汇丰银行结构性理财产品分析

【摘要】自2004年中国理财元年过后理财市场进入战国时代，2011年随着银根缩紧，银行理财产品更是获得井喷式发展，被投资者“秒杀”，但2012年以来由于央行开始下调存款准备金，银行理财产品开始“退烧”，尽管如此，这也不影响理财产品在投资策略的重要地位。本文主要对一款理财产品的各个方面进行分析，以帮助大家更深入地了解理财产品，便利大家今后制定投资计划。

【关键词】汇聚中华一年期人民币结构性投资产品；非保本浮动收益；产品分析；收益计算；期权组合分析；风险分析

一、产品分析

（一）产品种类及目标客户群分析：

此款理财产品是非保本浮动收益类，风险水平是3，属于中度风险产品，较大多数理财产品偏高，不保证本金和收益，只提供到期90%本金保障，银行不承担任何投资风险，而客户自己承担全部风险；该产品的最低认购金额是10万人民币，故此产品主要针对有投资经验的中高收入阶层，受到风险偏好型投资者的欢迎。

（二）挂钩对象分析：

此款产品挂钩三只于香港上市的中资建材行业股票，分别为华润水泥、中国建材及山水水泥。此三个公司都是国家重点支持的大型企业集团之一，发展较好、排名靠前。

（三）收益计算分析：

主要有三种计收益情况

情况1：若在第个估值日发生自动赎回事件，则客户在自动赎回日获得本金和收益；

情况2：如果没有发生自动赎回事件且没有发生下限触发事件，则到期返还100%投资本金；

情况3：如果没有发生自动赎回事件但是曾经发生下限触发事件，则到期赎回额由最后估值日的表现水平决定；

最终赎回额=

（四）所涉及的期权组合分析：

该产品包含了两份看涨期权合约，将此产品条款转换为期权合约进行分析，简单明了更利于理解，另外投资者亦可利用B—S期权定价公式来衡量这份产品合约的价值。

1.一份行权价为初始水平的101%的看涨期权合约

在观察期内的第估值日，若表现最差的股票的价格不低于初始水平的101%，则自动赎回事件发生，事件发生后投资者开始盈利。

自动赎回额R=投资本金C×（1+6.5004%×i/12）

投资收益P=投资本金C×6.5004%×i/12

自动赎回和下限触发事件都未发生时，投资者没有损失。

故以上条款近似等同于客户与银行签订了这样一份看涨期权合约：合约签署日为投资者最初认购产品时，客户为买方，银行为卖方，期权费为0，到期日即为自动赎回日，标的资产为产品挂钩的表现最差的股票，行权价为股票初始水平的101%。当股票价格开始高于初始水平的101%时，投资者开始盈利，这符合看涨期权的诸多要素，但实际上以上条款与标准看涨期权合约还是有诸多差别的，只能近似等同：标准的看涨期权合约的收益计算是以到期日标的资产的价值S—行权价X，投资者在到期日以X的价格买入价值为S的股票，但在本产品涉及的期权合约中，当股价高于101%时，投资者行权，银行是给定一个收益率为年化6.5004%，投资者实际收益为投资本金C×6.5004%×i/12，相当于投资者在到期日（自动赎回日）是以行权价X买入了价值为X+C×6.5004%×i/12的股票；当标的股票价格低于101%时，投资者选择不行权，没有损失。

2.一份行权价为初始投资额的看涨期权合约（不行权）

当在观察期内，自动赎回未发生，且在观察日，最差股票表现曾有不高于下限触发水平70%，下限触发事件发生，此事件发生后，投资者投了C元，却只能拿 回的金额=投资本金C×（1-最后估值日的最差表现水平X）其中90%X100%

以上条款近似等同于银行与客户签订了这样一份看涨期权合约：合约有效条件：在观察期内发生自动触发事件；合约失效条件：自动赎回事件发生；合约签署日为产品认购时，客户为买方，银行为卖方，到期时间为该产品到期日，期权费不固定为W，行权价为初始投资额C，标的资产为其他任意资产，下限触发事件发生等同于此期权合约中标的资产价格低于行权价，故投资者选择不行权，但由于支付了期权费，投资存在亏损额为W， W由此产品挂钩的三支股票中表现最差的股票的价格决定，0W0.1C。此份合约中，投资者虽然为买方，但却明显没有自：合约的有效就代表投资者不行权，但需支付期权费W。换句话说，只要这份合约有效，投资者就一定会亏损。

从期权合约的角度，投资者作为两份看涨合约的买方，看似占有绝对的优势，但实际不然，两份合约一份等于有限的收益（最高为年化6.5004%），一份等于必然的亏损（最高亏损率10%），而且最高亏损率大于最高收益率，故本文觉得这份产品对大多数投资者弊大于利，建议大家慎重考虑。

二、对此产品的综合评价及建议

对这款产品的投资要看大的环境，产品收益挂钩表现最差的股票价格，收益最好的情况是：观察期内只有第12个估值日发生自动赎回事件，那么投资者可以得到最高年化收益6.5004%；亏损最多的情况是：未发生自动赎回事件但发生下限触发事件，同时到期时最后估值日的最差股票表现水平小于或等于90%，亏损率为10%，故此产品收益与亏损比例极度不均衡，存在较大风险，同时由于是一年后到期支付本金，这大大降低了资金的流动性，易使客户损失。另根据期权组合分析，投资者相对处于弱势地位。

购买此产品前，投资者应该对产品的挂钩对象有深入了解，关注挂钩公司股票走势，如果自动赎回事件发生，那这款产品还是挺好的，不会带来亏损。总的来说，这款产品不会给投资者带来巨亏，但盈利是十分有限的，建议没有投资经验的、缺乏专业理财知识的、保守型的以及缺乏流动性现金的投资者不要尝试。

参考文献：

[1]汇聚中华— 一年期人民币结构性投资产品说明书（2012年第105期）.

http：//.cn/1/PA_1_083Q9FFKG80E20RA9Q00000000/content/china/personal/investments/images/EQ8A282.pdf

[2]易若冰（西南财经大学金融学院）.关于结构型理财产品的分析—以渣打银行美林农产品结构性产品为例.财税金融.