中短线投资首选石油

能源行业是一个非常重要及独特的投资领域。随着能源需求上升及石化燃料供应下降，以能源为基础的投资项目的盈利潜力似乎非常可观。

今年年初，当原油价格上升至每桶一百美元时，市场已出现相当震撼的反应。到目前为止，油价已升破127美元再创历史新高；参考八十年代美国石油危机，当时通胀达双位数字，油价因中东供应出现问题而急升，当时美国经济周期正处顶峰，因此对当地通胀及经济均会带来负面影响。

美元的走势

美国自2007年初开始已陆续出现经济放缓的征兆，包括债券孳息曲线逆向、国内生产总值(GDP)持续按季减少、部份地区楼价更有放缓迹象、新屋动工量减少等等，都为美国静俏俏地蒙上了衰退的阴影。

冰封三尺、非一日之寒。美国作为全球最大的经济体系，其经济动力主要由第三工业所带动，亦即服务业。服务业所包含范围由金融、贸易、以至饮食及娱乐等等都可计算入内，项目相当广泛。但其主要的共通点就是需要依靠消费去推动，而美国目前国内生产总值约占七成为服务业，所以国内消费力对美国GDP有举足轻重的影响。但其庞大的消费力的背后全赖其不断的借贷，最终导致国家及人民均负债沉重，最近更有统计指出其国民平均负债为收入的六倍，可见问题相当严重。此外，美国政府所发行之债券亦为主要国家之重要资产，但其贸易赤字极为严重，所以美国经济下滑将会导致其债券失去吸引力，从而引致美元受压。

虽然其贸易赤字严重，但鉴于美国的国际地位特殊，使其货币一直能保持为国际易货币。但自从美国房地产市场泡爆破后，美元资产已大幅度眨值，而信贷市场的收缩亦会加大威胁美国的经济基础，相信美国人依赖借贷的消费行为将会受到严重打击。因此，美元遭到唾弃也是可以理解。

这可从美元对日圆走势反映以上因素，美元自去年五月中高位124.14一直辗转回落至今年三月低位95.78。至于原油价格在07年上半年大约在60美元或以下整固，直至五月中旬才展开新一回的大升浪。至于数据背后的原因，可以解释为由于美元为国际交易货币，所以当美元下跌，生产商为了维持其产品带来的基本价值或购买力，就会把石油价格调高以弥补汇兑上的损失。

原油的供应

供应下跌是推动油价上升的另一原因。近月油价急升，主要因为原油生产、炼油厂及运输问题所引起，包括美国石油管道破裂、英国炼油厂减产罢工、尼日尼亚两条石油管道遭到破坏等。

过去数十年石油生产过程中，油井因老化问题而出现减产情况，除了近两年之外，自上世纪80年代开始，全球已鲜有发现新大型油田。

并且因早年油价低迷，而长期原油的平均成本约40美元一桶，石油公司均缺乏意欲投放资源去开发新项目，最终导致目前石油供应出现停滞不前的情况。

从数据来看，美国炼油厂产能使用率为85.6%，较前一周虽然增加了4.2个百分点，但从历史数据来说，炼油厂使用率仍处于季节性低点，且较前两年同期偏低。此外，美国在过去不断增加战略石油储备，亦会对油价带来支持。

根据美国能源部稍早前表示，截至五月九日为止的上周美国原油库存增加二十万桶，但市场原先预估将会增加二百二十五万桶。

此外，美国能源部也表示，五月份首星期美国汽油库存减少一百七十万桶，而原先市场分析师的共识是仅会减少二十万桶。

市场的需求

据据美国人口调查局估计，于2040年全球人口将持续攀升至近90亿，而由于新兴市场迅速发展，将会大大增加对能源的需求，特别是一些以工业为主的国家。将来随着经济步伐加快，需求将持续增加。此外，估计环球财富亦将由2004年的30.7万亿美元大幅上扬至2011年的51.6万亿美元，随着环球经济发展迅速，特别是新兴国家逐步城市化的开发，目前中印两国石油消耗量已占全球总消耗量超过两成，估计将来均对石油需求有增无减。

此外，从美国能源情报署(EIA)数据显示，今年全球石油需求量每日增加130万桶至8,720万桶。该署更估计中国2008年对石油需求量每日为790万桶，奥运会期间中国运输业对燃料的需求将显著增加，由于大量观众、游客、有关人员及运动员将乘搭客机前往当地，预计交通将会超级繁忙，耗油量将会达到高峰。

根据中国官方所得统计数字，今年一月至三月中国原油产量4,685万吨，同比增长2.2%；进口原油4,553万顿，同比增长14.9%；原油加工量8,459万吨，同比增长7.6%。从数据分析来看，说明当地对原油进口需求大幅上升，加工需求仍然旺盛。

另一方面，由于美国成品油产量减少，炼油利润率不高；并且，美国炼油厂亦快步入检修期；再加上六月份美国将进入夏季驾驶高峰期，将会大大增加对汽油的需求。

地缘政治的影响

目前全球最大石油供应国当中，包括俄罗斯、伊朗、委内端拉、尼日尼亚均与美国在外交上处于敌对状态，而根据美国能源部统计，这些国家每日共产油量为19,071桶，如其在供应上出现问题，将会令欧美等地经济雪上加霜。

在上世纪八十年代，在伊朗美国大使馆内曾发生胁持人质事件，而事件亦令致美伊在外交上正式画上句号。在该段期间之后，油价亦逐渐步入升轨，而当时通胀更达双位数字，历史更称之为“石油危机”。虽然未能有实质证据去证实油价上升是与人为因素有关，但在时间上则非常吻合，所以亦不能排除该可能性的存在，亦不排除历史会再重演。

从技术上分析，其走势处于一浪高于一浪之格局，而10天、20天、50天线则全井井有条地顺序排列。至于14天RSI为64.98，明显处于强势，而保历加通道亦有拓阔迹象，如其能稳守20天线以上，有望于短期挑战130元以上新高。此外，油价分别于今年一月至二月，及三月出现了双底形态，所以中长线支持位可分别放在100.59及86.59美元。目前10天线有不错的支持力，加上成交额亦配合，投资者可于10天线附近入市。依其上升轨道观察，如基本因素短期不变，油价有可能在八月高见140至150美元一桶。

如投资者想捕捉今次原油的升浪，可留意能源及商品期货基金。由于过往油价走势往往在上半年普遍偏弱，而下半年走势则会转强。再加上即将展开的奥运及美国将进入夏季驾驶高峰期，原油价格将处于易升难跌的阶段。建议投资者应尽快入市，以捕捉今次中短期之升浪。

（麦有基，香港御峰理财研究员）