汇添富启示录:选股型财富管理机构的崛起

近年来，中国财富管理行业格局发生了微妙的变化。伴随着新一届政府的成立，中国经济和中国资本市场有望迎来新的发展机遇，股票市场的投资吸引力正在不断提升。在这样的背景下，专注于股票投资尤其是专注于自下而上选股的财富管理机构优势开始凸显出来。汇添富基金管理公司就是其中比较有代表性的一家机构。

“添富军团”的崛起

成立伊始，汇添富基金便明确了清晰的投资理念，概括为以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得稳定增长的较高的长期投资收益。

“汇添富基金成立时，我们的梦想是打造中国最优秀的选股型投资专家。九年来，我们一直在努力构造研判公司的思考框架，从而为我们的投资形成清晰的纪律。”谈及投资理念，汇添富基金总经理林利军如此表示。

事实上，在2006-2007年的牛市行情中，多数权益类基金都给投资者带来了丰厚的回报。对于老百姓而言，似乎闭着眼睛买基金都能赚钱。然而，2008年以来，A股市场步入漫漫熊途，权益类基金之间的业绩差距开始拉大，基金重仓股也不再“齐涨共跌”，选股对于机构投资者的重要性日益突出。而以“选股专家”著称的汇添富基金开始显露出优势。

Wind数据显示，截至3月25日，汇添富价值精选近三年投资回报率在同类基金中排名第8名，而汇添富优势精选、汇添富策略回报、汇添富成长焦点等三只基金近三年投资回报率在同类基金中同样排名居前，这四只基金均获得三年五星评级。其中，汇添富旗下首只基金——汇添富优势精选基金，成立于2005年8月底，Wind数据显示，截至3月27日，该基金在其成立以来的7年半时间内，年化平均净值增长率高达24.37%。截至2013年3月27日，该基金已经成功跨越了两轮牛熊轮回，自成立以来取得了423.81%的回报，为投资者带来了丰厚回报。

而今年以来，汇添富基金更是表现出领军市场的特征。汇添富医药保健、汇添富民营活力今年以来的投资回报率在同类基金中分别排名第3名和第5名。汇添富逆向投资、汇添富成长焦点等产品同样名列前茅，汇添富可转债基金则在所有转债基金中排名首位。而在专户投资上，汇添富基金也卓有成效，其所管理的多只专户产品凭借“专注选股、聚焦成长、重点突破”的绝对收益投资方法，实现了不俗业绩。

既有长跑的耐力，又有短跑的速度。更重要的是，汇添富基金不是哪一只产品的出类拔萃，而是整体表现突出，这对于一家资产管理规模位居行业前列的基金公司而言是难能可贵的。我们不禁要问，汇添富是如何做到的？

“专注和团队两个关键。”汇添富基金副总经理、投资总监张晖如此总结。

“自下而上”的执著

伴随着基金公司资产管理规模的不断扩大，股票投资能力愈加分化，能够持续保持整体股票投资能力居前的大型基金公司已凤毛麟角，而汇添富基金则是为数不多能够持续保持整体股票投资业绩居前的大型公司。有人总结说，“自下而上”的选股方法在中国市场的多元化实践，是汇添富基金业绩长期领先的关键。

如何在数千家上市公司中自下而上遴选到能够获得超额收益和绝对回报的品种，并不是一件容易的事情。

事实上，汇添富基金可能是业界选股标准最高的团队，所有进入二级股票池的个股，都必须由公司内部研究人员实地调研后形成研究报告，在进入股票池的这个环节，外部报告是没有效力的。这就对公司自身的研究能力提出了很高的要求，而研究总监韩贤旺领导的汇添富的研究团队通过深入细致的上市公司研究为投资团队保驾护航。与此同时，全部重点公司也必须经历汇添富基金的“360度”的调研，包括但不限于公司高层调研、公司主要经营人员的调研、公司内各层级人员的调研和验证，公司所在行业竞争对手和上下游的调研，第三方和同业数据验证等等。其中许多工作都是由行业积累丰富的基金经理带队完成的，而且是随着时间发展持续更新的。最后，丰富的研究工作会提交经验丰富的投资团队来审核讨论，包括投资总监张晖以及基金经理在内的投研人员都会参与每个重点股票的审议。在遴选股票方面，汇添富始终是以全团队之力推进的。这里没有分工，只有亲力亲为。

“选股能力的背后是对公司成长速度和轨迹的前瞻认识，这种认识必须借由长期的持续跟踪和高质量研究才能获得，必须以整个团队的中长期积累为前提，阶段的蜻蜓点水是不可能达到这个要求的。”张晖表示，“更重要的是，面对阶段性市场繁荣带来对选股的质疑时，要能够忍受痛苦且坚持不懈。”

多元化投资风格

汇添富基金权益类投资的另一个特点是尽管旗下偏股型产品整体业绩比较突出，但投资风格却各不相同，产品横跨成长型、价值型、选股型、行业主题型、逆向主题、绝对收益型，在各类风格资产投资上都不乏业绩出色的明星基金。这当然需要多风格的投资团队来驾驭。

