蛋鸡养殖实证调研报告

蛋鸡养殖企业发展趋势对未来玉米和豆粕价格的潜在影响

我们在2008-2009年曾经对华南地区的生猪养殖企业进行过实地调研，当时企业的5年发展规划已经以翻倍的规模进行规模化建设；而我们在2012-2013年对华北和华东地区家禽养殖企业的调研来看，规模化发展的意愿也比较强烈。

作为整个养殖行业的上游，蛋白粕的提供方，中国的大豆油脂压榨行业的发展历程为代表来看，2000年我国大豆压榨年产能在2000万吨左右，到2008年产能逼近8000万吨，用了8年时间完成了产能翻两番，2013年中国大豆加工产能达到1.36亿吨；但自2006年以后，中国压榨加工企业的开工基本处于45-55%水平。

从大豆压榨利润的跟踪来看，在2006-2013年的8年里，扣除2008-2010年次贷危机的系统风险影响，利润总体维持平稳态势，属于发展黄金时期。

以1980年肉产量为比较基数，各种肉产量增速在80年代中期以前几乎一致，此后肉产量增速略高于猪肉产量增速。

1990年比照1980年用了10年，鸡蛋产量发展了2.79倍，平均年化增速为2.79%；而2000年比照1990年用了10年，鸡蛋产量发展了2.44倍，平均年化增速为2.44%；而2010年比照2000年用了10年，鸡蛋产量发展了1.26倍，年化增速为1.26%。其中2006年增幅进入近第二个加速周期，后因2008-2010次贷危机增速放缓。

美国养殖业发展历史，规模化开始于上世纪70 年代，在80年代开始加速，其中1985-1995年处于行业规模化发展加速的十年，其间行业盈利能力提升态势明显。

我们运用行业发展周期的相似性，并参照美国发展养殖发展和国内上游大豆压榨企业发展历程，对中国家禽和蛋鸡养殖企业的发展趋势做个推演，我们在2010年左右发展规模类似于美国上世纪八十年代，因此我们认为在未来7-10年，即2010-2020年，中国养殖规模化产业化发展黄金时期，并随着规模化对玉米、蛋白粕等饲料产品有刚性需求支撑。

从2009年开始，整个油脂油料饲料养殖产业链的发展来看，上游油脂压榨已经是产能过剩，但因涉足国内外期货市场进行风险管理实践时间近20年，并在现货领域引入基差交易模式，能够合理管理经营风险，并向下游传导；而与此相对应的中国养殖饲料行业，对上游采购原料和下游产成品销售存在着双向敞口风险，运用期货市场进行风险管理的经验还不足，因此在未来黄金发展十年中，中国养殖饲料企业若能科学合理利用期现货结合的风险管理方式，将帮助其在整个产业链价值传导中获取利润平稳增长。

玉米、豆粕等饲料成本变动对鸡蛋价格的相关性统计分析

1.玉米和豆粕占禽蛋价格比例

在整个蛋鸡的配方中玉米和豆粕的比重分别占了57-62.6%，16.5-22%，根据饲料的能量转换公式，一般情况下，2.3千克饲料生产1千克鸡蛋，饲料成本占鸡蛋总成本的70%左右。

2.玉米和豆粕价格与鸡蛋价格相关性分析

我们选取2006年至2013年中国批发市场玉米、豆粕和鸡蛋的平均价作为统计参数，显示玉米与鸡蛋价格相关性系数为0.5624，与豆粕价格相关性系数为0.2829。

鸡蛋、玉米、豆粕价格趋势的周期性季节性特点

我们选取了DCE豆粕近5年和DCE玉米近9年价格进行季节性分析，得出如下规律：

第一：豆粕波幅大于玉米，尤其是近3年国内DCE玉米走势维持了高位区间震荡；

第二： 7月初至9月上旬，DCE豆粕反弹概率较大，9月下旬至11月中旬，DCE豆粕下跌概率较大，而3-4月走势主要看当年南美是否处于增产周期，若是则下跌概率较大；

第三：1月初至3月上旬，DCE玉米反弹概率较大，5月中旬至8月中旬，DCE玉米下跌概率较大，而9-12月走势主要以区间震荡为主；

从我们统计国内50个城市近5年鸡蛋价格走势，在每年2月-4月开始，若结合时间季节性题材，例如春季疫情，鸡蛋价格容易有一波价格回落，而在5-9月份一般会经历1-2个阶段的反弹，前面主要是端午节，后一个是中秋节的消费采购；进入10-12月则因新学期开学等有一波小幅反弹。

（来源：申银万国期货研究所）