狼,可以来了

狼来了已经不是传说，只不过监管部门在狼脖子上拴了绳子

合格境外机构投资者（简称QFII）境内证券投资管理暂行办法以及实施细则的公布，是我国自去年年底以来金融政策方面最大的动作。作为资本市场对外开放的一个重要标志性政策，QFII很早就纳入国内外有关金融机构和机构投资者的研究视野。实际上，出于对中国政治、经济、金融相关主管部门具体运作的深刻理解，某些国外机构甚至准确地预见了中国QFII政策的出台的时间。

另据报道，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长郭树清透露，有关部门正在研究放宽对外证券投资的限制，在完善合格境外机构投资者制度的基础上，研究合格境内机构投资者(QDII)如何投资境外资本市场，探索允许少数符合条件的非银行金融机构将一定比例的资产用于境外运作。

在国内短期金融体制尚未健全的情况下，采取一种有限制的外资准入政策，确实比盲目开放市场更有助于维护我国证券市场的稳定和金融安全。也就是说，“狼来了”已经不是传说，而是即将发生的事实，只不过监管部门在狼脖子上拴了绳子。

但与海外其他类似证券市场相比，我国的QFII制度条件有些过份严格了，其中一些条款有些一厢情愿。因此，国外机构出现踊跃投资的场面，短期内不可能发生。尽管目前有些国外机构已经提出申请，但登记拿个资格是一回事，真正投资可是另一回事。

目前异议最多的是，对境外机构投资者的持股时间、持股比例等有过多的限制，以及对资产规模要求苛刻。

从投资者（包括国内投资者）角度看，目前国内资本市场的风险度实在不低。这个风险度并非是由股票价格的高低，而是由政策的不确定性造成的。国内普遍存在的“一股独大”现象以及由此带来的公司治理结构混乱、信息不透明等问题，是投资者踯躅不前的根本原因，而近两年市场的不良表现，更增加了投资者的观望心理。

增强资本市场的流动性，实在是唯一真正的当务之急。仅让银行，尤其是国有银行来承担所有的金融风险，既是不公平的，也是它们力所不能的。自从剥离不良资产给四大管理公司以来，各银行的不良资产不是又都新增了不少吗？其实，如果能想办法从银行里挤出一些要付利息的钱，把它们变成社保基金，恐怕比从原本就脆弱的股市里去压榨要来得容易些。

在国有股法人股流通问题不能解决之前，QFII对我们的市场不会有太多的兴趣。当年B股就是这样被搞死的，结果造成一旦对国内开放时，反而使外资胜利大逃亡，吃亏的只能是国内投资者。

历史已经证明，没有流动性的资本市场是不可能引来外资的。而外资不进入，新兴股市永远只能是投机性强的封闭股市。外资的介入，无疑比单靠内力来调整更能加快规范的进程。

在全球其他一些主要国家经济不甚景气的情况下，中国目前每年7～8%的经济增长所产生的效益，对于国外投资者的吸引力是不言而喻的。既然我们知道它们是职业投资者而不是慈善家，就应该明白，它们决不是一群弱智到连真假消息都搞不清楚的散户。它们如果肯来，就是为了要赚钱。一个市场是否值得投资，是由它们自己来决定的。我们需要提供的，只是在这一过程中获利的可能性。

要吸引投资，就要有宽松的环境。对资本市场的运营，政府机构更多的精力应该放在监督而不是管理上。订规矩是为了让大家有一个公平的比赛环境，当规矩严格到使比赛无法进行下去时，这项运动也就面临死亡了。我国足球一直水平不高，但和巴西踢比赛，也得按国际足联的规矩比，没听说他们先让咱们五个球。如果真的害怕他们扰乱我国金融市场，那就更不应该请这样的职业选手来了。职业选手一样会作弊，而且一旦作弊更隐蔽，造成的冲击更大。想一想里瓦尔多的假摔和马拉多纳的“上帝之手”！

一个盲目消费的人如果破产了，不会有什么人同情。一个国家也是如此。在当今世界，作为一个大国，再想当自耕农是不可能的。如果国家政策有严重失误，还想不受外界任何惩罚，这未免有些天真了。发展中一定会产生新问题，到时也一定会有解决的方法。不发展倒是没有新问题，但这本身就是致命的问题。

为了维护良好的环境，就必须严格执法。这与环境宽松并不矛盾，而且对于大多数商人来讲是更欢迎的。反倒是看似严厉的条款而实际执法不严的地方，才会是冒险家的乐园。毕竟，搞定一个人比搞定一个法律要容易多了。而人治的不确定性，只会增加生意的风险，守法良民反而会望而却步。

遗憾的是，我们目前的规定并不能阻止一旦外资撤资对市场的冲击。更何况如果“全流通”问题不能解决，即使10%的持股在目前的市场里，仍有可能操纵价格。而资产规模的高要求，也并不能保证来的就不是魔鬼。所以，放宽限制到什么程度以及如何完善监督制度，将是下一步有关部门工作的重点。■