。
谨慎乐观 注重选股能力
经济尽管已有止跌迹象，但经济形势的复苏仍是曲折的过程，内外需在短期内难有大幅提升，而去库存化之后很可能继续开始去产能化，同时，经济的发展也不能长期依靠政府投资。
在震荡的市场环境中，我们认为，基金选择上，仍应当以偏股型基金为主，这有利于把握市场中不断变化的结构性热点。09年2－5月，单月新发行的偏股型基金分别有10只、11只、3只和5只，平均发行份额保持在20亿份以上，其中易方达行业领先、农银汇理平衡双利、交银先锋股票和长盛同庆募集份额达到41亿份、65亿份、45亿份和147亿份。从基金发行数量和基金募集份额来看，基金发行情况继续好转，基金的流动性也较为充裕，投资者热情亦在逐步恢复之中，这都有利于行情的稳定发展，我们认为后续基金发行情况将会持续稳定。
考虑到目前基金净值虽已有较大程度回升，但相对于07年末及08年初入场的投资者的持有成本来说，仍有相当距离，不排除后市这部分投资者若亏损得到弥补将引发赎回的可能性，隐忧仍在。综合考虑以上因素，我们对于下半年基金的表现持谨慎乐观的态度。
对于指数型基金，在11月4日沪深300指数反弹开始，指数型基金平均上涨了67.28％，而同期偏股型基金涨幅为47.34％，指数型基金涨幅明显高于偏股型基金。由于这阶段行情中高仓位基金是最直接的受益者，而指数型基金由于整体仓位最高，因此其业绩表现最为领先。但考虑到下半年股市以震荡为主的可能性较大，对市场走势较敏感的投资者可对指数型基金进行波段操作。
对于权益类基金，选股能力仍然是需要重点关注的问题。由于预期下半年A股市场将以“W”型震荡为主，因此，择时能力对基金收益所做的贡献可能有限，建议关注仓位适中、调仓灵活性高的偏股型基金，以期在震荡市中达到“进可攻、退可守”的目的。