工行蹉跎转型

工商银行（下称“工行“）的一则半年报显示：

“2012年6月末，私人银行客户突破2.4万户，管理资产0.46万亿，完成硅谷天堂专项并购基金主理银行项目等跨境股权融资项目；积极与卡塔尔投资局、泰国证券交易所等机构进行业务交流。”

这并不是工行第一次与PE合作，早在2008年，其就已经涉足PE，与优势资本合作成立Pre-IPO基金。

5年之后，有迹象表明，工行与PE机构的合作更加深入。

那么，A股最盈利的公司缘何会放下身段，与PE公司展开合作？

一切要从头说起。

工行的华丽转身

作为四大行的“老大”，工行2012年的半年报可谓靓丽耀眼：

8月30日，工行公布的半年报显示，今年上半年工行实现净利润1232.41亿元，同比增长12.5%。基本每股收益0.35元，比2011年同期增加0.04元；每股净资产2.91 元，比2011年末增加0.17元。截至上半年末，工行的资本充足率为13.56%，核心资本充足率为10.38%，分别比2011年末提升了0.39和0.31个百分点

然而，靓丽的年报背后所隐藏的问题，让其行长杨凯生不得安眠。

“在高速增长多年以后，银行业普遍面临增速下降的问题，同时，其净利润也明显不高，而逐年增高的不良贷款余额也让银行同时面临压力。”某出身银行业的PE合伙人告诉《融资中国》记者。以工行为例，根据其半年报，工行上半年净利润增速为12.5%，远远低于前些年平均30%以上的水平。

对此，工行行长杨凯生公开表示，工行净利润增速下滑受两个因素影响，其一，宏观经济低迷；其二，工行主动调整收入、信贷结构。

在净利润下滑的大背景下，工行主动调整收入结果，以新的业务增长点来增加整个公司的收入，同时，减少其信贷比的收入，增加其他业务收入。

以股本融资和并购重组业务带动产业转型，这就是工行为自身设计的转型路径。

“PE主理银行”

工行追求的股本融资，简单来说，就是“PE”投资。

种种迹象显示，工行最近越来越放下身段，主动展开了各大PE机构的接触，继续完善其当年“PE主理银行”的设计。

“我们去年一个月就曾发行6只基金。”工行私人银行部某员工曾私下里告诉《融资中国》记者，未来，他们还将继续加大在这一业务领域的投入，不过，由于今年经济形势不好，他们对PE基金的审核比较严格。

这直接体现在工行2012年的年报中，“受资本市场震荡调整影响，基金销售及托管、第三方存管等业务收入同比减少。报告期资产托管、担保及承诺、部分个人理财和投资银行业务收入同比减少。”

然而，这只是暂时现象。重金布局此业务的工行，显然不会善罢甘休。

资料显示，早在2008年，工行投行部就已经设定了“PE主理银行”的规划，决定以财务顾问的角色深入私募股权领域（PE）。

对此，工行还为此组建了自己的分析师团队，同时，还举行投行部的全员大培训，培养和储备合格的资金管理人（GP），形成股权投资基金投资决策委员会。

此后，工行陆续展开了与鄱阳湖产业基金、优势资本等机构的合作。

“2010年，仅在房地产基金领域，工行就募集了4只基金。”某参与此项目的律师告诉记者，工行近年在PE领域的布局颇为勇敢，但同时也埋藏了隐患。

据了解，工行私人银行投资PE的方式包括项目制和组合制两种。项目制是指，所投资的PE可能只有一个Pre-ipo项目，集中风险比较高，好处是项目看得很清楚。组合制则把资金投给某个团队，投资于多个项目。

“银行和PE的机构合作模式比较普遍，而因外资行没有监管许可，只能向客户推荐PE，让他们直接去投资，但资金和银行无关。如此，客户经理就会招揽私活，直接介绍客户给PE。”一位私人银行客户经理如此告诉《融资中国》记者。

因此，无论是项目制还是组合制，均给不入银行名单的PE基金留下了机会。“现在，市场上保守估计有四、五千家PE基金，即使银行挨个审查，但是他们的能力依然有限，而且银行了解一些PE机构的途径还是一些机构的排名，作为商业机构，这些排名的客观性值得商榷。”一位PE基金的LP告诉《融资中国》记者，在当前市场上，无论是第三方理财还是私人银行都号称专业，然而，真正的理财师在全国约一百多名，这让各大机构的专业性大打折扣。

并购大赢家

除了PE业务之外，工行青睐的投行业务，还有并购重组。

资料显示，早在2010年，工行就已经完成数十个境内外并购项目，在充分利用并购贷款等固有融资产品的同时，也在积极探索运用股权私募、产业基金、信托融资等方式设计并购资金解决方案。

“我们正在打造一支200人的并购业务团队，既有较高专业能力，又有一定市场影响力。”2012年，工行投行顾问专家段文卫曾对《融资中国》记者表示，2012年，预期工行涉及的并购交易规模将达到500亿，并购贷款达到200亿。

如果情况属实，工行将成为2012年名副其实的并购大赢家。

然而，这并不是工行的终点。

“力争三年内实现跨越式发展，成为在全球具有一定影响力，在亚洲名列前茅的重组并购服务机构。”段文卫表示说。

“走出去的企业，有的是为了获取更多资源，有的是为了拿到更好技术。在这个过程中，就需要并购，关键是融资怎么解决？并购方案策略又怎么制定？银行无疑是重要伙伴。”据段文卫分析，无论并购市场多大，银行都不可或缺，因而，任何情况下，银行都可以分得一杯羹。

前景依然广阔，不过问题是，银行准备好了吗？