希腊债务重组或重燃欧债危机

鉴于庞大的债务和衰退的经济，市场对希腊债务的信心已基本丧失殆尽，希腊债务重组只是时间和形式的问题，而这或许将重新点燃欧债危机

目前，希腊背负的债务约3250亿欧元(约合4698亿美元)负债，其中约800亿欧元债务的债权人为希腊各银行和基金，还有作为1100亿欧元救助贷款的一部分欧盟和IMF向希腊提供的500亿欧元。目前希腊的GDP是3299.2亿美元，债务与GDP的占比达到了126.8%。到2013年，预计希腊债务与国内生产总值(GDP)之比将接近160%，是一般认可的可持续负债规模比例的两倍。

希腊债务重组只是时间和形式的问题

去年5月，作为欧元区国家和国际货币基金组织1100亿欧元救援贷款的回报，希腊政府推出了多项财政紧缩措施。希腊财政部上周公布了最新财政紧缩方案，计划在未来5年内进一步削减230亿欧元财政预算赤字，并将通过出售国有资产力争到2013、2015年增加政府收入分别达到150和500亿欧元。于希腊而言，援助贷款就像一柄“双刃剑”，紧缩政策是纾困的先决条件，而在持续的紧缩下，希腊经济从衰退到复苏则漫漫无期。

鉴于庞大的债务和衰退的经济，市场对希腊债务的信心已基本丧失殆尽。近日，希腊两年期国债收益率达到20%，CDS也跳涨至创纪录的1200以上，这个价格暗示市场对其五年内违约概率的预计超过60%。

经济陷入衰退，庞大债务缠身，市场信心丧失殆尽，利息费用支出高昂，希腊已无法通过自身力量走出债务泥沼，希腊的债务重组只是时间和形式的问题。

希腊债务重组或重燃欧债危机

和希腊一样，目前葡萄牙也无法通过自身力量解决债务问题。今年4月和6月，葡萄牙将分别有42.3和49亿欧元的债务到期，而其现金储备仅有约40亿欧元。由于市场信心匮乏，葡萄牙从资本市场融资的成本已非常高昂。目前，葡萄牙十年期国债收益率攀升至8%以上，希腊和爱尔兰在超过7%以后不久即申请了援助。

目前，葡萄牙的经济也已陷入衰退，葡萄牙经济去年四季度缩水0.3%，全年仅增长1.4%。申请援助后政府必然需要削减支出、提高赋税以达到预算目标，这将给本不乐观的经济复苏雪上加霜。另一方面，城门失火，殃及池鱼。葡萄牙需要的援助大概在800-1000亿欧元，这是EFSF可以应付的。但是，葡萄牙的债务三分之一由西班牙持有，西班牙的银行在葡萄牙拥有超过1000亿美元的风险敞口。葡萄牙的债务危机升级将带来传染效应，进而殃及西班牙等国。在苏格拉底辞职的第二天，穆迪即将西班牙30家银行的评级下调了一档或多档，就证明了这一点。

希腊债务重组的可能性、葡萄牙债务危机升级通过传染和连带效应将重新引燃市场对欧债各国债务的担忧。

欧债制约着欧洲央行紧缩力度

欧洲进入温和复苏通道。2010年欧元区全年GDP增速为1.7%，出口的强劲增长是欧洲经济的主要动力，企业投资和库存以及消费也在恢复。虽然欧债危机不断反复，但事态不会发展成去年4、5月份的状况，也无碍经济的复苏。

虽然无碍经济复苏，但欧债隐忧却制约着欧洲央行紧缩的力度。2010年四季度起，欧元区通货膨胀压力逐步显现，到3月份欧元区MUICP已经连续三个月超过2%的通货膨胀目标水平。今年二季度前西班牙、意大利大概有2000亿欧元的债务到期，未来3年西班牙资金缺口达3100亿欧元，能否安全度过今年上半年的融资高峰期是关键。另外，葡萄牙、爱尔兰等国救助成本高企，提高欧元区的利率将令这些国家雪上加霜。

欧洲央行加息将加重债务问题国家的负担。EFSF给希腊、爱尔兰救助的借贷成本是在Euribor加上若干个基点确定的，基准利率的提高将直接导致借贷成本的提高。另一方面，欧洲央行的加息将支撑欧元走强，加大债务国家的还债成本和违约风险。欧元区债务问题国家为解决其自身的债务问题已经实施了大量削减赤字的努力，如果货币再持续收紧将会伤及欧洲实体经济的复苏进程。