A股为何涨不起来

3月4日，沪深股市大跌4%后的第二天，道琼斯工业指数报收14253.77点，一举超越2007年金融危机前最高值14164.53点（2007年10月9日），创1896年以来历史新高。与此同时，中国香港恒生指数约为22760点，离危机前最高点31958不到30%的距离，而上证指数还在2350点上下，抬头仰望5年多前的山顶6124点，连半山腰都没到，还在山脚下躺着呢。

美国是金融危机的发源地，而中国在危机后最早复苏。5年来美国GDP从13.98万亿美元，增至2012年15.25万亿美元（预测），增长9%；同期中国GDP从26.6万亿元增至51.9万亿元，增长95%。实体经济增长近1倍，股市却还在山脚下躺着，如何解释这一反常现象？

都说道指收高乃是因为美联储执行极度宽松的货币政策，Q1、Q2、Q3、Q4，不断开动印钞机。但稍加分析，其实中国的印钞机开得更快，2008年到2012年，中国货币总量（M2）从40.34万亿元，增至97.42万亿元，增长1.41倍。这5年中全球增加货币约100万亿元，超过一半（57万亿元）是我们中国生产的；同期美国增加货币折合人民币约为15万亿～16万亿元。截至去年底，中国货币总量是GDP的近2倍，而美国约为65%（美国法律规定，货币不得超过GDP的70%）。遗憾的是，这么多的货币就是不进股市，相反股市保证金还从最高时2万多亿元，减至目前仅5000亿～6000亿元。

事实上，货币宽松不是道指升高的主因，去年一度收紧也不是A股下跌的主因。躺在山脚下的A股还得从股市本身寻找原因。

首先，太多的股票供给让股市不堪重负。5年来，我们的上市公司从1500家增至2500家，其间几无一家退市，净增1000家；2007年6124点时，流通市值不过8.8万亿元，而今流通市值约为17万亿元，5年来流通市值增加1倍，可股价（指数）却被腰斩三分之二。就是因为水货太多，本来卖1元钱的现在只能卖3毛多。其实，判断股市供求关系有一个很重要的指标，那就是人均GDP和一国（一地）股票总市值的比例，即证券化率。道理很简单，股票是有富裕资金才买的，人均GDP越高，证券化率理所当然地水涨船高。目前美国证券化率约为110%，中国约为43%，但人家的人均GDP（5万多美元）是我们（6000多美元）的8倍。想当初我们的股票市值一度高达33万亿元，证券化率高达134%，这样的市场不跌才怪！今年的GDP增长已确定为7.5%，股票供给也应保持在这个幅度内才好。

第二，股市结构中，60％～70%的市值是国有垄断企业。正如全国政协委员、民生银行董事长董文标在其提交的提案中所指出的，一股独大的国有大行，绝对出不了汇丰。因为靠垄断得到的利润不是真正的利润，这是在集体制造水分，虚增利润。在股市疯涨、投资人失去理智时可以热炒一把，但很快就会原形毕露—躺在地上，长时间起不来。在美国股市（以及全球很多市场），我们可以找到许多由小企业成长为大公司的典型，如微软、苹果、谷歌等等。这5年中，苹果股价由100美元最高涨至700元，谷歌由250美元涨至850美元，微软从14美元涨至28美元；就是传统行业的埃克森美孚，也从55美元涨至90美元，富国银行从10美元涨至36美元。可在A股市场，市值最高的50家公司中，找不出一家是从小企业成长起来的，勉强可以算算的，也就茅台、五粮液、洋河几家白酒企业。A股市场市值增加是靠不断的发股票，两三年后变差、变烂，再重组、再恶炒；这同美国股市重在成长型企业的内生型增长不可同日而语。

我们期待，股市要彻底改变重量不重质的弊端。凡要在沪深交易所上市的，绝大部分应先在新三板之类的多层次资本市场“历练”一段时间，然后好中选优；同样，凡达到退市条件的应坚决退市。只有吐故纳新才是长久之道。