高频交易 深刻改变证券市场

8月17日是“被中国证券史载入史册的一天”。上午11时05分许，沪指突现快速拉升，11时06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至2198.85点，一分钟内涨幅高达5%以上。11时47分，光大证券紧急停牌，公告，承认公司的策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。

事后媒体报道称，造成此次“乌龙事件”的原因是光大证券高频交易程序的订单生成和执行系统发生错误。顿时，“高频交易”成为热点。

20世纪80年代前，美国证券市场的股票交易均靠手工撮合成交。1987年10月19日（星期一），道指大跌22.61%，手工撮合的专业公司（Market Maker）忙着处理大客户的大单，顾不上散户。散户“叫天天不应，叫地地不灵”，抱怨尤重。“黑色星期一”事件之后，美国引入了计算机自动成交系统，1995年以后，算法交易——模拟一个经验丰富的大额交易员的交易行为——开始流行起来。此后，算法从开始时的简单、粗放，变得越来越聪明，功能也越来越复杂、越来越强大。后来，各公司的算法趋同，拼速度成了竞争的新焦点。一些公司开始技术创新，突破了许多原有的技术框架，“高频交易”应运而生。

高频交易运用超级计算机和网络，迅速捕获证券买入卖出价差的微小变化和不同交易所之间的微小价差，通过计算机程序在毫秒内完成交易获利。华尔街的高频交易系统令一笔交易在0.4毫秒内即可完成，每笔交易获利仅0.01美分；而伦敦的高频交易系统1/10秒内可完成800笔交易。

2008年，美国金融危机爆发，传统低频交易的投资者有70%发生亏损，高频交易商们则在2008年总共赚取了大约210亿美元的净利润。而在2009年，这个数字又增长了50%。世界交易所联盟（WFE）的报告称：2012年美国高频交易占总成交额的比例为51%，美国最大的期货市场——芝加哥商品交易所的高频交易制造了61%的交易量。

高频交易系统发展的初期，企业着眼于提高网络性能。光纤电缆每多出一英寸，数据传输就多1.5纳秒延迟，而早1毫秒获得信息，则每年可以提升利润1亿多美元。所以有些高频交易的超极计算机系统直接被布置在纽交所，以及其他电子交易市场。另外，有的高频交易公司铺设了专门的高速专用网，有的还建立了专用的微波通信系统。

再往后，高频交易公司发现竞争对手也渐渐拥有类似的技术手段，于是创新的焦点转向了算法。有的高频交易商借助强劲的计算能力，将大单切分成数量庞大的小单来分散交易。这些大量的小额买单，用来欺骗交易对手的计算机，促使它们不断抬高买入竞价。然后，这些交易商就可在较高的价位售出股票。有些高频交易商则通过快速下单并撤单来“探测”市场上的大单，获取大额买家的限价信息，然后通过在其他渠道买入股票并卖回给这些机构获利。

今年4月23日13：07：50，美联社的Twitter账户突然了一则有关“白宫爆炸”的消息，顷刻之间，道指在2分钟内直落145点，蒸发市值约2000亿美元。美国媒体指出，股市动荡的背后，也有高频交易的影子。由此可知，高频交易的算法与社交网络的信息已经有了相当紧密的关联和互动。

表面上看，各高频交易商似在进行超级计算机的军备竞赛，实际上这是各厂商在数学、信息技术、金融等多专业多学科进行知识的较量。当前的证券市场已从人与人交易，演变成系统与系统对抗。而高频交易已经成为证券行业的标准业态，低频交易厂和散户难以与之匹敌。

高频交易已使证券市场发生极为深刻的变革。