别再谈论“汇率战争”

随着我们迈过这十年，进一步增长将扭转全球失衡这一当前汇率争论的核心问题。

最近几周，“汇率战争”这个词已经被用滥了。真希望这只是一时之风尚：这个词用得并不妥当，可以说全不属实。事实上不存在什么汇率战争，一切不过是汇市对一些事件的正常反应。

让我们回顾一下事实。过去5年，人民币兑美元汇率上升了20%左右，其中约十分之一是今年入夏后出现的。以贸易加权汇率计算，同期内人民币升幅约为14%。无论以何种标准衡量，这样的升值幅度都非同寻常，会带来重大影响。

对于那些富于研究精神的人而言，有大量证据显示，中国经济已在向着更好的方向转变。我们不妨以10月份贸易数据为例。人们的注意力都集中在中国贸易顺差的大幅扩张（升至271亿美元）上。但今年前10个月，中国贸易顺差占国内生产总值(GDP)的比例仅为3.2%左右，约为金融危机爆发前峰值水平的三分之一。

中国的经常账户盈余看上去也相当庞大：国际货币基金组织(IMF)预计，今年中国经常账户盈余将达2700亿美元。但盈余占GDP的比重很可能不会高出5%太多，约为峰值水平的一半。贸易顺差的降幅甚至更大；今年可能会降至GDP的4%以下，同样不足上一次峰值水平的一半。还有大量报告显示，成本的不断攀升，让跨国公司不再把中国视为一个低成本制造基地，而这可能会进一步减少贸易顺差。难怪中国正考虑承诺将经常账户盈余控制在GDP的4%以内；它距离这一目标已经不远。

被过滤广告一些人宣称，这些改进只是暂时性的，仅仅反映出中国出口需求――尤其是来自美国需求――的骤减。但若果真如此，为何目前中国的进口额较2009年要高出约4000亿美元呢？这一数字甚至超过了整个希腊的经济规模。这要归功于中国强劲的内需，包括德国在内的许多出口强劲的国家都从中受益。当然，一些国家没能捞到好处，但这不能成为指责中国参与汇率战争的原因。实际上，到未来某个阶段，甚至美国也会看到自己的出口有所提升。

在韩国的20国集团(G20)峰会上，许多国家开始指责美国在这场“战争”中只顾一己之利――此前，美联储(Fed)决定向美国经济注入6000亿美元。但美联储的职责是维持高就业和低通胀，而不是汇率问题。美元走低或许是美联储政策的一个后果。但待到政策获得成功、经济也出现复苏后，美元也会走强。这就是浮动汇率的结果。

近几个月，许多国家都开始干预汇市，以阻止本币升值；一些国家是偶一为之，但另一些国家则要频繁得多。但仅以巴西、日本和瑞士为例，鉴于它们的货币似乎的确被高估，各国都能拿出一些完全正当的理由，为自己的行动辩护。再说一遍，采用战争用语有失妥当。

在所有这些白热化的讨论中，那些抨击人民币被低估的人，只在一个问题上拿出了令人信服的论据：中国外汇储备的增长――目前中国外储总额逾2.5万亿美元。但即使在这一点上，我们也必须认识到，中国资本流入的规模也相当庞大。这意味着，中国包括资本流入在内的基本国际收支，比近来有所改善的经常账户还要稳健得多。

在目前我们所生活的时代，发展正帮助数百万人脱离贫困。而中国正是这一进程的领军力量――十年里，其经济规模增长了两倍。巴西、俄罗斯和印度等其它金砖国家，以及诸多新兴经济体也都十分重要。这些令人瞩目的进展，与那些通常会与战争挂钩的事件不可混为一谈。随着我们迈过这十年，进一步增长将扭转全球失衡这一当前汇率争论的核心问题。而随着这一问题通过汇率波动的此消彼长得以解决，我们的流动汇率体系将展现出自身的功效。历史终将证明，这一体系比目前许多人所以为的都要有道理得多。

作者系高盛资产管理公司董事长