铅市场供应趋紧

近期数据显示出，铅市基本面已从一季度开始由松转紧，这使我们确信，铅的供需状况似已成为利好铅市场的驱动因素。五、六月份的库存下滑和价格升水也显示，这种供不应求的状况一直持续到了第二季度。

证券融资活动和仓储能力存在瓶颈都可能进一步加剧市场的紧张程度，这会使铅价形成一个底部支撑，特别是在中国的边际生产能力已被明显削弱的当下。

根据国际铅锌研究小组(ILZSG)对2012年第一季度供需状况的初步估计，全球精铅市场此时有3.7万吨的过剩供给。其中消费年同比增长了6.3%，为236.9万吨；生产年同比增长了5.4%，为240.6万吨。而这点过剩产能实际上来自于一季度的早些时候，3月份当月就变成出现1200吨供给缺口的情况了。

交易所库存在过去的两年翻了一番还多，到今年2月达到顶峰，此后就开始回落，这与ILZSG推断的铅市于一季度从过剩转向短缺是一致的。伦敦金属交易所的铅库存已经从2月的38.37万吨的峰值萎缩到了6月初的34万吨。而且，注销仓单提升到了约占总库存18%的比例，库存流出也在持续增加。同时，上海期货交易所库存也在逐步降低，从2月份的3.8272万吨的高位降到了6月8日的2.7436万吨。

我们认为，近几个月铅市场基本面趋紧是由两方面原因引起的。

其一，由于美国道朗公司位于Herculaneum的冶炼厂3月发生火灾而停产，铅市场供给乏力。然而更主要的影响是中国冶炼厂产能的削减，它们现在正处在因污染而减产的阴影中。尽管很少有中国厂商大张旗鼓地宣告自己减产，但中国有色金属工业协会(CNIA)的数据显示，今年前4个月，原生铅产量收缩了0.9%，再生铅产量下滑了2.2%。国家统计局的数字也显示，今年前5个月的铅总产出下滑了5.2%。显然，铅生产有所中断，而其后的维修养护计划被提前了。因此，我们把对中国2012年的产能预测从9%下调到7%，更低的产能水平和全球市场今年转向供应紧缺的可能性正日益加大。

其二，低价导致的需求提升正在显现。这使5月份各地的价格都出现了升水，即便是在风雨飘摇的欧洲。

中国的铅酸蓄电池产量近几个月来有所增长，第一季度比去年同期增长了6.5%。尽管生产增长强劲，但由于铅酸蓄电池的消费大户——中国汽车市场今年开局惨淡，铅酸蓄电池的销售情况和订单情况都不乐观。不过，转折点也许就在眼前，因为5月的汽车销量同比增长了16%，其中乘用车销售增长了23%。1~5月汽车累计销量802万辆，同比增长1.7%。如果中国的汽车销量能够稳定增长，那么我们对今年中国的精铅消费量和全球消费量分别增长11%和4.5%的预测仍可实现。

（作者为南非标准银行大宗商品策略师，Howard译）