专访兴业银行首席经济学家鲁政委:未来也可有高收益产品

《钱经》：8号文之后，那些非标资产如何处置？8号文对银行有哪些影响？

鲁政委：现阶段情况下，非标资产变为标准化资产很难，因为标准的融资方式是最便宜的，非标资产按照现有标准是没有办法通过标准债的方式融资的。

但是此部分企业的融资需求又需要满足，我建议尽快推出针对财务报表不完美的企业的普通版垃圾债，让他们有机会发债，要求他们信息披露充份，给出投资者高收益。

此外，对于银行业转型来说，在利率市场化下，银行要减少对利差的依赖，提高中间业务收入，这也是资产管理业务，是可以做的，但是同时要解决两方面问题，首先，银行不能承担隐含的义务，如兜底等；其次，银行要对客户解释清楚产品信息，否则最后银行不得不被动承担隐含责任。事实上，8号文用了大量的篇幅把责任、权利和义务罗列清楚，如一一对应，就是避免了银行的隐含义务，否则投资者就会找银行，为什么说我对应的就是亏了？最后还得银行承担义务。

《钱经》：8号文后，理财产品中加大了债券的配置，融资类项目减少，未来理财产品收益会不会比较低？

鲁政委：不一定，这是普遍的误解，银行也可以通过合规的方式做出高收益。

银行现在发行的理财产品无非就是预期收益高一点，预期年化收益4%～7%，但是现在七到十年的企业债，都可以到6%～8%。所以可以买七年期、十年期的企业债来配理财产品，假定企业债的面值波动很小，那就可以实现比较安全的高收益。结构的调整短期内会影响高收益产品的供给，但是不会永远割断的，因为高收益高风险，有客人有这样的需求，那我们怎么能不满足？

《钱经》：利率市场化的环境下，监管机构应该做哪些调整？

鲁政委：目前的货币政策跟多元化的社会融资结构不匹配，此前所有的融资都是通过贷款解决，监管层可以通过政策监管对融资总量进行管理，现在新的融资通道非常多，货币政策不能像以前一样收放自如。所以现在的问题是货币政策的操作工具和货币政策的操作框架跟日益多元化的融资方式不匹配。此前监管机构可以对贷款额度进行监管，但是在目前的利率市场化下，与市场相适应的管制工具不再是监管层的政策，而是价格。具体来说就是通过市场价格来调整融资供给方和需求方，来达到市场平衡。事实上，对于监管层来说，通过各种政策监管来做 “堵通道”的工作，会掩盖了对于真正的长期的风险的关注，从开始就依赖价格工具，监管层就可以抽身来面对更多银行真正面临的程序上的风险。

《钱经》：银行未来的理财产品可能是基金化的理财产品，您怎么看？

鲁政委：银行理财产品的总体方向应该如此，一一对应就是基金化了，但是其实基金仍然有缺陷，比如一个基金经理可以管三至五只基金，因为基金也要争排名，最后基金经理为了保持自己的某只产品能一直在前面，就让另外几只基金为那只基金“抬轿子”，所以未来基金化的理财产品仍可能会存在不规范的地方。

事实上，真正的规范应该是为每一只基金建立一个STV，设定一个具有特殊目的的主体。这些特殊目的的主体，具有独立的法人地位，可以破产清算，然后也可以和其他主体之间实现真实的出事故的风险隔离，每只产品彼此之间都是互相独立的。所以未来银行应该走向比基金更严格的方式，这样就避免银行承担隐含义务。