权证投资,您看好了

仿佛一夜间，权证一下子成了中国内地证券市场最火暴的交易品种。一个宝钢认购权证的交易量可以超过一个深圳市场的交易量，一个武钢认购权证的交易量也可以超过一个深圳市场的交易量。权证交易额超过沪深股票市场的预言也终于变成了现实。投资者对权证的热情可见一斑。《钱经》提示，投资者在进行权证投资时，除了应关注其高收益的特性外，更应关注伴随而来的高风险。

时下，在网络间流传着这样两个案例。其一，四川成都投资者张先生，炒权证两天账面亏损40万元。其二，一个宝钢权证“弄潮儿”与宝钢权证的“第一次亲密接触”，开始品尝舒畅的盈利，总体盘算下来，炒作权证的总盈利接近40%。

在权证的涨跌起伏中，让“行走江湖”多年的老股民遭遇“滑铁卢”，也让一些幸运者炒得不亦乐乎。有人说这是一个新的合法，而作为衍生工具的认股权证天生就是一种“工具”。因为买卖权证是一个零和游戏，每一个参与者的获利都来自另一个参与者的亏损，而不像股票可以通过分享企业经营而成就双赢局面。

对于投资者而言，权证的设置主要是为了活跃市场，提供市场投资机会以及对冲保值的手段。同时也为敢于承担风险的投资者提供了以小博大的高风险、高收益的投资机会：权证价格波动数倍于标的股票的价格波动，T＋0制度可以在一天之内反复进行差价博弈。即使风格保守的投资者，也可以少量利用权证博取较大的收益，比如利用90％左右的资金购买债券等低风险品种，用10%的资金购买权证，构建“下能保底、上不封顶的投资组合”。投资技巧比较高的投资者，也可以在标的股票和权证之间进行对冲保值。而权证中的认沽权证则相当于提供了做空功能，可以使投资者在股价下跌时获利。

不过，权证的高风险露出了庐山真面目。《钱经》提示，投资者在进行权证投资时，除了应关注其高收益的特性外，更应关注伴随而来的高风险。

价格波动风险。权证的杠杆是把双刃剑，高杠杆效应体现在投资者在进行权证投资时，只要支付小额的权利金，即可获得与标的资产同样的收益率，但是权证的杠杆性也意味着权证的波动幅度比较大时，投资者受到的损失率也很大。特别是当权证的价格走势背离理论价格时，可能出现权证价格剧烈波动的情况。比如T－1日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。T日，标的股票跌至9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为2-（10-9）×125%＝0.75元，一天之内权证下跌62.5%。当然，标的证券上涨，权证也有相同的效应。一般而言，权证发行之初，由于市场因素，权证的价格可能偏离理论价格很多，但随着到期日的临近，权证的价格会逐渐向理论价格或内在价值靠近。

《钱经》提示：由于采用T+0交易方式，权证可以一天内换手几次，在股票投资的技术分析知识中的一些经验将不再适用。权证价格变化剧烈，大部分参与权证的资金都是超短线操作，所以，投资者必须及时果断应对。

时限性风险。权证的风险还体现在它的有限期限上，持有者应及时在到期日或此之前对权证行权，权证到期且没有执行价值而失效，此时持有人的全部损失就是购买权证时支付的价款。特别是对于欧式权证而言，只有到期日才能行权，因此，权证的持有者如果到期不能行权，则权证的价值将为零。

《钱经》提示：不要像投资股票一样投资权证。不少投资者在买卖股票时，习惯在套牢之后不再操作或不断补仓。这种操作策略在权证投资中是十分忌讳的。因为股票只要不退市，总有其价值，但权证具有时效性，到期以后就自动退市，不具备行权价值的权证在到期之后将变成废纸一张。权证的价值会随着时间流逝。权证有一定的存续期，随着时间的流逝，权证的价值也会逐渐消减，而且越临近到期，时间价值耗损越快。

履约风险。权证实质是发行人和持有人之间的一种契约，存在权证发行人违约的风险。即指权证发行人不能按照契约规定支付行使价值款或标的资产，从而导致权证持有人投资损失，发行人的履约风险又称为发行人的信用风险。因此，一般通过设定发行人资格门槛来进行控制风险。目前设计的权证方案，对发行人的履约安排了充分的担保，违约风险较低。

《钱经》提示：在发达国家，权证产品复杂且多样，不同发行人的资信等级不同，采用的避险策略也有差异，风险程度也不一样，发行人在持有人行权时不能给付足够的证券或现金的情况就有可能发生。

实际上，对于投资者而言，权证应主要作为避险的工具而不是投机的工具。投资者可以充分利用权证的非线性收益特征，构造自身的投资组合并进行风险管理。如利用固定收益品种和权证进行组合投资来构造保本型投资组合；利用股票的做多特性和认沽权证的做空特性来锁定已获得的收益。如果投资者预期标的证券的波动幅度较大，还可以同时考虑买进认沽权证和认股权证。作为中小投资者，在投资权证时一定要弄清权证投资的要点，是十分必要的。

权证种类

欧式权证：指权证持有人只能在到期日当天，才能买进或卖出标的资产的履约要求。欧式权证的定价模型是期权定价公式。宝钢股份、长江电力、鞍钢新轧为欧式认购权证，新钢钒为欧式认沽权证。

美式权证：指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。美式权证的定价公式是二项树杈模型。白云机场为美式认沽权证。

百慕大权证：与欧式和美式权证不同的是，百慕大式权证的行权期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。万科A为百慕大式认沽权证，行权期为5天。

蝶式权证：指同时买入和卖出两份价格不同的认沽权证，或同时买入和卖出两份价格不同的认股权证。这样的组合可以使得投资者在股价波动的一定区间内获得一定收益，如果价格波动超出范围，投资者也不会遭受损失。其收益曲线形状如蝴蝶，故为蝶式权证。而武钢股份的蝶式权证是送认股权证和认股权证各一份。