LNG接收站项目融资风险防范路径初探

【摘要】随着天然气能源被社会认可和重视，LNG接收站的工程项目也成为近几年来我国项目投资的重点。本文结合LNG接收站项目融资的主要特点，分析了当前LNG接收站项目融资存在的主要风险，最后提出项目融资风险的防范和控制对策。

【关键词】LNG接收站 项目融资 风险

当下能源供应日益紧张，天然气能源以其清洁高效的优点逐渐开始发展成为最有前景和最重要的化石原料。液化天然气（LNG）由于其储存和运输成本低廉且燃烧性能的优越性开始受到人们的广泛关注和认可，LNG接收站的建设项目及其融资风险也逐渐成为业界人士讨论的热点。

一、项目融资在LNG接收站的应用

LNG接收站，又称为液化天然气接收站，是一种装置用于储存和输送天然气。根据接收站的主要功能，接收站又分为LNG储罐区和LNG码头，是液化天然气资源储存和运输的必要地面设施。我国目前投产的LNG项目将近16个，“十二五规划”中讲液化天然气接收站的项目建设提上战略高度，充分认识到未来LNG的重要潜力。一些能源消费大国包括日本、韩国、美国在内均在大规模地兴建LNG接收站，同时石油公司开始将利润增长点转移到LNG项目，LNG项目有可能在未来成为能源争夺的焦点。

目前的LNG接收站项目融资结构主要是由项目发起方和投资者占主要股份，其他包括贷款银团和能源供应方等参与投资。以具有代表性的广东LNG试点项目为例，其主要是通过项目公司直接安排融资，结构较为简单。项目资金主要包括股本资金和债务资金，其中股本资金主要由项目公司参股，其他参与方以自有资金注资。债务资金方面则是通过中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行等以有限追索的形式提供贷款。采用这样的融资方式有其自身的优点，包括划清项目债务责任、股东关系明确，以及项目公司的债务融资不易于公司财务报表相合并导致财务混乱等。

LNG接收站项目融资的主要特点有：融资的时间持续较长，从接收站项目的建设、投产、到液化天然气的储存、运营等过程中均需要资金支持。融资的规模较大，项目需要大量资金，天然气属于高投入的产业，资金需求量大，这是相比于其他产业的融资而言，其具备的特点。融资风险较大，在天然气储运过程中可能由于天气等外在环境因素导致不可避免的风险，以及其他由于技术水平的局限性使储运出现缺陷，造成较大的融资风险。

二、LNG接收站项目融资风险分析

我国的LNG接收站项目融资采取的结构简单的融资方式具备一定的优点，但是LNG接收站项目融资时间长、规模大、风险大的特点，引起的项目融资风险应引起足够重视。项目本身可能带来的风险因素以及目前的融资方式伴随的潜在的风险因素均对LNG接收站项目融资带来种种风险。

（一）LNG项目的风险因素

LNG项目的风险因素指的是融资主体对项目工期和进展的预期与实际的项目建设情况发生偏离，从而导致实际成本加大，加大项目风险。这种项目发展的不可预期因素导致的项目风险形成了融资风险的主导因素。具体来说，主要包括完工风险、生产运营风险、市场风险、金融风险、信用风险等几个因素。

完工风险指的是由于项目超支、进展达不到预期、施工工艺有缺陷等原因造成无法及时完工甚至停工，影响正常的通气运营，加大了项目成本，使融资主体无法从项目中获得与预期相一致的收益，从而形成融资风险。生产运营风险指的是项目在运营和储运能源阶段，由于技术、管理等达不到项目标准，使供气数量低于预期，造成融资主体项目投资回报率降低的风险。市场风险指的是作为新兴能源，开发和储运成本相对较高，市场消费者难以在短期内接受高价能源，导致天然气的市场竞争力弱于其他能源，无法达到预期的销售量，影响项目的投资收益。金融风险主要是指LNG项目融资在很大程度上受到政府货币政策以及国际商品价格的影响，利率和汇率的变动均有可能造成融资成本加大，形成融资风险。信用风险存在于LNG项目建设的各个过程中，天然气项目参与方的复杂性决定了信用风险的潜在可能性较大，在项目建设和运营过程中的信用风险大小由各参与方的合同履约信用度决定。

