别让“创新”忽悠了

像晓钊一样,很多投资者对创新基金充满好感。“引领市场走势的投资标的”、“鲜明模型特征的定量分析”、“更多对投资者的保护机制”……这些与创新相关的字眼无不吸引投资者的眼球,驱使他们掏出钱包。

在讲究技术创新、制度创新、理念创新的“创新”时代中,基金创新无可厚非,但这种创新是否真正符合投资者利益、满足投资者需要呢?这又另当别论。

量化基金,有点尴尬

参考国外历史,量化投资的确是优秀的投资方法。量化基金基金经理詹姆斯・西蒙斯管理下的大奖章(Medallion)基金的年均净回报率是35.6%,比巴菲特、索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点。看似风光的量化基金在国内的表现,却有点尴尬。

首先是身份的尴尬。国内的量化基金被冠以“类量化基金”的称谓,“最近我去银行,一个客户经理向我推荐南方小康ETF。说是非常创新,是国内第一款可投资股指期货的基金。我有点心动。”晓钊,某通讯器材公司售后工程师,已到而立之年的他,对投资理财报以更多的关注。

原因是目前国内还缺乏完全意义上的量化基金产品,这些产品对量化投资策略的运用,更多还是停留在概念层面,管理人的主观因素占据了主导地位,缺乏数量化选股的应用,“完全量化”也并不现实;量化投资中,模型是关键。标准的量化基金即是将投资专家的思想、经验和直觉反映在量化模型中,利用电脑帮助人脑处理大量信息,并进行投资决策。然而翻阅季报,却难找到关于量化模型选股的具体介绍。

当然还有业绩的尴尬。依据银河证券基金研究中心统计,2010年第二季度,已有的8只量化基金亏损幅度在12%与21%之间。上半年在可比的166只标准股票型基金中,除了中海量化排在34名,其余量化基金均在100名以后。

分级基金,一把双刃剑

2010年的7月,分级基金可谓是一骑绝尘。

截至7月29日,7月份表现最好的前5只股票型基金依次为银华锐进、国泰估值进取、国投瑞银瑞福进取、国联安双禧B和长盛同庆B,这5只基金毫无例外地都是带有杠杆性质的基金。其中,银华锐进净值增长高达28.28%,成为7月最牛基金。

7月股市的反弹上涨,较高水平的杠杆设计,是分级基金获得较高收益的主要原因。银河证券首席基金分析师王群航指出,在反弹行情来临之时,杠杆产品是博取波段收益的最好选择。而银华锐进等分级基金积极表现也印证了这样的特点。

在上涨市场中,分级基金利用杠杆作用放大投资收益,可是到了熊市,杠杆作用的效果同样存在,基金亏损也会放大。以国投瑞银瑞福进取为例,尽管7月份净值增长率高达20.66%,但国投瑞金进取这只杠杆基金今年以来(截至7月29日)净值下跌幅度仍然高达23.61%。

成也“分级”,败也“分级”,所以投资者不能因为分级基金的高回报性从而忽略其高风险性。

基金参与股指期货,多一种投资工具而已

自4月21日《证券投资基金参与股指期货交易指引》正式实施以来,中证南方小康ETF及联接基金(简称南方小康)成为国内首只在法律文件中明确约定了投资股指期货的基金。

基金可以参与股指期货交易,是否意味着以后无论市场涨跌与否,都可以获得正收益呢?很多投资者对这款产品表现出浓厚的兴趣,纷纷咨询,这也成为了目前冷清市场里较为难得的状况。

而本文要告诉你的是,不要对其期望过高,参与股指期货,只不过是基金增加了一种投资工具而已。

为什么这么说?首先,参与股指期货投资不会成为基金投资的主要行为,更不会大幅度增加基金的投资业绩。这是因为《证券投资基金参与股指期货交易指引》对基金参与股指期货的持仓规模、投资杠杆、日渐回转交易都有严格控制,即参与股指期货交易的份额只是基金投资份额中很少一部分。如南方小康在契约中规定“南方小康投资于股指期货的比重最多不会超过基金资产的5%。”

同时,这部分较少份额基金只能利用股指期货进行套保,它的作用主要是平缓市场波动,不会进行更大风险的投机交易,所以基金参与股指期货的获利空间很有限。

另外,参与股指期货交易,基金管理人势必要具备很强的择时能力和期货交易能力,这对基金管理人是一个不小的挑战。

所以说,基金参与股指期货交易,只不过是原来的投资工具中(如股票、债券、短期票据、权证等)增加了一种投资工具而已,不用对其有太多的期望。相信不久的将来,基金参与股指期货交易会成为一种普遍现象。

类保本基金:没有保本承诺

2010年7月28日,国内第一款“类保本”基金――嘉实稳固收益债券型基金公开募集。

说它类保本,是其本质上还是一只债券型基金,但采用了与保本基金一致的CPPI的保本策略。简单来说,嘉实稳固就是一只采用保本技术的债券型基金。

应该说,类保本基金兼顾了债券型基金和保本基金的特点。首先是成本较低。相较于保本基金1%~1.5%的申购费,嘉实稳固收益在各阶段的申购费均为0,且管理费、托管费也低于保本基金,还无需承担担保费。其次是流动性较高,嘉实稳固虽然具有类似保本基金的3年期运作周期,但可随时灵活变现。

同时我们也该看到,类保本基金毕竟不是保本基金,没有相应的保本条款和担保人机制,所以不承诺保本;此外,虽然类保本基金对外宣称“处于保本而胜保本”,强调本金的安全。然而债券型基金本身就具备收益稳定、风险较低的固定收益特征。既然债券型基金本身已经非常安全,再去强调本金安全,吸引力不够大。

主题类基金:看上去很美

如今市面上开始涌现出一批主题类基金,他们凭借明显个性特征的投资目标和投资标的,深深吸引着投资者的眼球。

纵观主题类基金,有的主要投向某一行业或者领域的优质股票,比如地产、消费、低碳等,有的则根据经济周期或者国家政策导向来指定投资决策,比如通胀通缩等,有的则更关注上市公司的本身的持续发展与道德责任。

拥有比普通基金(比如稳定增利、优势增长、大盘蓝筹等)更炫目耀眼的基金名称,有明确导向的投资决策,吸引投资者自然不在话下。

那么抛开这层美丽的外衣,我们应该思索:主题类基金的创新对投资者的意义有多大?

其实主题类基金的内核无外乎就是投资自己看好的优质股票,说白了这与普通股票型基金并无区别。主题类基金看好的股票,普通股票型基金如果看好,照样倾入资产进行投资,可能只是资产投入的比重不同而已;另外,主题类基金可能只专攻某一行业股票,其余行业可能不做选择或者投入比重很少,股市瞬息万变,很难找到长期保持优秀表现的股票。

换句话说,主题类基金是否能获得超越普通股票型基金的业绩,这就很难预料。还是那句话,对主题类基金别抱过高期望,不能想当然的认为投资好行业或好方向,就一定有好业绩。

作为投资者,一定要明晰,基金的创新,未必是创造高收益。基金最根本的还是投研实力,择时与择股的能力。基金业绩好,不管你是否创新,投资者自然会买账;基金业绩不好,即使创新再高明,哪怕是引领了基金行业的全面进步,投资者也会“用脚投票”,不理不睬。所以说,投资者应该对基金创新保持平和的心态,不能盲目给予过高期望,千万别给“创新”两字忽悠了。