挤出房产泡沫让中国经济持续健康发展

美国《外交杂志》认为，如果中国的企业出现减少贷款、制造业产出停滞不前、利率出人意料地下调、进口停止增长、GDP增长预期被下调等现象，中国经济的大灾难就将降临。

从最近公布数据来看，上述迹象已经在中国发生。央行减息、企业贷款需求疲弱、GDP增长放缓、一些行业产能严重过剩，但是，这些经济现象的出现并不一定意味着中国经济即将大灾难降临，而且，问题的指向也有误入歧途之虞。

首先，央行利率突然下降，不一定就是国内企业贷款需求疲软所致。央行减息可降低企业融资成本，增加企业对银行贷款需求，促使企业增加投资。这是西方成熟市场经济中的逻辑，但中国的情况不是这样。

尽管这几年央行一直在加大商业银行风险定价的弹性空间，但是中国的银行信贷仍然受利率和规模管制。在双重管制下，利率根本就没有市场化，所以，中国不存在贷款需求不足的问题。银行信贷规模缩小并非是企业没有贷款需求，而是银行出于风险考虑不愿意贷款。更何况，在2012年上半年，中国银行业的信贷规模达到4.86万亿元（人民币），为历史较高水平，企业贷款不存在需求不足。

其次，当前央行再次降息，并非为了放松银根及降低企业融资成本，而更多是为商业银行减少坏账出现的机会。因为，如果要放松银根，央行可采取直接下调存款准备金率，及放宽银行的贷存比例来达到。央行减息更多是考虑如何降低银行出现坏账的机会。在早几年过度的信贷扩张过程中，许多企业和地方政府有大量的债务在今年到期（地方融资平台主要还款期在2012－2014年，年均约2.6万亿元）。在目前经济增长放缓的情况下，很多企业及地方政府或许不能够按时还款，减息至少可减少这些贷款的利率开支，降低这些贷款成为坏账的机会。如果这些坏账被延缓披露，在一定程度上可让银行现有的资产质量稳定，不致爆发中国的银行危机。

GDP增长“破8”，最为重要的应该是以下两个方面。一是2012年二季度的GDP增长“破8”，很大意义上就是对经济“房地产化”的政府宏观调控的结果。市场不要对中国经济增长“破8”有太多的恐惧，这种调整正是为中国经济未来持续稳定发展奠定基础。二是与世界各国相比，“破8”后的增长速度仍是鹤立鸡群，傲视全球。二季度GDP增长“破8”与地方政府换届的周期性有关。由于新一届地方政府的业绩计算从2013年算起，没有一个地方政府会把今年GDP报得很高以影响对未来的业绩评比。

我认为，当前中国经济面临的大问题主要是以下两个方面：一是政府政策上出现失误，这种政策主要表现为过度使用现有的金融体系，过度的信贷扩张，并通过这种信贷无限扩张来推高资产价格。可以说，新一届中央政府如果未能对这点有清醒的认识，总是希望通过无限信贷扩张来增加GDP，中国经济的大灾难可能就会到来。

二是不能也不愿意真正挤出当前中国巨大的房地产泡沫。可以说，当前中国的房地产泡沫之大，已经是无以复加了。中央政府早就认识到问题的严重性。但是，一方面中央政府认为房地产宏观调控坚决不可放松，坚决要严厉打击住房投机炒作需求；另一方面又放松货币政策，让住房按揭贷款利率全面下调，鼓励住房投机炒作，不出台严厉打击住房投机炒作的税收政策。在这种情况下，央行减息等于重新燃起房地产投机投资炒作之火的导火线。

就目前中国房地产市场情况来看，两年多的调控有了一定的效果。但这些政策最为重要的是通过银行信贷政策，把住房投机炒作与住房消费需求区分开，严格限制住房投机投资需求，甚至禁止用住房贷款购买第三套及更多的住房，这才有了今年住房市场得以调整的成果。而最近央行货币政策的逆转，又让住房投机投资者进入市场，这样虽然恢复中国经济短期增长，却会让房地产泡沫吹得更大。可想而知，任何吹大的房地产泡沫都是会破灭的。

总之，当前中国经济面临着许多困难，但问题也不如外国媒体所预测的那么严重，如果新一届中国政府能够在把信贷扩张限定在一定的边界内，让房地产泡沫真正挤出，中国才能够重新踏上持续健康发展之路。若不然，灾难就有可能会降临。