（二）融资方式的风险因素

LNG接收站项目融资的主要来源是银行贷款、发行债券和权益资本，这三种融资方式均隐藏着潜在的风险。首先，在银行贷款方面，项目融资通过银行贷款的主要成本是利息，而利率的变化直接影响融资成本，一旦利率上升，导致LNG项目融资成本增加，使融资主体由于这方面的风险损失严重。其次，项目通过发行债券进行融资，可能受到发行利率、发行的时机和条件等的影响从而形成融资风险。具体来说，债券利率一般在制定以后不随市场利率的变动而变动，且一般高于银行利率。但是由于利率是由融资主体制定，利率制定过高必然增加融资成本，形成违约风险。利率制定过低，对债券销售不利，使融资主体浪费大量时间和精力在债券的销售方面，从而进一步提高了成本，因此利率的制定影响融资风险。另外，发行时机、发行期限等等因素也可能引致融资风险，都必须由融资主体在做决策时慎重考虑。最后，我国天然气项目建设的公司主要是中国石油化工股份有限公司和中国石油天然气股份有限公司，且已在海外上市，具备股票发行融资的条件。但是股票融资的主要弊端是稀释股份，威胁到融资主体在项目建设中的主要权力，形成较大的融资风险。

三、项目融资风险防范与控制

为确保LNG接收站项目建设与运营的顺利进行，应尽可能地降低项目融资风险，加大防范和控制力度。综合来说项目融资风险防范控制应主要围绕以下几个方面进行：

（一）构建科学的风险评估体系

由于天然气项目本身的复杂性，使其建设程序复杂，可能出现由于风险评估不准确引起项目风险加大的结果。因此为保证项目风险评估的科学和准确性，应聘请专业的顾问团队对项目的实施方案、建设计划、运作情况等进行科学评估，并出具评估报告，使项目建设真正从源头对风险做到防范和控制。除了项目的完工担保外，储量顾问、技术顾问和财务顾问对于项目不同角度的专业评估也是非常有必要的。对项目建设过程中的风险进行评估不应局限于定性方面，应进行系统的定量分析，可以利用先进软件技术在融资前期对项目可能的风险进行预测和评估，并对项目的风险对项目收益的可能影响定量化，从数量的角度考虑风险成本，分析项目建设是否能够获得预期收益以及项目的实际成本等情况，为项目决策提供参考，也进一步降低了项目的融资风险。

（二）建立有效的风险监控系统

在LNG项目管理过程中，一项重要的工作就是建立风险监控系统对项目建设中的风险进行全过程监控，保证风险管理的顺利进行。全面完善的风险监控系统应主要围绕项目建设风险的基本问题、风险监控标准的构建、预警系统的建设和管理方法的系统性等几个方面采取高效措施。项目融资面临上游资源供应、下游能源需求和项目建设的多重风险，应该建立有效的风险监控体系，使风险管理更加科学化，尽量降低风险。利用记分法、审核检查法、建设项目风险报告等对LNG项目过程建立风险预警和监控系统，对全过程进行监控。为提高风险监控能力，企业应提高风险监控意识，组建专业的风险管理团队，专门负责对项目全过程的风险控制和通报，以及风险转移工作。有效的风险监控系统有利于项目建设过程中风险管理的顺利实施，同时也为降低项目融资风险提供了可能。

（三）提高规避风险的技术水平

主要通过提高技术水平的方式对信用风险、完工风险、运营风险等做到风险规避和控制，聘请独立工程师对技术的可行性等进行科学评估，保证LNG项目的科学性。对于LNG接收站的储运项目，海上和陆地运输均可能存在风险，例如广东LNG项目使用的是澳洲的天然气，首先通过海上储运船运至深圳，然后汽化后利用陆地管道运输的方式运至下游消费者和企业，在这个过程中海上气候、陆地地质等环境因素均可能干扰储运项目的顺利实施。因此为规避技术风险，必须对海上的气候和陆地的地质勘查加大科研投入，研发出先进的勘测技术，提高航线和管线的决策准确性，从而避免由于技术风险造成的项目建设期延误等后果，也使天然气及时送达用户手中，降低项目风险和融资风险。

参考文献

[1]周杰.项目融资在广东LNG试点工程项目的应用[J].煤气与热力，2013（01）：17-19.

[2]周淑慧，郜婕，杨义，李波.中国LNG产业发展现状、问题与市场空间[J].国际石油经济，2013（06）：5-15.

作者简介：刘志前（1957-），男，汉族，江苏阜宁人，副总经理兼财务总监，2000年9月毕业于首都经济贸易大学，研究生，会计学专业。