坐A望B 耐心赢得收获

在A股反弹之际，B股表现也不逊色，但过小的市场规模让人们在熊市中更容易将其遗忘。事实上，相比A股，对长期投资者来说，或许B股的安全边际更高、投资价值更大。

自11月7日A股市场展开反弹以来，市场连续飘红，投资者一年来阴云密布的脸上也开始转晴。A股市场自是热闹，而B股市场也毫不逊色，在A股指数五日内上涨12.21％的同时，B股指数上涨了14.38，超出前者2.17个百分点。但其连日的上涨并未引起过多的关注，连分析师似乎也少有追踪，过小的市场规模让人们在熊市中更容易将其遗忘。事实上，相比A股，对长期投资者来说，或许B股的安全边际更高、投资价值更大。

折价凸显价值

近日促使股票市场反弹的直接因素是政府密集出台刺激经济方案，但上周反弹能够延续并获得成交量的配合，与A股在长期下跌之后，估值下降到合理水平，投资者卖出欲望大幅减弱不无关系，

深圳证券信息公司日前的一份指数调整报告认为，A股估值水平已全面低于美国股市。报告表示，按照可比方法计算，代表中国蓝筹股的巨潮100指数市盈率仅13.3倍，已低于道琼斯指数的可比市盈率15.8倍；代表中国成长股的中小板指数市盈率15.7倍，大幅低于纳斯达克指数市盈率28.3倍。

而中国股市作为新兴市场，因成长性更好，一直以来相对国际市场长期享有估值溢价，中国市场估值水平低于美国市场的情况并不多见。而当前B股相对A股还存在大幅折价，B股的估值相对A股无疑处在更低的水平上。

对于同时含有A/B股的上市公司，同股不同价已是常态。规模小、流动性不佳的B股向来是被市场“歧视”的孩子。从当前数据统计上来看，B股相对A股的折价相当可观，高的如上工B股，相对A/B价格比为3.03，折价近200％，低的如九龙山B也有1.27，接近30％的折价。如果在A/B/H股三者之间挑选，无疑应当是H>B>A,但在H股投资渠道受限的情况下，B股的吸引力也许更大。

B股市场虽然规模较小，但小池也有大鱼，不少优质的上市公司当前动态市盈率都在5倍以下，相当于每年的回报都在20％以上。以伊泰B为例，当前股价2.358美元（约16.10元人民币），根据今日投资在线分析师统计显示，当前关注的几位分析师给出的08年盈率预测为3.22元，市盈率仅5倍。而09、10年分析师认为随着产能的扩大，虽然煤炭价格可能回落，但公司增长仍有望持续，在现有价格下估值水平更低。对注重分红和长期投资的投资者而言，B股将会是更好的选择。

“回购”成不定时“炸弹”

当前股改已经基本完成，大小非的对投资者的压抑在09年之后也将逐步消散，国内目前最大的历史遗留问题就是B股。从成立之初看，B股市场主要是为了帮助国内企业筹集境外资金，但随着我国经济的迅速发展，外汇储备不断增长，外资引进的渠道日益广泛，B股市场的融资功能作用已经不大，也就逐渐被人们遗忘，只有在市场传闻AB股合并或者B股回购撤销的时候，才能获得短暂的关注。而此类传闻也已经有数次。俗话说，事不过三，狼来了的口号喊多了也就不再有效，但在本轮急速下跌的熊市中，B股变革似乎找到了希望。

6月5日丽珠集团发表公告，称其董事会通过决议，将以交易所集中竞价的方式回购约1000万股B股，每股不超过16.00港元，回购资金总额不超过1.6亿港元。在市场整体趋弱的情况下，丽珠集团回购自身股票反给B股变革带来希望。齐鲁证券认为允许B股股份回购体现了管理层已经积极创新并探索促进B股市场改革的态度；此外为B股市场制度性问题解决提供新的途径，有利于形成A、B股市场良性互动发展格局，进一步促进我国资本市场的发展，可以积极、有效的恢复已经被边缘化、交投不活跃的B股市场。

B股市场流通市值和总市值不过是A股流通市值的百分之三左右。从2005年起B股市场就停止了增发、配股，没有新股发行和再融资。深户两市共有109家B股公司，其中同时在A股上市的有86家，国内市场单有B股的公司有23家，应该说以回购来解决B股问题还是具有可行性的。

在实际操作中，A股公司的回购已经明确得到了证监会、央行、国资委的鼓励，但是B股公司的回购程序仍比较繁琐，需要较多部委司局的审批手续。丽珠集团今年6月宣布回购以来，至今仍未履行完毕行政手续。如果相关过程获得简化的消息出台，无疑将成为B股上涨的另一催化剂。

汇兑转变带来助力

购买B股需要投资者兑换港币或者美元，在人民币升值的过程中，投资者将要承受相应的汇兑损失。而受国际

金融危机拖累，为保障我国经济持续稳定增长，我国政府在政策上已经开始转向。人民银行行长周小川日前透露，中国不排除让人民币贬值，以扶助内地出口企业，日後亦会视乎经济指标，考虑会否再调低利率。短期人民币继续升值的可能性不大，而美元则有走强迹象，这将有利于投资者选择B股。

美国金融系统不断爆出危机，并且经济的衰退已经出现，但美元短期却表现强劲，这说明资金在不断地从全球往美国回流，美元的霸主地位并没有因为次贷危机而出现动摇。光大证券认为其原因有三：其一，美国的金融机构出现问题，随之而来的是这些金融机构进行全球性收缩，把以前投资到全球的资金快速的收回，以确保母公司的现金流。其二，在目前面临全球危机，投资者考虑得更多的是资金的安全性，这会导致更多的资金回流到经济规模大的经济体。其三，目前还找不出一种货币或多种货币联合能与美元相抗衡，同时，目前金融危机对其他经济体的冲击并不会比对美国的冲击小。因此，从经济层面来看，美元并不会因为金融危机而受到欧元和日元的冲击，地位仍然难以取代。

而就近人民币对港币和美元的长期汇率走势图来看，两者已经进入相对稳定的阶段，市场对美国经济转暖和人民币升值的预期也大大改变。天相投顾认为虽然美国经济下滑的速度超过预期，但由于奥巴马明年上台后将会很快实施扩张性财政政策，以及中国等国家扩大内需将带动美国的出口，仍然维持美国经济将在明年中期触底的预期不变。

综上所述，笔者认为B股的投资机会相对A股已经比较明显，有耐心的投资者不妨一试，或将收到意料之外的“惊喜”。