“在我们看来，选股更多的是一种投资方法和理念，不是投资风格。基于由下至上的高质量选股的基础，投资风格上完全可以多元化。”张晖表示。

经过多年的打造，汇添富的投资团队已经具备了这样的能力，且涌现出一批优秀的明星基金经理。价值型风格的陈晓翔，成长型风格的齐东超，专注于医药行业的周睿，逆向风格的顾耀强，专于个股精选投资的王栩，基金经理苏竞、欧阳沁春等也在投资上各有特色。此外，汇添富团队中还有以专户投资部总监袁建军带领的专户投资团队，在“专注选股”的基础上，结合“聚焦成长，重点突破”，摸索出一套行之有效的绝对收益投资方法。在国际业务上，汇添富基金公司也持续领先。由汇添富香港子公司首席投资官兼执行副总裁万青领导的汇添富香港子公司的投资团队则依托母公司汇添富基金在本土的强大投研能力以及对中国相关资产的丰富投资经验，充分发挥选股的优势，也取得了不俗的业绩。汇添富基金投资团队在“由下至上”的土壤上成长壮大起来，构成了汇添富投资的独特气象。

以周睿管理的汇添富医药保健基金为例，今年以来的收益率高达21.14%（截至3月25日），在全部主动管理的偏股型基金中名列第3位，最近一年的收益率为37.73%，排名第2位。周睿自有其投资医药的独特逻辑和别样深度。他的依仗是对行业的长期研究积累，以及汇添富强大的投研团队。周睿本身是药科背景，在这行业里有着学术、实业和研究的长期经验。汇添富投资团队中也不乏多年医药行业研究的精兵强将，这些构成了汇添富医药研究和投资的坚实基础。

齐东超管理的汇添富民营活力基金紧随其后，今年以来的收益率为20.47%，在全部主动管理的偏股型基金中名列第5位，最近一年的收益率为34.27%，同样排名第5位。在媒体眼里，他喜欢实地调研、对产业和公司的一线信息有着天生的饥饿感。他最欣赏高增长个股，更欣赏高增长背后的管理层。

而从以上两只产品的前十大重仓股来看，重合度并不是很高，但业绩却都十分优异，是汇添富基金多元化投资风格的重要体现。

对此，汇添富基金投资总监张晖认为，投资风格的多样化，可以回避整个团队在某个时点的系统性风险。而同样基于选股的理念，让基金经理能够有交流的基础、取长补短。而最终，这都会反应到基金的中长期业绩上。

投资上“合而不同”，研究上“积土成山”，历经实践验证的开放和包容的汇添富投资哲学培养出了多元投资风格的强大投资团队。

打造中国最优秀的选股型投资专家

强大的投研实力、稳定的团队再加上专业背景深厚的人才梯队，使得汇添富基金得以在市场多轮牛熊转换中，实现了持续稳健的投资回报。

“投资的核心要素还是人。汇添富从一开始就遵循着一个理念挑选人才、组建团队，用一致的方法长期培养磨合团队。这个路子越往后走，效果会越明显，我们的信心也越充足。”对于汇添富的投资团队，张晖充满信心。根据公开信息统计，汇添富投研团队十分稳定，是国内核心投研团队流失率最低的基金公司之一。

据了解，汇添富基金对于投资团队的要求非常高，比如，每位基金经理都要按时上交多篇深度、高质量的研究报告。这意味着汇添富的基金经理们除了完成其所有的投资任务外，几乎每月还要完成一次深度研究和投资机会推荐。对于这些要求，基金经理并不感到压力很大，相反乐在其中。“我们都是研究员出身，重仓股拿着不去公司看看，是睡觉都会不踏实的。”汇添富民营活力基金经理齐东超笑道。

汇添富基金对于基金经理和投资研究员之间的交流是有流程规定的，基金经理们和研究员有定期的每日、每周、每月的交流平台，投资和研究互相的交叉考评机制也是非常严密的，目标就是推动投资和研究尽量的紧密贴合。

事实上，汇添富一些战略投资品种的研究发起人经常就是基金经理。资深的基金经理带队赴公司调研、协调资源给行业研究员跟进、细化。经过这些资深基金经理的慧眼识金，再经过研究员全方位的调研和跟进，牛股就这样脱颖而出。已披露的上市公司年报季报显示，在近年来涨幅巨大的多只“牛股”的十大流通股东名单，都屡屡出现汇添富基金的身影，在许多知名牛股上，汇添富更是凭借深度研究、前瞻布局率先重仓投资。这些股票几年来实现了数十倍上涨，对汇添富基金业绩贡献颇多。

目前，投资管理能力已成为汇添富基金持续锻造的核心竞争能力。伴随着新一届政府的成立，中国经济和资本市场有望迎来新的发展机遇，其中选股型财富管理机构在国内资本市场发展中大有可为，类似汇添富基金这样在投资管理上已呈现出鲜明多元化风格特色的基金公司有望在资本市场转型和深化过程中持续领跑。